{"id":27275,"date":"2025-07-02T07:39:23","date_gmt":"2025-07-02T07:39:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=27275"},"modified":"2025-07-02T07:39:31","modified_gmt":"2025-07-02T07:39:31","slug":"mid-year-updates-2025-fundamentaldaten-der-wahre-langfristige-treiber-von-wert","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/de\/market-views-de\/mid-year-updates-2025-fundamentaldaten-der-wahre-langfristige-treiber-von-wert\/","title":{"rendered":"Mid-year Updates 2025 | Fundamentaldaten: Der wahre langfristige Treiber von Wert"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"\ud83c\uddec\ud83c\udde7 Mid-year Updates 2025 | Fundamentals: The True Long-Term Driver of Value\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/BLIpfyjkY2U?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Das aktuelle globale makro\u00f6konomische Umfeld erscheint komplex, zeigt jedoch auch einige positive Signale. Einerseits gibt es nach wie vor Anzeichen einer Abschw\u00e4chung, haupts\u00e4chlich bedingt durch die Unsicherheit im Zusammenhang mit der US-Handelspolitik. Ein symbolischer Moment war der \u201eLiberation Day\u201c, an dem die Ank\u00fcndigung neuer Z\u00f6lle eine negative Marktreaktion ausl\u00f6ste und weit verbreitete Unruhe sch\u00fcrte.<\/p>\n\n\n\n<p>Die eingef\u00fchrten Z\u00f6lle stellten eine schwer quantifizierbare Variable dar, die das Anlegervertrauen vor\u00fcbergehend untergrub.<\/p>\n\n\n\n<p>Mit fortschreitender Marktverarbeitung dieser Massnahmen wird jedoch das tats\u00e4chliche Ausmass ihrer Auswirkungen klarer. Viele Unternehmen haben eine \u00fcberraschende F\u00e4higkeit gezeigt, die negativen Effekte abzufedern, indem sie die gestiegenen Kosten nur teilweise in Form moderater, weiterhin tragbarer Preiserh\u00f6hungen an die Verbraucher weitergegeben haben.<\/p>\n\n\n\n<p>Dies hat zur Beruhigung der M\u00e4rkte beigetragen \u2013 insbesondere im Hinblick auf europ\u00e4ische Exporteure sowie die Kaufkraft der US-Verbraucher.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            M\u00e4rkte        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Anzeichen von Widerstandsf\u00e4higkeit<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p>Die M\u00e4rkte zeigen sich bemerkenswert widerstandsf\u00e4hig. J\u00fcngste Konjunkturdaten deuten weiterhin auf eine robuste Dynamik hin \u2013 allen voran der US-Arbeitsmarkt, der erneut positiv \u00fcberrascht hat. Auch die Berichtssaison sorgte f\u00fcr Zuversicht: In den USA stiegen die Unternehmensgewinne im ersten Quartal um 12 %, was die Aktienindizes st\u00fctzte und den Volatilit\u00e4tsindex (VIX) auf moderatere Niveaus zur\u00fcckf\u00fchrte.<\/p>\n\n\n\n<p>In Europa legten die Unternehmensgewinne \u2013 ohne Ber\u00fccksichtigung des Energiesektors \u2013 um 2 % zu. Dies n\u00e4hrt einen verhaltenen Optimismus f\u00fcr die kommenden Quartale.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Handelsgespr\u00e4che zwischen Washington und Peking wurden wiederaufgenommen, w\u00e4hrend sich die langfristigen Renditen stabilisiert haben \u2013 was den Druck auf die Tragf\u00e4higkeit der US-Fiskalpolitik verringert.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            Wechselkursentwicklungen        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Risiko versus Chance<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p>W\u00e4hrungsentwicklungen bleiben im aktuellen Umfeld ein zentrales Thema. In den vergangenen Monaten zeigte der US-Dollar erhebliche Volatilit\u00e4t, und die Regierung Trump scheint eine wettbewerbsorientierte Abwertung zu favorisieren, um den Export zu f\u00f6rdern. In einem solchen Szenario ist eine neue Phase der Dollar-Schw\u00e4che wahrscheinlich, was eine sorgf\u00e4ltige Analyse der mittelfristigen Devisenmarkttendenzen unerl\u00e4sslich macht.<\/p>\n\n\n\n<p>F\u00fcr europ\u00e4ische Unternehmen ohne Produktionsstandorte in den USA kann ein schw\u00e4cherer Dollar erheblichen Gegenwind bedeuten: Die in lokaler W\u00e4hrung generierten Ums\u00e4tze verlieren bei der R\u00fcckrechnung in Euro an Wert, was zu Margendruck f\u00fchrt. Umgekehrt k\u00f6nnten US-Unternehmen \u2013 insbesondere exportstarke \u2013 von einer erh\u00f6hten Wettbewerbsf\u00e4higkeit sowohl bei Absatzmengen als auch bei der Profitabilit\u00e4t profitieren.<\/p>\n\n\n\n<p>Das W\u00e4hrungsrisiko sollte nicht untersch\u00e4tzt werden. Seine Wirkung h\u00e4ngt massgeblich von der geografischen Zusammensetzung des Portfolios sowie der operativen Struktur der investierten Unternehmen ab. Entscheidend ist, ob ein Unternehmen \u00fcber ein nat\u00fcrliches W\u00e4hrungs-Hedging verf\u00fcgt \u2013 also ob es sowohl Einnahmen als auch Ausgaben in derselben W\u00e4hrung erzielt. Fehlt diese Symmetrie, k\u00f6nnen Wechselkursbewegungen reale Auswirkungen auf Ergebnis und Cashflow haben.<\/p>\n\n\n\n<p>Dennoch gilt es, die langfristige Perspektive beizubehalten. Historisch gesehen war der W\u00e4hrungsfaktor eine Variable, die sowohl Performance verst\u00e4rken als auch abschw\u00e4chen kann \u2013 jedoch selten strukturell entscheidend ist. Aus diesem Grund ist das W\u00e4hrungsrisiko zweifellos zu beobachten, darf jedoch nie die fundamentale Unternehmensanalyse \u00fcberlagern \u2013 denn diese bleibt der wahre langfristige Treiber von Wert.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            Der Weg nach vorn        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Auftrieb unter der Oberfl\u00e4che<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p>Wir sind der \u00dcberzeugung, dass das aktuell g\u00fcnstige Umfeld aus mehreren Gr\u00fcnden anhalten k\u00f6nnte:<\/p>\n\n\n\n<ol start=\"1\" class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Politische Anreize<\/strong> \u2013 Die politischen Entscheidungstr\u00e4ger haben ein starkes Interesse daran, in den Handelsverhandlungen zu konstruktiven L\u00f6sungen zu gelangen; eine Rezession \u2013 sei es in den USA oder anderswo \u2013 liegt im Interesse niemandes.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Anpassungsf\u00e4higkeit der M\u00e4rkte<\/strong> \u2013 Die M\u00e4rkte verarbeiten die durch Z\u00f6lle bedingte Unsicherheit zunehmend und beginnen, diese nicht mehr als tempor\u00e4ren Schock, sondern als strukturellen Bestandteil der globalen Wirtschaftslandschaft zu betrachten.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Verz\u00f6gerte Wirkung von Stimuli<\/strong> \u2013 Zahlreiche k\u00fcrzlich umgesetzte Stimulusmassnahmen \u2013 wie etwa die sogenannte \u201edeutsche Bazooka\u201c \u2013 entfalten ihre volle Wirkung erst mit zeitlicher Verz\u00f6gerung.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Robuste Fundamentaldaten<\/strong> \u2013 Trotz der bestehenden Unsicherheiten gibt es bislang keine konkreten Anzeichen f\u00fcr eine Schw\u00e4che bei Konsum oder Investitionen \u2013 ein Indikator f\u00fcr anhaltendes Vertrauen in die wirtschaftliche Entwicklung.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Markteinfluss auf die Politik<\/strong> \u2013 Vielleicht subtiler, aber nicht weniger entscheidend: Die Finanzm\u00e4rkte selbst haben sich zu einem bestimmenden Faktor in der wirtschaftspolitischen Entscheidungsfindung entwickelt. Regierungen und Zentralbanken agieren heute deutlich schneller, um \u00fcberm\u00e4ssige Marktverwerfungen zu vermeiden \u2013 ein Zeichen erh\u00f6hter Sensibilit\u00e4t gegen\u00fcber finanzieller Stabilit\u00e4t.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Im Jahr 2025 hat die politische Unsicherheit in den USA zu einem Anstieg der von Investoren geforderten Risikopr\u00e4mien gef\u00fchrt, was voraussichtlich zu einer Kompression der Bewertungsmultiplikatoren beitr\u00e4gt. Dies k\u00f6nnte Kapitalstr\u00f6me in Richtung solcher Regionen umlenken, die als stabiler oder unterbewertet gelten \u2013 etwa Europa, das weiterhin als \u201eValue-Markt\u201c eingestuft wird, mit niedrigeren Bewertungsmultiplikatoren im Vergleich zu den USA, trotz deren anhaltend hoher Wachstumsraten.<\/p>\n\n\n\n<p>Es deutet sich eine potenziell g\u00fcnstige Konvergenz von Faktoren f\u00fcr Europa an: eine st\u00e4rkere Wachstumsbereitschaft, Kapitalzufl\u00fcsse aus den USA sowie die Aussicht, dass expansive Fiskalpolitik \u2013 etwa das deutsche Konjunkturpaket \u2013 endlich eine sp\u00fcrbare Beschleunigung der europ\u00e4ischen Wirtschaft bewirken k\u00f6nnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Das aktuelle globale makro\u00f6konomische Umfeld erscheint komplex, zeigt jedoch auch einige positive Signale. 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