{"id":27475,"date":"2025-07-23T10:16:04","date_gmt":"2025-07-23T10:16:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=27475"},"modified":"2025-09-26T09:25:00","modified_gmt":"2025-09-26T09:25:00","slug":"global-equity-bullets-mittwoch-25-juli-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/de\/market-views-de\/global-equity-bullets-mittwoch-25-juli-2025\/","title":{"rendered":"GLOBAL EQUITY BULLETS | Mittwoch, 23. Juli 2025"},"content":{"rendered":"\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong>W\u00e4hrungsschwankungen \u2013 Treiber divergierender S&amp;P-500-Renditen<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><br><\/h5>\n\n\n\n<p>Zum Stichtag 18. Juli 2025 verzeichnete der S&amp;P 500 eine Jahresrendite von +7\u202f% und setzte damit seinen positiven Trend seit dem \u201eLiberation Day\u201c fort. Die robuste Entwicklung der Gewinne je Aktie (EPS) kompensierte weitgehend den Bewertungsdruck, da sich die Multiples infolge erh\u00f6hter Marktunsicherheit zusammenzogen.<\/p>\n\n\n\n<p>F\u00fcr europ\u00e4ische Anleger zeigt sich jedoch ein deutlich anderes Bild. In Euro gerechnet verzeichnete der S&amp;P 500 im bisherigen Jahresverlauf eine negative Rendite von -4\u202f%. Diese Divergenz ist in erster Linie auf die Abwertung des US-Dollars gegen\u00fcber dem Euro um 11\u202f% zur\u00fcckzuf\u00fchren. Sie unterstreicht die erhebliche Bedeutung von W\u00e4hrungsschwankungen f\u00fcr die grenz\u00fcberschreitende Performance von Kapitalanlagen.<\/p>\n\n\n\n<p>Im Gegensatz dazu hob sich Italien deutlich ab und erzielte im selben Zeitraum eine Gesamtrendite von +22\u202f%. Diese Outperformance war prim\u00e4r auf eine Multiple Expansion zur\u00fcckzuf\u00fchren \u2013 ein Ausdruck der Erholung von zuvor stark gedr\u00fcckten Bewertungsniveaus, die im Vorjahr noch zu den niedrigsten im gesamten Marktumfeld z\u00e4hlten.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1263\" height=\"762\" src=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-27467\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-1.png 1263w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-1-500x302.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-1-1024x618.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-1-768x463.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1263px) 100vw, 1263px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><strong>Quelle<\/strong>: Algebris Investments, Bloomberg Finance L.P., Datenstand: 18.07.2025. Wertentwicklungen in Lokalw\u00e4hrungen.&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong><strong><br><br><strong><strong><strong><strong><strong><strong>Italien entschl\u00fcsseln \u2013 Qualit\u00e4t, Substanz und globale Exzellenz in einem Markt<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n<p>Italiens SMID-Champions (Small- und Mid-Caps) stechen im europ\u00e4ischen Vergleich durch eine \u00fcberzeugende Kombination aus struktureller Resilienz und unternehmerischem Antrieb hervor. Italienische KMU zeichnen f\u00fcr \u00fcber die H\u00e4lfte der nationalen Exporte verantwortlich \u2013 ein Wert, der deutlich \u00fcber dem europ\u00e4ischen Durchschnitt liegt. Dies ist auf eine tiefgreifende industrielle Spezialisierung sowie eine leistungsstarke Hightech-Industrie zur\u00fcckzuf\u00fchren. \u00dcber 70\u202f% dieser Unternehmen befinden sich in Familienbesitz, was sich in einer langfristig ausgerichteten strategischen F\u00fchrung niederschl\u00e4gt. Diese schl\u00e4gt sich in einem doppelt so hohen erwarteten Gewinnwachstum im Vergleich zum breiteren Markt nieder (8\u202f% vs. 4\u202f% CAGR, 2024\u20132026E). Trotz einer Bewertungsabschlag von 12x KGV gegen\u00fcber 14x f\u00fcr den Gesamtmarkt, weisen diese Unternehmen deutlich solidere Bilanzen auf \u2013 mit einem Netto-Verschuldungsgrad (Net Debt\/EBITDA) von lediglich 0,8x. Diese einzigartige Kombination aus Exportorientierung, Innovationskraft und finanzieller Disziplin bietet ein bislang untersch\u00e4tztes Aufw\u00e4rtspotenzial \u2013 und macht italienische SMIDs zu einer \u00fcberzeugenden Anlagechance f\u00fcr Aktieninvestoren, die auf der Suche nach Qualit\u00e4t und Substanz in einem der dynamischsten Marktsegmente Europas sind.<\/p>\n\n\n\n<p>Ein weiterer Treiber dieser robusten Aktienmarktstory ist die St\u00e4rke des italienischen Bankensektors \u2013 heute einer der solidesten in Europa. Massgeblich hierf\u00fcr sind gut kapitalisierte Finanzinstitute mit hoher Verm\u00f6gensqualit\u00e4t und nachhaltiger Profitabilit\u00e4t. Dies st\u00e4rkt die finanzielle Stabilit\u00e4t in der Realwirtschaft und schafft ein unterst\u00fctzendes Umfeld f\u00fcr Unternehmenswachstum und Aktienmarktrenditen.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1470\" height=\"363\" src=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-27468\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-2.png 1470w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-2-500x123.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-2-1024x253.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-2-768x190.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1470px) 100vw, 1470px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><strong>&nbsp;Quelle<\/strong>: Europ\u00e4ische Kommission<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong>USA \u2013 Meint es Trump ernst mit den Z\u00f6llen?<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n<p>Donald Trump hat erneut damit gedroht, einen 30%igen Strafzoll auf Importe aus der Europ\u00e4ischen Union zu verh\u00e4ngen. Diese Ank\u00fcndigung h\u00e4tte eigentlich als negative \u00dcberraschung wirken m\u00fcssen, da der Marktkonsens bislang von einem moderateren Szenario ausgegangen war. Trotzdem fiel die Reaktion der M\u00e4rkte bislang erstaunlich verhalten aus.<\/p>\n\n\n\n<p>Daraus ergibt sich die zentrale Frage: Meint es Trump mit den Z\u00f6llen wirklich ernst? Nach dem Schock am Liberation Day zeigte sich Trump zuletzt in einem vers\u00f6hnlicheren Ton und deutete an, dass es ihm in erster Linie um Verhandlungen gehe. Wie in der Grafik ersichtlich, wird diese Interpretation vom Markt bislang weitgehend geteilt: Seit Trumps R\u00fcckrudern bei den Zollank\u00fcndigungen im April haben US-notierte Unternehmen mit starker Exportausrichtung die inl\u00e4ndisch fokussierten Titel deutlich \u00fcbertroffen.<\/p>\n\n\n\n<p>Wird sich die Geschichte wiederholen? Eine verl\u00e4ssliche Prognose ist schwierig \u2013 doch das Risiko eines negativen Ausgangs der Verhandlungen sollte keinesfalls untersch\u00e4tzt werden. Die heftige Reaktion an den Anleihe- und Aktienm\u00e4rkten nach dem \u201eLiberation Day\u201c l\u00e4sst vermuten, dass der US-Pr\u00e4sident zu einem moderateren Kurs bewegt werden k\u00f6nnte. Zudem bietet die EU Gegenangebote an \u2013 etwa durch verst\u00e4rkte Importe von US-Fl\u00fcssiggas (LNG) oder milit\u00e4rischer Ausr\u00fcstung. Allerdings zielt das Trump-Team auf Marktzugang \u2013 was Regulierungsanpassungen in Europa erfordern w\u00fcrde, etwa im Bereich Lebensmittelsicherheit. Und genau das d\u00fcrfte sich als besonders schwierig erweisen. Eine Art Waffenstillstand und ein Zollsatz unterhalb der angedrohten 30\u202f% erscheinen erreichbar. Doch das Thema wird nicht verschwinden und bleibt ein anhaltendes Belastungselement f\u00fcr die europ\u00e4ische Konjunktur.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"895\" height=\"600\" src=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-3-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-27489\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-3-1.png 895w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-3-1-500x335.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-3-1-768x515.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 895px) 100vw, 895px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong><strong>Dollar-gebunden, schuldenfinanziert: Wie Stablecoins stillschweigend die fiskalische Flexibilit\u00e4t der USA beeinflussen<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n<p>Stablecoins sind Kryptow\u00e4hrungen, deren Wert an eine stabile Referenzw\u00e4hrung \u2013 in der Regel den US-Dollar \u2013 gekoppelt ist. Um diese 1:1-Bindung sicherzustellen, halten Emittenten wie Circle (USDC) und Tether (USDT) Reserven, die zum Grossteil aus kurzlaufenden US-Staatsanleihen bestehen \u2013 also zinsbringenden, risikoarmen Verm\u00f6genswerten. Diese Reserven sind nicht nur f\u00fcr die Wertstabilit\u00e4t der Stablecoins zentral, sondern stellen auch eine wichtige Einnahmequelle dar: Die Emittenten erzielen Zinsertr\u00e4ge aus den Verm\u00f6genswerten, die ihre Tokens unterlegen. So erwirtschaftete Circle im Jahr 2024 einen Umsatz von 1,68 Milliarden US-Dollar, wobei 99\u202f% der Erl\u00f6se auf Zinsertr\u00e4ge entfielen. Circle, das inzwischen an der B\u00f6rse notiert ist, gilt als transparenter und st\u00e4rker US-reguliert, w\u00e4hrend Tether nach wie vor der dominierende globale Anbieter ist \u2013 mit einer gr\u00f6sseren Marktpr\u00e4senz, aber einer undurchsichtigeren Struktur. Zum Stand Dezember 2024 hielt Tether rund 113 Milliarden US-Dollar in US-Staatsanleihen \u2013 was das Unternehmen zu einem der gr\u00f6ssten Einzelhalter weltweit macht; angeblich auf Platz 7, noch vor vielen Nationalstaaten. Diese Entwicklung macht Stablecoin-Emittenten zu einer neuen, bedeutenden Nachfrageseite im US-Staatsanleihenmarkt. Im politischen Kontext k\u00f6nnte dies erkl\u00e4ren, weshalb eine k\u00fcnftige Trump-Regierung h\u00f6here Zinss\u00e4tze oder gr\u00f6ssere Haushaltsdefizite eher tolerieren w\u00fcrde \u2013 sofern krypto-basierte Investoren weiterhin in grossem Umfang US-Treasuries absorbieren.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1207\" height=\"616\" src=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-4-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-27490\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-4-1.png 1207w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-4-1-500x255.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-4-1-1024x523.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/2025-07-23-equity-bullets-chart-4-1-768x392.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 1207px) 100vw, 1207px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Quelle: Apollo<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<div style=\"height:20px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Algebris Investments&#8217; <em>Global Equity Team<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>W\u00e4hrungsschwankungen \u2013 Treiber divergierender S&amp;P-500-Renditen Zum Stichtag 18. 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