Das globale Kreditteam von Algebris hat die Woche in Washington, D.C., verbracht, um im Rahmen der IWF-Jahrestagung Gespr\u00e4che mit politischen Entscheidungstr\u00e4gern, Zentralbankern und Investoren aus aller Welt zu f\u00fchren. Das globale makro\u00f6konomische Umfeld zeigt sich verhalten optimistisch: das US-Wachstum k\u00fchlt sich moderat ab, Europa und China bleiben stabil und eine weiterhin expansive Fiskal- und Geldpolitik st\u00fctzt die M\u00e4rkte. Zu den zentralen Diskussionsthemen z\u00e4hlten K\u00fcnstliche Intelligenz (KI), Schwellenl\u00e4nder, Handelskonflikte sowie die anstehenden Wahlen in Lateinamerika \u2013 allesamt Faktoren, die politische Erwartungen und Marktstimmungen beeinflussen. Die Marktpositionierung kann als \u201eunangenehm long\u201c bezeichnet werden. Anleger sind sich der knappen Bewertungen bewusst, sehen aber wenig Alternativen. Beliebte Strategien sind nach wie vor Long-Positionen in Gold, Short im US-Dollar und Steepener-Positionen auf der Zinskurve.<\/p>\n\n\n\n
Die Stimmung auf den Tagungen war verhalten zuversichtlich: die Weltwirtschaft w\u00e4chst zwar nicht rasant, aber solide. Konsens ist, dass die USA moderat bremsen, w\u00e4hrend Europa und China stabil bleiben. Die Kombination aus weiterhin expansiver Fiskal- und Geldpolitik st\u00fctzt die positive Marktstimmung.<\/p>\n\n\n\n
Inflation bleibt das Hauptrisiko f\u00fcr dieses Umfeld \u2013 sie m\u00fcsste jedoch deutlich anziehen, um die positive Entwicklung zu gef\u00e4hrden. Das Konzept, die Geldpolitik auch bei einer leicht \u00fcber dem Ziel liegenden Inflation zu lockern, hat breite Akzeptanz gefunden. Eine erneute Inflationsbeschleunigung w\u00e4re allerdings problematisch.<\/p>\n\n\n\n
Die Fed zeigt sich klar \u201edovish\u201c, extreme Positionen im FOMC sind jedoch isoliert. Die Tarifeinflation gilt als Risiko, spiegelt sich aber bisher kaum in den Daten wider. Das BIP d\u00fcrfte sich im Einklang mit einer Abschw\u00e4chung des Arbeitsmarktes leicht zur\u00fcckbilden. Das starke Wachstum durch KI-getriebene Investitionen deutet darauf hin, dass andere Sektoren ged\u00e4mpft bleiben werden. Politisch gilt Kevin Hassett als Favorit f\u00fcr den Posten des Fed-Vorsitzenden. Er wird f\u00fcr seine \u201edovishe\u201c Haltung, technische Kompetenz und Konsensf\u00e4higkeit gesch\u00e4tzt.<\/p>\n\n\n\n
Eine zentrale Entwicklung wird das Gerichtsurteil zur Absetzung von Lisa Cook sein. Dieses k\u00f6nnte im kommenden Jahr die Neubesetzung mehrerer regionaler Gouverneursposten ausl\u00f6sen, wodurch Trump-nahe Vertreter eine arbeitsf\u00e4hige Mehrheit im FOMC erhalten und eine institutionelle Neuausrichtung einleiten k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n
KI dominierte die makro\u00f6konomischen Diskussionen. Es herrscht breite Zuversicht, dass Investitionen in KI-Infrastruktur und -Kapazit\u00e4ten zu einem nachhaltigen Wachstumstreiber werden. Etwa 60 % des j\u00fcngsten US-Wachstums werden der KI-Investitionst\u00e4tigkeit zugeschrieben. Dies ist ein Zeichen daf\u00fcr, dass das makro\u00f6konomische Umfeld stabil bleiben k\u00f6nnte, selbst wenn die Fed die Zinsen senkt, um andere Sektoren zu st\u00fctzen.<\/p>\n\n\n\n
Die anf\u00e4ngliche Euphorie \u00fcber Europa l\u00e4sst nach. Die Umsetzung des deutschen Fiskalplans erfolgt zu langsam, um die Konjunktur entscheidend anzukurbeln. Das Wachstum bleibt stabil, aber ohne Dynamik. Die EZB verharrt in abwartender Haltung und ist noch nicht bereit f\u00fcr eine klar \u201edovishe\u201c Wende. Sollte es zu Zinssenkungen kommen, werden es voraussichtlich zwei bis drei Schritte sein, die im ersten Quartal 2026 erfolgen, sofern die Daten ab Q4 2025 abschw\u00e4chen.<\/p>\n\n\n\n
Eine schnelle L\u00f6sung des Russland-Ukraine-Konflikts ist weiterhin unrealistisch. Zwar bleibt Trumps Einfluss auf Putin begrenzt, doch das Risiko-Rendite-Profil erscheint positiver. Ein Mix aus milit\u00e4rischem Druck und Sanktionslockerungen k\u00f6nnte Moskau zu Zugest\u00e4ndnissen bewegen. Russland wahrt seine Einflusszone, zeigt aber keine Absicht, Europa direkt zu destabilisieren. Die j\u00fcngsten Drohnenvorf\u00e4lle im Osten Europas sind eher Reaktionen auf Waffenlieferungen und Diskussionen \u00fcber eingefrorene russische Verm\u00f6genswerte. Eine unmittelbare milit\u00e4rische Bedrohung f\u00fcr Europa besteht derzeit nicht.<\/p>\n\n\n\n
Das aktuelle US-Tarifsystem sieht Abgaben von ca. 15 % f\u00fcr Verb\u00fcndete, 20 % f\u00fcr L\u00e4nder in S\u00fcdostasien, 35 % f\u00fcr China und 50 % f\u00fcr Gegnerl\u00e4nder vor. Ein Zollsatz von 100 % auf China bleibt ein Verhandlungsinstrument. Auch wenn die IEEPA-Z\u00f6lle voraussichtlich am 5. November vom Obersten Gerichtshof der Vereinigten Staaten aufgehoben werden, d\u00fcrften vergleichbare Raten \u00fcber alternative Massnahmen aufrechterhalten werden. Tarife werden als zentrale Einnahmequelle betrachtet, die wichtiger ist als Aktienmarktentwicklungen.<\/p>\n\n\n\n
Im Fokus standen die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China. China beh\u00e4lt durch seine Dominanz bei seltenen Erden einen Vorteil. Ein Treffen zwischen Trump und Xi ist unsicher, wobei Trump st\u00e4rker darauf dr\u00e4ngt als Xi. Die Beziehungen d\u00fcrften sich weiter verschlechtern, vor allem durch nichttarif\u00e4re Massnahmen wie IP-Beschr\u00e4nkungen und regulatorische Barrieren. China diversifiziert seine Handelsbeziehungen, insbesondere in Lateinamerika und S\u00fcdostasien. So sind chinesische Direktinvestitionen in Brasilien, Kolumbien und Indonesien stark gestiegen und die Rohstoffnachfrage aus diesen Regionen hat sich verdoppelt.<\/p>\n\n\n\n
Die Neuverhandlung des USMCA im Dezember markiert das n\u00e4chste Kapitel der Handelspolitik. Die zentrale Frage ist, ob Trump den bestehenden Rahmen beibehalten oder die Integration mit Kanada (\u201edem 51. Bundesstaat\u201c) vertiefen und gleichzeitig die Bedingungen mit Mexiko neu definieren will. Investoren erwarten eine aggressive Rhetorik und Zollandrohungen, bevor ein substanzielles Abkommen erreicht wird.<\/p>\n\n\n\n
Die Demokraten haben das Thema erfolgreich auf das Gesundheitssystem gelenkt und damit die \u00f6ffentliche Wahrnehmung f\u00fcr sich gewonnen. Der Shutdown wird voraussichtlich am 31. Oktober enden, da eine Verl\u00e4ngerung den Zugang zur Gesundheitsversorgung einschr\u00e4nken w\u00fcrde. Trump wird voraussichtlich bis zuletzt hart bleiben, doch die M\u00e4rkte reagieren gelassen, da die Schuldenobergrenze aktuell keine Rolle spielt.<\/p>\n\n\n\n
Die Fiskalpolitik stand diesmal weniger im Fokus, da die Tarifeinnahmen signifikant gestiegen sind. Der Markt akzeptiert die Strategie des Stimulierens (\u201eOne Big Beautiful Bill – OBBB\u201c) und der Gegenfinanzierung \u00fcber Z\u00f6lle weitgehend. Das US-Wachstum liegt mit etwas \u00fcber 2 % leicht unter dem Ziel von 3 %, was zus\u00e4tzliche Stimulierungsmassnahmen vor den Midterms wahrscheinlich macht \u2013 mit Schwerpunkt auf Wohnungsbau und Landwirtschaft. Sollten die langfristigen Renditen \u00fcber 5 % steigen, w\u00e4re Bessent offen f\u00fcr unkonventionelle Massnahmen wie den Kauf von Immobilien besicherten Anlagen (Mortgage backed securities – MBS). Eine Beendigung des Quantitative Tightening gilt als wahrscheinlich.<\/p>\n\n\n\n
Die zweite Phase des Gaza-Abkommens wird wohl nicht umgesetzt, dennoch d\u00fcrften die israelischen Milit\u00e4roperationen beendet werden. Trump hat eine Vereinbarung zwischen Israel und Katar erzielt. Die Hamas verbleibt in Gaza und erh\u00e4lt eine \u201eFriedensgarantie\u201c durch die Golfstaaten, die T\u00fcrkei und \u00c4gypten. Der Einfluss extremistischer Gruppen ist auf einem historischen Tiefstand: Der Iran ist geschw\u00e4cht, die Huthi und die Hisbollah sind nur noch begrenzt aktiv und die Abraham-Abkommen sind vorerst vom Tisch.<\/p>\n\n\n\n
Trotz hoher Realzinsen und einer \u201edovishen\u201c Fed geben die Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder \u201ehawkische\u201c Signale. Dies deutet auf einen Fokus auf den FX-Bereich und Abw\u00e4rtsrisiken f\u00fcr die lokale Inflation hin. Breit angelegte Zinssenkungen werden erst f\u00fcr das Jahr 2026 erwartet. Eine Ausnahme ist Mexiko, das bereits aggressiv senkt und dem Fed-Zyklus folgen wird.<\/p>\n\n\n\n
Angesichts der anstehenden Wahlen und der wachsenden US-Pr\u00e4senz in der Region r\u00fcckt Lateinamerika zunehmend in den Fokus. Mit seiner aktiven Regionalpolitik zielt Washington darauf ab, den US-Einfluss zu festigen, Chinas Pr\u00e4senz zu begrenzen und Handels- sowie Rohstoffabkommen zu sichern. Der IWF\/ESF-Rahmen bleibt durch die Unterst\u00fctzung Argentiniens bei unklarer Konditionalit\u00e4t belastet. Das Risiko eines von den USA getriebenen Regimewechsels in Venezuela steigt, w\u00e4hrend die Wahlen 2026 in Brasilien, Kolumbien, Chile und Peru eine politische Rechtsverschiebung einleiten k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n
In Japan liegt der Fokus derzeit auf der Regierungsbildung. Es zeichnet sich ein Konsens f\u00fcr eine Trump- freundliche und fiskalisch expansive Regierung ab. Welche Konsequenzen dies f\u00fcr die Geldpolitik der Bank von Japan (Bank of Japan \u2013 BoJ) haben wird, bleibt jedoch noch unklar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Das globale Kreditteam von Algebris hat die Woche in Washington, D.C., verbracht, um im Rahmen der IWF-Jahrestagung Gespr\u00e4che mit politischen Entscheidungstr\u00e4gern, Zentralbankern und Investoren aus aller Welt zu f\u00fchren. Das globale makro\u00f6konomische Umfeld zeigt sich verhalten optimistisch: das US-Wachstum k\u00fchlt sich moderat ab, Europa und China bleiben stabil und eine weiterhin expansive Fiskal- und Geldpolitik […]<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":28183,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[210],"tags":[],"asset-class":[228],"algebris-themes":[278],"class_list":["post-28306","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-the-algebris-bullet","asset-class-credit-de","algebris-themes-global-credit-theme-de"],"acf":[],"yoast_head":"\n