{"id":28956,"date":"2025-11-26T13:35:07","date_gmt":"2025-11-26T13:35:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=28956"},"modified":"2025-12-23T10:55:35","modified_gmt":"2025-12-23T10:55:35","slug":"global-equity-bullets-mittwoch-26-november-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/de\/market-views-de\/global-equity-bullets-mittwoch-26-november-2025\/","title":{"rendered":"GLOBAL EQUITY BULLETS | Mittwoch, 26. November 2025"},"content":{"rendered":"\n
Aktien pausieren trotz solider Gewinne<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong>
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Globale Aktien entwickelten sich im vergangenen Monat insgesamt verhalten, obwohl das Umfeld seit Jahresbeginn robust bleibt. Die Q3-Ergebnisse best\u00e4tigten weitgehend die Widerstandsf\u00e4higkeit der Gewinntrends und die politischen bzw. geldpolitischen Erwartungen blieben unterst\u00fctzend, wodurch sich das Abw\u00e4rtsrisiko begrenzte.<\/p>\n\n\n\n

In den USA notierten die M\u00e4rkte insgesamt seitw\u00e4rts. Die Berichtssaison fiel positiv aus, wenngleich die Erwartungen hoch waren. Der Zinsschritt der US-Notenbank Ende Oktober sowie das Ende der quantitativen Straffung  wirkten als unterst\u00fctzender politischer R\u00fcckenwind. Aktien zeigten sich zudem trotz des Government Shutdowns robust, da Anleger politische Nebenger\u00e4usche angesichts solider, breit abgest\u00fctzter Ergebnisse weitgehend ausblendeten. Die Stimmung verbesserte sich weiter, nachdem Mitte November ein partei\u00fcbergreifendes Finanzierungsabkommen unterzeichnet wurde, das den Shutdown beendete und ein wesentliches Tail Risk bis zum Jahresende reduzierte. Europ\u00e4ische Aktien schlossen ebenfalls leicht tiefer mit einem uneinheitlicheren Bild als in den USA. Anleger mussten Ende Oktober einen dichten Berichtskalender bei weiterhin weichem Wachstum verarbeiten. Die Q3-Gewinne fielen gemischt aus, starteten jedoch von niedrigen Erwartungen, sodass moderate positive \u00dcberraschungen ausreichten, um die M\u00e4rkte zu st\u00fctzen \u2013 insbesondere Finanzwerte und defensive Sektoren. Aufgrund vergleichsweise attraktiver Bewertungen und weniger \u00fcberf\u00fcllter Positionierungen bleibt die Region im Fokus, w\u00e4hrend Anleger auf eine zyklische Erholung im Jahr 2026 blicken.
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Drivers of equity returns in local currency, YTD<\/strong>.
Treiber der Aktienrenditen in Lokalw\u00e4hrung seit Jahresbeginn (YTD). Quelle: Algebris Investments, Bloomberg Finance L.P., Daten per 21.11.2025, Wertentwicklungen in Lokalw\u00e4hrungen.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Der Verteidigungszyklus gewinnt an Dynamik, w\u00e4hrend die Kriege abk\u00fchlen.<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Auch wenn die Hoffnung w\u00e4chst, dass sich die grossen Kriege einem Wendepunkt n\u00e4hern k\u00f6nnten, bleibt der globale Verteidigungssektor fest im Fokus der Investoren. Verteidigungsaktien verzeichneten kr\u00e4ftige Kursgewinne, da hohe Auftragsbest\u00e4nde und steigende staatliche Budgets einen strukturellen Wandel in den Milit\u00e4rausgaben untermauern. W\u00e4hrend das Risiko von Kriegsschlagzeilen nachlassen mag, verschiebt sich die Investment-These hin zu einem l\u00e4ngerfristigen \u201eSuperzyklus\u201c der Verteidigungskapitalisierung.<\/p>\n\n\n\n

Rheinmetalls j\u00fcngster \u201eCapital Markets Day\u201c unterstrich diesen Punkt. Das Unternehmen skizzierte einige der ambitioniertesten Ziele der Branche: einen Umsatz von EUR 50 Mrd.  bis zum Jahr 2030 \u2013 mehr als doppelt so viel wie heute \u2013 sowie eine operative Marge, die auf \u00fcber 20% steigen soll. Das Management hob drei schnell wachsende Gesch\u00e4ftsbereiche hervor: Marinesysteme, Luftverteidigung und digitale L\u00f6sungen. Diese werden durch mehrj\u00e4hrige Beschaffungsprogramme und eine Pipeline, die weit \u00fcber die aktuellen Konflikte hinausreicht, gest\u00fctzt.<\/p>\n\n\n\n

Auf makro\u00f6konomischer Ebene gewinnt der Anteil der Verteidigungsausgaben am Bruttoinlandprodukt (BIP) an Bedeutung. Der NATO-Referenzwert liegt seit Langem bei 2% des BIP, doch inzwischen diskutieren viele Marktteilnehmer 3\u20133,5% oder sogar 5% als k\u00fcnftige Orientierung.<\/p>\n\n\n\n

In Deutschland besteht derweil \u2013 trotz markiger Rhetorik von Friedrich Merz und seiner Regierung \u2013 weiterhin Skepsis, ob das Ziel von 3,5% des BIP erreicht wird. Merz selbst merkte j\u00fcngst an, die \u201eDiskussion \u00fcber Prozents\u00e4tze des BIP ist ein Behelfskonstrukt.\u201c Im Vordergrund m\u00fcssten reale F\u00e4higkeiten stehen, nicht willk\u00fcrliche Kennziffern.<\/p>\n\n\n\n

Dies spricht f\u00fcr eine differenziertere Positionierung bei globalen Aktieninvestoren: Verteidigung ist nicht nur eine Reaktion auf laufende Kriege, sondern Teil eines l\u00e4ngerfristigen strukturellen Ausgabenzyklus. Selektives Engagament bleibt attraktiv, gleichzeitig erfordern Geopolitik, \u00f6ffentliche Finanzen und der regulatorische Rahmen eine engmaschige Beobachtung.<\/p>\n\n\n

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Quelle: Bloomberg, Daten per 25.11.2025<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Handelsausgleich: China verlagert sich \u00fcber die USA hinaus<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Im Rahmen der Pr\u00e4sentation der Ergebnisse f\u00fcr das 3. Quartal 2025 betonte Maersk, dass sich die Exporte aus China in die USA im Jahr 2025 deutlich verlangsamt haben. Gleichzeitig blieben Chinas Exporte in andere Regionen robust und seien in diesem Jahr der zentrale Treiber des globalen Containerwachstums. Maersk-Daten zeigen: w\u00e4hrend die Exporte nach Nordamerika von August 2023 bis August 2025 lediglich um 5% CAGR wuchsen, verlagerten chinesische Exporteure Kapazit\u00e4ten in andere M\u00e4rkte. Die Sendungen nach Europa sowie nach Fernostasien stiegen um 10% bzw. 12% CAGR, w\u00e4hrend Lateinamerika und West-\/Zentralafrika um 19% bzw. 18% deutlich zulegten. Dieser Mix-Shift erh\u00f6hte Chinas Anteil an den globalen Exporten von 33% auf 37% und unterstreicht die Bem\u00fchungen chinesischer Exporteure, alternative Absatzm\u00e4rkte zu erschliessen. Die Schw\u00e4che der US-Importe ist vor allem auf die von der Trump-Administration verh\u00e4ngten Z\u00f6lle auf in China gefertigte Produkte zur\u00fcckzuf\u00fchren. J\u00fcngste Signale aus Washington und Peking deuten zwar auf vorsichtige Fortschritte hin, was einen begrenzten Handelsrahmen betrifft, doch bleibt der Ausblick unsicher, da bislang keine offizielle Vereinbarung erzielt wurde.<\/p>\n\n\n

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Source<\/strong>: Maersk 3Q25 presentation.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Die j\u00fcngste Berichtssaison \u00fcbertraf die Erwartungen deutlich: der Gewinn je Aktie (EPS) des S&P 500 stieg um 15,2% gegen\u00fcber dem Vorjahr (YoY) bei einer positiven \u00dcberraschung von 6,5%. Auch die Ums\u00e4tze \u00fcberraschten positiv, wenn auch moderater: der Umsatz stieg um 6,8% YoY und lag damit 2,3% \u00fcber den Erwartungen.<\/p>\n\n\n\n

Erstmals seit vielen Quartalen blieb der Technologiesektor bei EPS-\u00dcberraschungen hinter dem Gesamtmarkt zur\u00fcck. Big Tech lieferte lediglich eine \u00dcberraschung von rund 2,1%, w\u00e4hrend es f\u00fcr den Rest von Big Tech (ohne Meta) rund 11% waren. Der R\u00fcckstand war haupts\u00e4chlich auf einen einmaligen Steuereffekt bei Meta zur\u00fcckzuf\u00fchren, der den \u00dcberraschungsfaktor des gesamten Sektors belastete. Dennoch beschleunigte sich das Gewinnwachstum von Big Tech im 3. Quartal wieder auf rund 32%, nach 28% im 2. Quartal.<\/p>\n\n\n\n

Mit Blick nach vorn erwartet der Konsens weiterhin rund 20% EPS-Wachstum f\u00fcr Megacaps in den kommenden drei Quartalen. Angesichts der starken Dynamik zum Ende des dritten Quartals d\u00fcrften diese Prognosen tendenziell nach oben verzerrt sein. Die Gewinnsch\u00e4tzungen f\u00fcr das Gesamtjahr wurden auf rund 275 US-Dollar (im Juli waren es noch 267 US-Dollar) angehoben. Den Grossteil dieser Aufw\u00e4rtsrevision trieben Megacaps (TMT) und Finanzwerte.<\/p>\n\n\n

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Ums\u00e4tze und \u2013 noch st\u00e4rker \u2013 Gewinne zeigten deutliches Wachstum und positive \u00dcberraschungen.
Quelle: LSEG Data & Analytics, Bloomberg, Barclays Research. Datenstand: 20.11.2025.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Tech, Financials and Comms Svcs have seen the most impressive EPS groDie Bereiche Technologie, Finanzen und Kommunikationsdienstleistungen verzeichneten das beeindruckendste EPS-Wachstum, w\u00e4hrend die Bereiche Nicht-Basiskonsumg\u00fcter (ausser Amazon) und Basiskonsumg\u00fcter Schw\u00e4chen zeigten.
Quelle: Bloomberg, LSEG Data & Analytics, Barclays Research. Daten vom 20.11.2025<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
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TMT und \u201eFinancials\u201c trugen am meisten zu den Aufw\u00e4rtskorrekturen des S&P bei. Der Gewinnbeitrag ist eine \u201eSch\u00e4tzung\u201d, die anhand der Indexanteile und des Quartals-EPS berechnet wird. Dabei wird davon ausgegangen, dass der Indexdivisor konstant ist und somit nicht von einzelnen Aktien beeinflusst wird. Daten vom 20.11.2025
Quelle: Bloomberg, LSEG Data & Analytics, Barclays Research.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n
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Der Konsens f\u00fcr das EPS im Gesch\u00e4ftsjahr 2025 entspricht unserer Sch\u00e4tzung.
Quelle: Bloomberg, LSEG Data & Analytics, Barclays Research. Daten vom 20.11.2025<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
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Algebris Investments’ Global Equity Team<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Aktien pausieren trotz solider Gewinne Globale Aktien entwickelten sich im vergangenen Monat insgesamt verhalten, obwohl das Umfeld seit Jahresbeginn robust bleibt. Die Q3-Ergebnisse best\u00e4tigten weitgehend die Widerstandsf\u00e4higkeit der Gewinntrends und die politischen bzw. geldpolitischen Erwartungen blieben unterst\u00fctzend, wodurch sich das Abw\u00e4rtsrisiko begrenzte. In den USA notierten die M\u00e4rkte insgesamt seitw\u00e4rts. 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