{"id":30587,"date":"2026-06-24T10:00:04","date_gmt":"2026-06-24T10:00:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=30587"},"modified":"2026-07-22T11:50:57","modified_gmt":"2026-07-22T11:50:57","slug":"global-equity-bullets-mittwoch-juni-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/de\/market-views-de\/global-equity-bullets-mittwoch-juni-2026\/","title":{"rendered":"GLOBAL EQUITY BULLETS | Mittwoch, Juni 2026"},"content":{"rendered":"\n
Friedensdividende<\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Aufbauend auf einem Jahr, das bereits von geopolitischen Risiken und KI-Euphorie gepr\u00e4gt war, setzten die Aktienm\u00e4rkte ihre Aufw\u00e4rtsbewegung fort. Die seit Langem laufenden Verhandlungen \u00fcber eine Waffenruhe zwischen den USA und Iran m\u00fcndeten schliesslich in ein Rahmenabkommen, das zur vor\u00fcbergehenden Wiederer\u00f6ffnung der Strasse von Hormus f\u00fchrte und die \u00d6lpreise deutlich nach unten dr\u00fcckte.<\/p>\n\n\n\n

Die Erleichterungsrally war global, wurde aber klar von Asien angef\u00fchrt. Japan und Korea, bereits seit Jahresbeginn die st\u00e4rksten M\u00e4rkte, stiegen beide auf neue Rekordst\u00e4nde. Nikkei und KOSPI verzeichneten besonders starke Tagesgewinne, getragen vom Halbleiter- und KI-Infrastrukturkomplex. In den USA trug das Rekorddeb\u00fct von SpaceX an der Nasdaq am 12. Juni zur positiven Stimmung bei: Die Aktie stieg am ersten Handelstag um 19 % im gr\u00f6ssten B\u00f6rsengang der Marktgeschichte, w\u00e4hrend der S&P 500 neue Rekordst\u00e4nde erreichte.<\/p>\n\n\n\n

Die Federal Reserve setzte in diesem Zeitraum den wichtigsten vorsichtigen Akzent. Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh signalisierte eine restriktivere Ausrichtung; der Dot Plot deutet nun auf eine m\u00f6gliche Zinserh\u00f6hung in diesem Jahr hin. Dies l\u00f6ste zun\u00e4chst einen kurzen Ausverkauf aus, bevor sich die Aktienm\u00e4rkte wieder erholten. Auch Europa legte stark zu, beg\u00fcnstigt durch seine h\u00f6here Abh\u00e4ngigkeit von Energieimporten, obwohl die Region weniger stark vom KI-Thema profitiert, das andere M\u00e4rkte antreibt. Gleichzeitig vollzog eine restriktivere EZB ihre erste Zinserh\u00f6hung dieses Zyklus, da die Inflation im Euroraum anzog. Seit Jahresbeginn f\u00fchrt Asien weiterhin mit deutlichem Abstand, angef\u00fchrt von Korea und Taiwan; sowohl die USA als auch Europa bleiben jedoch klar im positiven Bereich.<\/p>\n\n\n

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Drivers\u00a0of 2026 YTD equity returns (local currency)\u00a0<\/strong>
\u00a0Quelle: Algebris Investments, Bloomberg Finance L.P., Daten per 22.06.2026.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Gewinne sind die Schwerkraft – alles andere ist Volatilit\u00e4t<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Unter dem t\u00e4glichen Marktrauschen liegt eine einfache Wahrheit: Langfristig folgen Aktienkurse den Unternehmensgewinnen. Nicht der Stimmung, nicht der Geldpolitik. Die Daten sind eindeutig. In den vergangenen 30 Jahren korrelierte das EPS-Wachstum im S&P 500 mit der Indexentwicklung zu rund 97 %. Aktien sind Anspr\u00fcche auf k\u00fcnftige Gewinne, und der Markt kann diese Anspr\u00fcche nicht dauerhaft von der zugrunde liegenden Realit\u00e4t abkoppeln.<\/p>\n\n\n\n

Europa erz\u00e4hlt eine etwas andere Geschichte. Beim EURO STOXX 600 ist die Korrelation zwischen EPS-Wachstum und Kursentwicklung mit rund 76 % niedriger. Diese Differenz erkl\u00e4rt sich vor allem durch die Indexzusammensetzung: Europ\u00e4ische M\u00e4rkte haben ein deutlich h\u00f6heres Gewicht in dividendenstarken Sektoren, sodass ein erheblicher Teil der Gesamtrendite \u00fcber Aussch\u00fcttungen und nicht \u00fcber Kapitalzuwachs erzielt wird.<\/p>\n\n\n\n

Kurzfristig schwanken Kurse aufgrund von Zinserwartungen, Liquidit\u00e4tszyklen und Marktstimmung. Ein Unternehmen kann Rekordgewinne ausweisen und dennoch nach einem einzigen Fed-Kommentar Kursverluste verzeichnen. Doch dieses Rauschen ist mean-reverting. Preis und Wert k\u00f6nnen \u00fcber Monate oder sogar Jahre auseinanderlaufen \u2013 die Gewinnschwerkraft f\u00fchrt sie am Ende wieder zusammen. Deshalb geh\u00f6rt die kurze Frist den Tradern, die lange Frist den Investoren.<\/p>\n\n\n\n

Bewertungen sind enorm wichtig, aber sie sind eine Funktion des Narrativs, nicht der Wahrheit. Multiplikatoren steigen in Phasen des Optimismus und fallen in Phasen der Angst, getrieben von Zinsen, Stimmung und der Geschichte, die sich der Markt gerade selbst erz\u00e4hlt. \u00dcber Zyklen hinweg kehren sie zu ihrem Mittelwert zur\u00fcck. Was sich \u00fcber die Zeit kumuliert, sind Gewinne.<\/p>\n\n\n\n

Wenn Aktienkurse letztlich eine Funktion des Gewinnwachstums sind, wird die Aufgabe des Investierens klarer. Das kurzfristige makro\u00f6konomische Rauschen sollte man ausblenden. Entscheidend sind Qualit\u00e4t und Entwicklung der Unternehmensgewinne. Man muss verstehen, warum ein Unternehmen w\u00e4chst: Preissetzungsmacht, Marktanteile, operativer Hebel, Disziplin bei der Kapitalallokation und Wettbewerbsumfeld. Ziel ist es, strukturelle Trends zu identifizieren, die \u00fcber mehrere Jahre R\u00fcckenwind f\u00fcr Gewinne schaffen, und die am besten positionierten Unternehmen innerhalb dieser Trends zu besitzen.<\/p>\n\n\n\n

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Die Bewertung, die sich dem Spreadsheet entzieht<\/strong><\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Am 12. Juni 2026 ging SpaceX an der Nasdaq an die B\u00f6rse. Die Aktie stieg am ersten Handelstag um 19 % und bewertete das Unternehmen mit \u00fcber 2 Bio. USD \u2013 der gr\u00f6sste B\u00f6rsengang der Geschichte mit einem Emissionsvolumen von 75 Mrd. USD. Innerhalb weniger Tage \u00fcbertraf SpaceX Amazon bei der Marktkapitalisierung.<\/p>\n\n\n\n

Dieser Vergleich ist bemerkenswert. Amazon erzielt 742 Mrd. USD Umsatz und 90 Mrd. USD Nettogewinn. Das Unternehmen betreibt die weltweit f\u00fchrende Cloud-Plattform, ein globales Logistikimperium und das drittgr\u00f6sste digitale Werbegesch\u00e4ft der Welt. Aus Sicht der Zahlen spricht alles f\u00fcr Amazon.<\/p>\n\n\n\n

SpaceX erzielte 2025 einen Umsatz von 18,7 Mrd. USD \u2013 und verzeichnete einen Verlust von 4,94 Mrd. USD. Nach klassischen Bewertungskennzahlen wie EV\/Sales, EV\/EBITDA oder KGV wird SpaceX zu Multiplikatoren gehandelt, die Amazon wie eine Value-Aktie erscheinen lassen. Und dennoch entscheidet sich der Markt f\u00fcr SpaceX. Denn M\u00e4rkte bewerten nicht, was ein Unternehmen heute ist. Sie bewerten, was es m\u00f6glicherweise werden kann.<\/p>\n\n\n\n

Starlink hat 10 Millionen Abonnenten erreicht. Das Startgesch\u00e4ft ist nahezu ein Monopol. Musk hat einen Umsatz von 1 Bio. USD bis 2030 in Aussicht gestellt. Investoren kaufen die Entwicklungskurve, nicht die r\u00fcckblickenden Zahlen. Hinzu kommt ein wichtiger Streubesitzaspekt: Nur ein Bruchteil der Aktien ist \u00f6ffentlich handelbar, was Kursbewegungen verst\u00e4rkt und R\u00fcckschl\u00fcsse auf den inneren Wert relativiert.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr Investoren lautet die Frage nicht, ob SpaceX heute eine Bewertung von 2 Bio. USD verdient. Nach konventionellen Massst\u00e4ben ist das mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht der Fall. Die Frage ist, ob die Geschichte, die verkauft wird \u2013 ein Umsatz von 1 Bio. USD bis 2030, Satelliteninternet f\u00fcr die ganze Welt, Menschen auf dem Mars \u2013 es wert ist, daran beteiligt zu sein, zu welchem Preis auch immer der Markt r\u00e4umt.<\/p>\n\n\n\n

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Die Verschuldung bleibt in ihren Bilanzen. Das Wachstum landet in unseren.<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Im gesamten Jahr 2025 emittierten die f\u00fcnf gr\u00f6ssten Hyperscaler US-Unternehmensanleihen im Umfang von 121 Mrd. USD \u2013 gegen\u00fcber durchschnittlich 28 Mrd. USD pro Jahr zwischen 2020 und 2024. Allein im ersten Halbjahr 2026 haben sie bereits 169 Mrd. USD emittiert, w\u00e4hrend die Capex-Pl\u00e4ne f\u00fcr das Gesamtjahr 775 Mrd. USD erreichen. Warum Fremdkapital? Warum jetzt?<\/p>\n\n\n\n

Erstens: Die Cashflow-Rechnung ist gekippt. Capex absorbiert inzwischen nahezu 100 % des operativen Cashflows, gegen\u00fcber historisch rund 40 %. Wenn Capex den freien Cashflow \u00fcbersteigt, wird der Anleihemarkt angezapft.<\/p>\n\n\n\n

Zweitens: die Zinsen. Die meisten Emissionen wurden zu unter 5 % platziert. Bei Infrastrukturinvestitionen von \u00fcber 700 Mrd. USD, die \u00fcber Jahrzehnte finanziert werden m\u00fcssen, ist die Sicherung langfristiger Finanzierung heute rationales Treasury-Management.<\/p>\n\n\n\n

Drittens: das Timing. Der \u00dcbergang von cash-finanzierten zu schuldenfinanzierten Investitionen ist strukturell sp\u00e4tzyklisch, nicht fr\u00fchzyklisch. Phase eins war eigenkapitalfinanziert. Phase zwei ist fremdkapitalfinanziert. Phase drei \u2013 falls sich die Nachfrage nicht schnell genug in Umsatz verwandelt \u2013 w\u00e4re Stress.<\/p>\n\n\n\n

Ist das vision\u00e4r oder teuer? Die grossen vier \u2013 Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft \u2013 gingen mit einer Verschuldung von unter 1x in diesen Zyklus. Sie agieren aggressiv, aber vertretbar. Oracle hingegen nicht: Der freie Cashflow lag im Gesch\u00e4ftsjahr 2026 bei minus 23,7 Mrd. USD, Capex \u00fcbertraf die eigene Prognose um 5,7 Mrd. USD, und die 5-j\u00e4hrigen CDS haben sich seit September verdreifacht.<\/p>\n\n\n\n

Der KI-Superzyklus wird nicht mehr durch Gewinne aus der Internet-\u00c4ra finanziert. Er unterliegt nun Credit Spreads, Zinszyklen und der Geduld der Investoren. Das Rennen ist real. Die Verschuldung ist es auch.<\/p>\n\n\n\n

Genau deshalb halten wir diese Namen nicht. Wir investieren in die Infrastruktur- und Zuliefererebene \u2013 Infrastruktur, Strom, K\u00fchlung, Netzwerke und Software-Tools. Das sind Unternehmen, die die Ausgaben der Hyperscaler als Umsatz vereinnahmen, in starkes EPS-Wachstum umwandeln und klar Free-Cashflow-positiv bleiben. Die Verschuldung bleibt in den Bilanzen der Hyperscaler. Das Gewinnwachstum landet in unseren.<\/p>\n\n\n

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Global bond issuance by big tech AI companies
Note: Comprises bonds issued by Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft and Oracle. 2026 data is through June 5. Quelle: Dealogic<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Algebris Investments’ Global Equity Team<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Friedensdividende Aufbauend auf einem Jahr, das bereits von geopolitischen Risiken und KI-Euphorie gepr\u00e4gt war, setzten die Aktienm\u00e4rkte ihre Aufw\u00e4rtsbewegung fort. Die seit Langem laufenden Verhandlungen \u00fcber eine Waffenruhe zwischen den USA und Iran m\u00fcndeten schliesslich in ein Rahmenabkommen, das zur vor\u00fcbergehenden Wiederer\u00f6ffnung der Strasse von Hormus f\u00fchrte und die \u00d6lpreise deutlich nach unten dr\u00fcckte. 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