{"id":10412,"date":"2021-10-15T07:22:53","date_gmt":"2021-10-15T07:22:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=10412"},"modified":"2025-01-02T17:26:27","modified_gmt":"2025-01-02T17:26:27","slug":"ahead-of-the-curve-venerdi-15-ottobre-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/ahead-of-the-curve-venerdi-15-ottobre-2021\/","title":{"rendered":"Ahead of the Curve | Venerd\u00ec 15 ottobre 2021"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>I timori di stagflazione aumentano nonostante la domanda resiliente<\/strong><br>L&#8217;aumento delle aspettative di inflazione, nonostante venga accompagnato da un picco nell\u2019accelerazione della crescita, uscendo dagli spasimi della pandemia, e da risposte fiscali senza precedenti, sta sollevando preoccupazioni per un ambiente economico stagflazionistico. I colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento sono durati pi\u00f9 a lungo del previsto e stanno causando paragoni con la Grande Inflazione degli anni &#8217;70. Sebbene riteniamo che alcuni dei paralleli riguardanti la presenza simultanea di carenze e di inflazione elevata siano appropriati, \u00e8 improbabile sostenere l\u2019idea di un ambiente stagflazionistico prolungato. Sarebbe necessario uno shock negativo della domanda perch\u00e9 ci\u00f2 avvenga, quando in realt\u00e0 stiamo assistendo allo scenario opposto: le famiglie hanno un eccesso di risparmio record, la spesa dei consumatori in molte economie oggi \u00e8 superiore ai livelli pre-pandemia, la disoccupazione \u00e8 in calo, i tassi nominali\/reali sono bassi e le pressioni salariali sono relativamente limitate. Laddove vediamo carenze di offerta che causano una riduzione della produzione\/vendita a breve termine, questa viene spesso semplicemente rimandata al 2022. Di conseguenza, ci aspettiamo che le prospettive di crescita rimangano favorevoli e riflettano pi\u00f9 un ambiente reflazionistico che stagflazionistico.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>L\u2019emergente \u201cgreenflation\u201d che probabilmente caratterizzer\u00e0 gli anni 2020<\/strong><br>Recentemente anche l&#8217;aumento dei prezzi dell&#8217;energia ha catturato l&#8217;attenzione del mercato. Sebbene parzialmente correlati ad alcuni problemi nella catena di approvvigionamento, sembrano gettare luce su una tendenza pi\u00f9 fondamentale. \u00c8 improbabile che gli investimenti nei combustibili fossili riprendano in futuro poich\u00e9 i mandati ESG costringono le banche e gli investitori a tagliare i finanziamenti. Ci\u00f2 suggerisce che l&#8217;inflazione guidata dalla transizione verso l&#8217;energia pulita, o &#8220;greenflation&#8221;, sar\u00e0 probabilmente una caratteristica duratura degli anni 2020, proprio come la persistente deflazione ha caratterizzato gli anni 2010. Nella fornitura di energia pulita, ci\u00f2 evidenzia anche l&#8217;enorme quantit\u00e0 di investimenti, i quali devono avvenire affinch\u00e9 le rinnovabili possano sostituire i combustibili fossili. Siamo chiaramente solo alle fasi iniziali di quello che probabilmente sar\u00e0 un boom di investimenti nell&#8217;energia pulita, che sar\u00e0 di grande aiuto per la crescita. \u00c8 probabile che le banche ne traggano beneficio sia da tassi di interesse pi\u00f9 elevati che da una maggiore crescita dei prestiti poich\u00e9 saranno senza dubbio partner dei governi nell&#8217;aiutare a finanziare questa impresa.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>BNP Paribas si separa dalla Bank of the West? Un enorme potenziale catalizzatore<\/strong><br>Per mesi, gli investitori hanno fatto pressioni su BNP Paribas al fine di vendere o monetizzare in altro modo la sua controllata statunitense: Bank of the West. Ci\u00f2 avviene nel momento in cui BBVA ha venduto la sua controllata Compass Bancshares a PNC e Mitsubishi UFJ ha venduto la sua controllata Union Bank a US Bancorp. Entrambe le transazioni hanno creato un valore significativo per entrambe le parti attraverso sinergie e rilascio di capitale per i venditori. Sia BBVA che MUFJ hanno indicato che restituiranno parte dei proventi agli azionisti tramite riacquisti, che sono stati ben accolti. Una transazione simile per BNP potrebbe essere un ottimo catalizzatore poich\u00e9 Bank of the West rappresenta solo il 4% degli utili, ma potrebbe valere il 15-20% della capitalizzazione di mercato di BNP. In alternativa, BNP potrebbe anche optare per un\u2019IPO di Bank of the West e vendere gradualmente la sua quota nel tempo, proprio come ha fatto con la First Hawaiian Bank nel 2016, che \u00e8 uscita completamente nel 2019. Entrambi i percorsi aumenterebbero significativamente il capitale, consentendo loro di restituirlo tramite riacquisti di azioni proprie, che potrebbero spingere i rendimenti totali per il titolo al di sopra del 10%. Data la modesta valutazione, con un P\/E di 8x, l\u2019investimento in BNP sembra ancora pi\u00f9 interessante, alla luce dei meriti strategici e finanziari di una vendita o di un\u2019IPO di Bank of the West.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"536\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/15.10.2021-ITA-1024x536.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-10414\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/15.10.2021-ITA-1024x536.jpg 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/15.10.2021-ITA-500x262.jpg 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/15.10.2021-ITA-768x402.jpg 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/15.10.2021-ITA-1536x804.jpg 1536w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/15.10.2021-ITA.jpg 1600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I timori di stagflazione aumentano nonostante la domanda resilienteL&#8217;aumento delle aspettative di inflazione, nonostante venga accompagnato da un picco nell\u2019accelerazione della crescita, uscendo dagli spasimi della pandemia, e da risposte fiscali senza precedenti, sta sollevando preoccupazioni per un ambiente economico stagflazionistico. 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