{"id":10602,"date":"2021-11-01T08:08:31","date_gmt":"2021-11-01T08:08:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=10602"},"modified":"2025-01-03T10:32:21","modified_gmt":"2025-01-03T10:32:21","slug":"global-credit-bullets-lunedi-1-novembre-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-credit-bullets-lunedi-1-novembre-2021\/","title":{"rendered":"GLOBAL CREDIT BULLETS | Luned\u00ec 1 novembre 2021"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>BCE \u2013 Dietro la curva.<\/strong><br>Nell\u2019incontro di ottobre, la BCE \u00e8 sembrata molto indietro rispetto alla curva. Mentre le dichiarazioni che hanno caratterizzato l\u2019incontro sono state poco rilevanti, la comunicazione su inflazione e tassi ha finito per dare un messaggio debole ai mercati. La presidente Lagarde ha iniziato le sue osservazioni con una dettagliata analisi dell&#8217;inflazione, riconoscendo che molti fattori che sembravano essere transitori ora lo sembrano molto meno. Allo stesso tempo, ha minimizzato la necessit\u00e0 di un rialzo dei tassi nei prossimi 12 mesi, indicando i prezzi scontati dal mercato come &#8220;sbagliati&#8221;.\u00a0 Non \u00e8 stato menzionato il piano per i programmi di acquisto degli assets. Le preoccupazioni sull&#8217;inflazione e la negazione di un rialzo dei tassi non vanno molto d\u2019accordo, con i mercati che sono quindi entrati in &#8220;modalit\u00e0 sfida&#8221; nei confronti della BCE. Durante l&#8217;incontro, le curve e gli spread europei si sono allargati, scontando in maniera pi\u00f9 aggressiva un prossimo rialzo dei tassi. Il mercato ora sta scontando un rialzo entro la fine del 2022 e altri tre entro la fine del 2023. Tassi pi\u00f9 alti nonostante la guida dovish indicano che i mercati sono ora in balia dell&#8217;inflazione. Nell&#8217;attuale contesto globale, ci\u00f2 significa avere tassi pi\u00f9 alti e una curva pi\u00f9 ripida, con un rapido <em>read-across<\/em> sugli strumenti di credito.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>FED \u2013 Tempo di tapering.<br><\/strong>Mercoled\u00ec prossimo, la Fed annuncer\u00e0 l&#8217;inizio del tapering, dopo 18 mesi di acquisti sostenuti di asset. A partire da novembre, la Fed diminuir\u00e0 gli acquisti (attualmente pari a 120 miliardi di dollari al mese) di 15 miliardi di dollari al mese, di cui 10 miliardi in Treasuries. Il ritmo di diminuzione \u00e8 destinato ad accelerare per portare gli acquisti a zero a met\u00e0 del 2022, anche se la comunicazione sulla data di termini degli acquisti potrebbe rimanere flessibile. \u00c8 probabile che Powell chiarisca che non ci si devono aspettare rialzi solo perch\u00e9 inizia il tapering, spingendo le aspettative di mercato al 2023. Anche le prospettive sull&#8217;inflazione e sui colli di bottiglia saranno una parte rilevante della discussione. L&#8217;inizio del tapering \u00e8 stato ben anticipato dagli esponenti della Fed, e non sar\u00e0 una sorpresa per i mercati. L&#8217;aspetto chiave avr\u00e0 a che fare con la comunicazione, con Powell che dovr\u00e0 evitare di commettere gli stessi errori commessi dalla presidente della BCE Lagarde nella scorsa settimana. Continuiamo a vedere pi\u00f9 spazio di risalita per i tassi USA, ma meno irripidimento della curva rispetto all&#8217;Europa, data una probabile risposta politica pi\u00f9 aggressiva all&#8217;inflazione.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Le altre Banche Centrali <strong>\u2013<\/strong> Falchi all\u2019orizzonte.<\/strong><br>Al di fuori dell&#8217;Europa e degli Stati Uniti, le banche centrali dei grandi Paesi continuano sempre pi\u00f9 rapidamente ad adottare un atteggiamento da falco. La settimana scorsa, la Bank of Canada ha annunciato il tapering del QE e ha iniziato a preannunciare dei rialzi dei tassi per l&#8217;inizio del 2022. In Australia, la Reserve Bank of Australia (RBA) non sta difendendo il suo obiettivo di rendimento a causa del forte aumento dell&#8217;inflazione, suggerendo un cambiamento di posizione in vista della riunione di questa settimana. Nei mercati emergenti, la Russia e il Brasile stanno spingendo l&#8217;acceleratore, rispettivamente con 75 pb e 150 pb di rialzi nell&#8217;ultima settimana. Fondamentalmente, le banche centrali con minori responsabilit\u00e0 &#8220;globali&#8221; stanno riconoscendo i pericoli dell&#8217;inflazione, constatando come non si stia effettivamente autocorreggendo. Nei precedenti cicli di rialzi (2013 e 2018), le principali banche centrali hanno fatto da apripista. Le prime mosse avvenute fuori dagli Stati Uniti e dall&#8217;Europa, a nostro avviso, suggeriscono che per la Fed e per la BCE il tempo per adottare una politica pi\u00f9 restrittiva stia per scadere.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"570\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/GC-Bullets-ITA-01.11-1-1024x570.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-10614\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-01.11-1-1024x570.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-01.11-1-500x278.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-01.11-1-768x428.png 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-01.11-1.png 1200w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>BCE \u2013 Dietro la curva.Nell\u2019incontro di ottobre, la BCE \u00e8 sembrata molto indietro rispetto alla curva. 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