{"id":11132,"date":"2021-12-20T08:52:37","date_gmt":"2021-12-20T08:52:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=11132"},"modified":"2025-01-03T11:07:18","modified_gmt":"2025-01-03T11:07:18","slug":"global-credit-bullets-lunedi-20-dicembre-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-credit-bullets-lunedi-20-dicembre-2021\/","title":{"rendered":"GLOBAL CREDIT BULLETS | Luned\u00ec 20 dicembre 2021"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Banche centrali \u2013 Cambio di casacca<\/strong><br>Questa settimana, le principali banche centrali hanno riconosciuto i rischi d&#8217;inflazione e hanno cambiato il loro tono in uno maggiormente restrittivo. Negli Stati Uniti, la Fed ha raddoppiato il ritmo del <em>tapering<\/em> e ha spostato le aspettative di rialzo a tre nel 2022. Nel Regno Unito, la Bank of England (BoE) ha aumentato i tassi di deposito per la prima volta dall&#8217;inizio della pandemia. In Europa, la BCE ha annunciato la fine del Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) a marzo e un <em>tapering<\/em> relativamente veloce dell\u2019Asset Purchase Programme (APP) in seguito. In tutti e tre i casi, i commenti sull&#8217;inflazione sono diventati pi\u00f9 aggressivi. La Fed riconosce i rischi d&#8217;inflazione come una delle componenti principali della politica, dopo che l\u2019Indice dei Prezzi al Consumo (IPC) si \u00e8 avvicinato al 7% a novembre. Nel Regno Unito, la Bank of England prevede ora che l&#8217;inflazione raggiunga il 6% a febbraio. In Europa, la Commissione Europea ha riconosciuto che i rischi d&#8217;inflazione stanno aumentando. I rischi economici della pandemia sono ancora citati, ma sono stati riequilibrati d&#8217;importanza rispetto alle pressioni inflazionistiche. Continuiamo a vedere l&#8217;inflazione globale come il rischio principale per il 2022 e pensiamo che le banche centrali globali continueranno a sorprendere alzando in volo i falchi.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Mercati &#8211; Prezzi in rialzo, ma non ovunque.<\/strong><br>I mercati globali stanno ora prezzando un buon grado di inasprimento per il 2022, ma gli effettivi aumenti possono ancora creare alcuni aggiustamenti nei prezzi. Nel mercato dei tassi, la maggior parte del riprezzamento pu\u00f2 accadere nei tassi Euro a breve e nelle curve globali pi\u00f9 a lunga scadenza. La BCE sta ancora spingendo contro i rialzi, dando spazio a sorprese per il prossimo anno. Le obbligazioni globali a lungo termine rimangono ben al di sotto del tasso di inflazione in corso (e previsto), suggerendo che una stretta pu\u00f2 portare a un rapido riprezzamento. Negli Stati Uniti e nel Regno Unito, il <em>front-end<\/em> prezza gi\u00e0 i rialzi. Se i mercati dei tassi prezzano un buon grado di inasprimento, lo stesso non si pu\u00f2 dire per il credito e l\u2019azionario. Gli spread high yield statunitensi ed europei sono lontani dai massimi del 2018, nonostante l&#8217;anno abbia mostrato un grado di rialzi simile a quello che vedremo nel 2022. Nell\u2019azionario, le valutazioni del Nasdaq rimangono ai massimi, nonostante la sua forte sensibilit\u00e0 ai tassi. I mercati emergenti hanno corretto in modo pi\u00f9 marcato (sia nel credito che nell&#8217;azionario), ma i fondamentali sono pi\u00f9 dipendenti dalle condizioni monetarie statunitensi. Alcune eccezioni possono essere trovate tra gli esportatori di materie prime, i crediti legati all&#8217;energia e alla riapertura, dove la sensibilit\u00e0 ai tassi \u00e8 minore e i mercati stanno gi\u00e0 preventivando uno scenario negativo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Mercati emergenti &#8211; Falchi contro colombe.<\/strong><br>Nei mercati emergenti, la maggior parte delle banche centrali rimane falco. Questa settimana, la Banca centrale della Federazione Russa ha aumentato di 100 punti base, portando i tassi reali in territorio positivo e adottando una forte posizione anti-inflazione. In Messico, la Banca del Messico (Banxico) ha aumentato di 50 punti base in una volta sola, nonostante le aspettative del mercato per un aumento di 25 punti base. Questo segue i forti aumenti in Brasile e nell&#8217;Europa centro-orientale la scorsa settimana. Nel complesso, le banche centrali dei mercati emergenti si sono mosse in anticipo rispetto a quelle dei mercati sviluppati, e cicli di rialzo rapidi e profondi aiuteranno a difendere i bilanci dei Paesi dalla stretta statunitense del 2022 (anche se i prezzi degli asset potrebbero soffrire). Un&#8217;eccezione \u00e8 la Turchia, che ha tagliato i tassi di interesse di altri 100 pb questa settimana, nonostante l&#8217;aumento dell&#8217;inflazione e l&#8217;inasprimento delle condizioni globali. La spirale della lira turca sta accelerando e rischia di danneggiare il bilancio del Paese nei prossimi mesi. Siamo stati negativi sulla Turchia <a href=\"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-credit-bullets-lunedi-25-ottobre-2021\/\">negli ultimi mesi<\/a> e pensiamo che ci stiamo avvicinando a un punto di stress finanziario.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"570\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/GC-Bullets-ITA-20.12-1024x570.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-11135\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-20.12-1024x570.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-20.12-500x278.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-20.12-768x428.png 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/GC-Bullets-ITA-20.12.png 1200w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Banche centrali \u2013 Cambio di casaccaQuesta settimana, le principali banche centrali hanno riconosciuto i rischi d&#8217;inflazione e hanno cambiato il loro tono in uno maggiormente restrittivo. 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