{"id":11212,"date":"2022-01-10T10:32:59","date_gmt":"2022-01-10T10:32:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=11212"},"modified":"2025-01-03T10:32:34","modified_gmt":"2025-01-03T10:32:34","slug":"global-credit-bullets-lunedi-10-gennaio-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-credit-bullets-lunedi-10-gennaio-2022\/","title":{"rendered":"GLOBAL CREDIT BULLETS | Luned\u00ec 10 gennaio 2022"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Omicron &#8211; Pi\u00f9 casi, meno lockdown.<br><\/strong>Durante le vacanze natalizie, i casi di Covid sono esplosi a livello globale. Gli Stati Uniti ora, analogamente all&#8217;Europa, registrano pi\u00f9 di 1 milione di casi al giorno. Anche i tassi di positivit\u00e0 sono aumentati significativamente e ora si aggirano intorno al 20%. Con la variante Omicron che diventa dominante nella maggior parte dei Paesi occidentali, i casi di Covid stanno accelerando e raggiungendo i massimi storici. La buona notizia \u00e8 che ci sono sempre pi\u00f9 evidenze scientifiche che dimostrano come la variante causi un&#8217;infezione pi\u00f9 lieve. Negli Stati Uniti e in Europa i ricoveri e i decessi stanno aumentando in modo lieve e in proporzione molto inferiore ai casi. Anche i casi gravi stanno diventando meno frequenti tra i ricoverati e concentrati tra la popolazione non vaccinata. Di conseguenza, i governi stanno muovendosi verso restrizioni pi\u00f9 morbide (e non pi\u00f9 severe) di fronte alla nuova ondata, per la prima volta dall&#8217;inizio della pandemia. Nel Regno Unito, le regole di quarantena e di viaggio sono state allentate. Nella maggior parte dell&#8217;Europa meridionale l&#8217;isolamento \u00e8 ora richiesto per i casi positivi ma non per i contatti stretti. Negli Stati Uniti, le restrizioni non sono state imposte nonostante il forte aumento dei casi. L&#8217;allentamento delle restrizioni in Occidente probabilmente bilancer\u00e0 l&#8217;approccio asiatico pi\u00f9 severo, compensando in qualche modo l&#8217;impatto negativo della variante Omicron sulla crescita del primo trimestre 2022 e aiutando un piccolo primo passo da pandemia a malattia endemica.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Tassi: la festa \u00e8 finita.<\/strong><br>La prima settimana dell&#8217;anno ha visto un marcato allargamento dei tassi USA, cosa che ha innescato un forte riprezzamento delle asset class sensibili ai tassi, le stesse che hanno sovraperformato negli ultimi due anni. Riteniamo che questa settimana possa essere abbastanza indicativa delle dinamiche di mercato che potrebbero caratterizzare il resto dell&#8217;anno. In seguito ai verbali della Fed meno accomodanti e alle discussioni su una potenziale stretta quantitativa nel corso del 2022, i tassi reali sono aumentati di quasi 25 pb in una settimana, avvicinandosi ai massimi di un anno. Di conseguenza, il cambio EUR\/USD si \u00e8 avvicinato a 1,12, l&#8217;indice Nasdaq ha perso quasi il 5% e il credito di mercati emergenti e high yield ha iniziato ad allargarsi. Anche l&#8217;attivit\u00e0 di nuove emissioni ha iniziato a riprendersi, nonostante un panorama di tassi pi\u00f9 impegnativo. Dall&#8217;altro lato, i titoli value e ciclici sono rimasti piatti e i settori legati alla riapertura stanno sovraperformando grazie alle buone notizie sulla variante Omicron. Pensiamo che queste migliori condizioni sui titoli legati alla ripartenza saranno pi\u00f9 tangibili pi\u00f9 avanti nel corso del primo trimestre. L&#8217;anno scorso, i tassi si sono allargati soprattutto per l&#8217;aumento dell&#8217;inflazione. Nel 2022 le banche centrali reagiranno, innescando un repricing dei tassi reali, storicamente pi\u00f9 impattanti per gli asset di rischio. I titoli tecnologici e di consumo hanno chiuso l&#8217;anno ai massimi, con valutazioni ancora superiori del 30% alla media storica. Gli spread di credito sono vicini ai minimi a 5 anni, e i deflussi nelle obbligazioni cash non si sono materializzati nonostante una certa debolezza nell\u2019ultimo trimestre. Vediamo quindi il 2022 come un anno complessivamente impegnativo per gli asset di rischio, con una debolezza concentrata nelle aree che hanno beneficiato maggiormente del QE e dei bassi tassi post Covid (titoli di stato dei Paesi sviluppati, tech, credito dei mercati emergenti e high yield, oro, crypto). Crediamo, tuttavia, che il valore possa essere trovato in attivit\u00e0 selezionate, soprattutto tra le commodity\/proxy dell&#8217;inflazione e i settori legarti alla riapertura e nella gestione attiva dato che il valore della copertura del rischio di credito e dei tassi sar\u00e0 pi\u00f9 importante che mai nel 2022.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Kazakistan &#8211; Un altro fronte aperto per la Russia?<\/strong><br>In Kazakistan, grandi proteste sono scoppiate in strada in seguito ai recenti decisivi aumenti delle bollette e del pi\u00f9 ampio livello di inflazione. Le proteste si sono rapidamente trasformate in una grande folla antigovernativa. L&#8217;attuale governo \u00e8 ancora espressione dell&#8217;ex presidente Nazarbayev, che ha governato il Paese per vent&#8217;anni e sotto il quale le elezioni non sono state libere ed eque secondo gli standard internazionali. La Russia e gli attori regionali sono intervenuti con truppe per aiutare a calmare le proteste di massa e la situazione interna potrebbe calmarsi di conseguenza. Le proteste in Kazakistan hanno aggiunto un po&#8217; di nervosismo sulla geopolitica nell&#8217;Europa dell&#8217;Est, soprattutto viste le tensioni di dicembre in Ucraina. Vediamo questo come un problema separato, in quanto deriva da tensioni interne, ed \u00e8 in gran parte indipendente dalla situazione ucraina. Il Kazakistan ha comunque un ruolo strategico per la Russia date le riserve di gas e petrolio; quindi, l&#8217;impegno della Russia a proteggere il governo rimarr\u00e0 alto, anche se le proteste dovessero peggiorare. \u00c8 improbabile che i Paesi occidentali reagiscano alla situazione locale per ora, ma proteste prolungate potrebbero scatenare una certa attenzione, come \u00e8 successo per la Bielorussia. Quindi, anche se \u00e8 improbabile che scateni una forte reazione immediata, il Kazakistan potrebbe essere il prossimo fronte aperto per la Russia nei prossimi mesi.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/Global-Credit-Bullets-2022-01-10-ITA-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-11214\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-01-10-ITA-1024x576.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-01-10-ITA-500x281.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-01-10-ITA-768x432.png 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-01-10-ITA.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Omicron &#8211; Pi\u00f9 casi, meno lockdown.Durante le vacanze natalizie, i casi di Covid sono esplosi a livello globale. 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