{"id":11303,"date":"2022-01-13T08:21:07","date_gmt":"2022-01-13T08:21:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=11303"},"modified":"2025-01-02T17:24:52","modified_gmt":"2025-01-02T17:24:52","slug":"ahead-of-the-curve-giovedi-13-gennaio-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/ahead-of-the-curve-giovedi-13-gennaio-2022\/","title":{"rendered":"Ahead of the Curve | Gioved\u00ec 13 gennaio 2022"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Outlook 2022 &#8211; Banche europee: in posizione privilegiata tra persistenti pressioni inflazionistiche.<\/strong><br>I tassi d&#8217;interesse globali, in particolare <em>front-end<\/em>, sono aumentati drasticamente negli ultimi mesi, poich\u00e9 gli alti livelli d&#8217;inflazione a livello globale si sono rivelati meno transitori di quanto le autorit\u00e0 monetarie avessero previsto. La Banca d&#8217;Inghilterra ha gi\u00e0 aumentato i tassi, la Fed ha accelerato il proprio tapering del QE, e anche la BCE ha dovuto respingere le aspettative del mercato nei confronti di un rialzo gi\u00e0 alla fine del 2022. Inutile specificare che la maggior parte dei titoli bancari europei attualmente non ingloba alcun potenziale dalla crescita dei tassi, con stime che non apportano alcun beneficio e con i multipli dei titoli sensibili ai tassi scambiati a sconto (a differenza degli Stati Uniti, dove vengono negoziati con un premio). Tuttavia, con l&#8217;inflazione dell&#8217;Eurozona che attualmente si trova al livello pi\u00f9 alto da quando fu istituita la moneta unica, le possibilit\u00e0 che la BCE possa seguire le orme della Banca d\u2019Inghilterra e della Fed stanno certamente aumentando, e qualsiasi aumento del tasso di base produrrebbe un enorme beneficio per il settore. In alcuni casi, come in quello di Commerzbank, pochi aumenti potrebbero arrivare a raddoppiare i guadagni. Bench\u00e9 non si tratti del nostro caso base per il 2022, se l&#8217;inflazione dovesse rimanere elevata, e pi\u00f9 difficile da domare di quanto previsto dalle autorit\u00e0 monetarie, le banche europee ne trarrebbero un enorme vantaggio, agendo come una forte copertura dall&#8217;inflazione.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Risultati del 4\u00b0 trimestre \u2013 Rendimento del capitale in primo piano.<\/strong><br>Da quando il divieto di distribuire dividendi \u00e8 stato finalmente revocato a settembre, il rendimento del capitale \u00e8 stato un forte <em>driver<\/em> per le banche europee. Durante il periodo di un anno e mezzo del divieto, le banche europee hanno accumulato una significativa quantit\u00e0 di capitale, e le perdite sui prestiti hanno raggiunto una sola frazione di ci\u00f2 che era stato inizialmente temuto. Da quel momento, singoli annunci di grandi pagamenti &#8211; compresi i riacquisti di azioni, avvenuti per molte banche europee per la prima volta da pi\u00f9 di quindici anni &#8211; hanno incrementato i rendimenti prospettici ben pi\u00f9 del 10% per diverse banche di alta qualit\u00e0. Ci aspettiamo che nuovi annunci di questo tipo si verifichino nel 1\u00b0 trimestre in concomitanza con i risultati del 4\u00b0 trimestre, e\/o durante le giornate del mercato finanziario in cui vengono presentati nuovi piani aziendali. Inoltre, crediamo che sia improbabile che tali rendimenti elevati persistano &#8211; i profitti a due cifre sono tipicamente accompagnati da bilanci deboli, non da aziende che emergono da una recessione con livelli record di capitale in eccesso. Mentre il mercato elabora tali alti rendimenti, ci aspettiamo che questi continuino a dirigere il <em>re-rating<\/em> pi\u00f9 vicino al 3.5%, la media a lungo termine per questo settore.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>M&amp;A &#8211; ALD (SocGen) compra LeasePlan e domina l&#8217;Europa.<\/strong><br>L\u2019attivit\u00e0 di M&amp;A (Merger &amp; Acquisitions) resta notevole, con le aziende che ad acquisizioni opportunistiche a prezzi stracciati preferiscono, ormai, accordi pi\u00f9 strategici che favoriscano il vantaggio competitivo. La settimana scorsa Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale ha annunciato che la sua filiale di leasing auto ALD acquisir\u00e0 LeasePlan per 5 miliardi di euro. L&#8217;accordo creer\u00e0 un&#8217;attivit\u00e0 di leasing auto dominante in Europa, attraverso la combinazione dei due <em>top players<\/em>, e, sulla base delle sinergie guidate dal management, accrescer\u00e0 del 5% i guadagni di SocGen. Crediamo che ci sia pi\u00f9 margine di miglioramento per le sinergie e ci aspettiamo che la realizzazione graduale di questo processo fornisca ulteriori revisioni positive riguardo le stime dei guadagni. Inoltre, l&#8217;affare consuma solo 40pb del capitale di SocGen, lasciando cos\u00ec spazio ad un aumento delle distribuzioni di capitale, come molti dei loro pari stanno facendo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"536\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/13.01.2022-ITA-1-1024x536.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-11316\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/13.01.2022-ITA-1-1024x536.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/13.01.2022-ITA-1-500x262.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/13.01.2022-ITA-1-768x402.png 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/13.01.2022-ITA-1-1536x804.png 1536w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/13.01.2022-ITA-1.png 1600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Outlook 2022 &#8211; Banche europee: in posizione privilegiata tra persistenti pressioni inflazionistiche.I tassi d&#8217;interesse globali, in particolare front-end, sono aumentati drasticamente negli ultimi mesi, poich\u00e9 gli alti livelli d&#8217;inflazione a livello globale si sono rivelati meno transitori di quanto le autorit\u00e0 monetarie avessero previsto. 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