{"id":12999,"date":"2022-03-28T09:03:21","date_gmt":"2022-03-28T09:03:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=12999"},"modified":"2025-01-03T12:13:51","modified_gmt":"2025-01-03T12:13:51","slug":"global-credit-bullets-lunedi-28-marzo-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-credit-bullets-lunedi-28-marzo-2022\/","title":{"rendered":"GLOBAL CREDIT BULLETS | Luned\u00ec 28 marzo 2022"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Mind the gas &#8211; Alla ricerca di un nuovo piano energetico.<br><\/strong>Con la guerra che dura pi\u00f9 del previsto, i rischi per l\u2019Europa relativi alla fornitura di gas sono in aumento. Nell\u2019ultimo mese i legami economici e finanziari con la Russia sono stati sostanzialmente tagliati del tutto, ad eccezione delle forniture di petrolio e gas. Le esportazioni di materie prime sono, quindi, il candidato naturale a rappresentare il prossimo elemento di tensione tra la Russia e l&#8217;Europa. Questa settimana la Russia si \u00e8 mossa in questa direzione annunciando che, in futuro, i pagamenti per il GNL (Gas Naturale Liquefatto) saranno accettati solo se effettuati in rubli (e non pi\u00f9 in valuta forte, come avviene attualmente). Nonostante non siano stati ancora resi noti i dettagli, questa circostanza probabilmente equivarrebbe a una rinegoziazione <em>de facto<\/em> del contratto esistente con Gazprom. In tal caso, crediamo che sia improbabile che i principali Paesi accettino questi nuovi termini, a maggior ragione considerando il regime di sanzioni finanziarie recentemente introdotto. L&#8217;Europa e gli Stati Uniti hanno anticipato di essere prossimi ad annunciare un nuovo piano energetico, che probabilmente riveler\u00e0 nuovi investimenti in forniture e fonti energetiche alternative. Tuttavia, ci vorr\u00e0 ancora del tempo prima che sia raggiunta un\u2019adeguata indipendenza energetica dalla Russia, visto che il gas russo rappresenta il 25% della fornitura globale e i principali Paesi europei hanno scorte ridotte (sufficienti per 3-4 mesi, nella migliore delle ipotesi). Una mossa improvvisa da parte della Russia aumenta la probabilit\u00e0 di un vero e proprio cortocircuito nel mercato energetico, con uno scenario in cui l&#8217;accesso all&#8217;offerta esistente risulta impedito e in cui deve esserne ancora generata una nuova. Vediamo, quindi, le recenti notizie come un lieve aumento del rischio di coda e rimaniamo cauti sugli <em>asset<\/em> dipendenti dall&#8217;inflazione e dai tassi d\u2019interesse, in un contesto di un potenziale e improvviso rialzo delle materie prime.<\/p>\n\n\n\n<p><strong><em>PMI<\/em> dell\u2019Eurozona \u2013 Timori di recessione esagerati<\/strong><br>I <em>PMI <\/em>(<em>Purchasing Managers\u2019 Indexes<\/em>) europei di marzo mostrano qualche segno di rallentamento, bench\u00e9 probabilmente inferiore a quanto si temesse. L&#8217;indice si \u00e8 attestato a 54.5 punti, uno in meno del dato di febbraio, ma rimane ancora saldamente in territorio positivo ed espansivo. La produzione e il settore manifatturiero, nonostante l\u2019allentamento delle restrizioni Covid, mostrano una piccola contrazione rispetto a febbraio, suggerendo come l\u2019economia stia risentendo degli effetti derivanti dal conflitto in Ucraina. Non sorprende, quindi, che la maggior parte dei problemi riguardino il lato dell\u2019offerta. I nuovi ordini industriali e la domanda di esportazioni rimangono molto deboli, aumentando i timori relativi all\u2019impatto del rincaro delle materie prime e alla contrazione degli scambi commerciali. Dall&#8217;altro lato, la Germania, senza dubbio la principale economia dell&#8217;Eurozona, si mostra pi\u00f9 resiliente rispetto ai Paesi pi\u00f9 periferici e i sondaggi sul grado di fiducia dei consumatori continuano ad essere rassicuranti. Nel complesso, tale lettura \u00e8 in linea con la nostra visione: la guerra potrebbe togliere un po&#8217; di slancio alla crescita europea, ma arrivare a parlare di recessione \u00e8 alquanto esagerato, almeno per il momento. Continuiamo a pensare che la principale implicazione del conflitto riguarder\u00e0 un aumento marcato dell&#8217;inflazione e un&#8217;ulteriore pressione per un rialzo dei tassi. Gli <em>spread<\/em> del credito si aggirano temporaneamente sopra i livelli del 2018 nonostante il maggiore slancio economico, indicando l\u2019emersione di valore negli <em>spread<\/em> della Zona Euro. Manteniamo, quindi, una preferenza per il rischio <em>spread<\/em> rispetto alla <em>duration<\/em>, e continuiamo a rimanere cauti sugli <em>asset<\/em> sensibili ai tassi d\u2019interesse.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/www.algebris.com\/wp-content\/uploads\/Global-Credit-Bullets-2022-03-28-ITA-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-13005\" srcset=\"https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-03-28-ITA-1024x576.png 1024w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-03-28-ITA-500x281.png 500w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-03-28-ITA-768x432.png 768w, https:\/\/media.algebris.com\/content\/Global-Credit-Bullets-2022-03-28-ITA.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<div style=\"height:20px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\"\/>\n\n\n\n<div style=\"height:20px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Algebris Investments&#8217; <em>Global Credit Team <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mind the gas &#8211; Alla ricerca di un nuovo piano energetico.Con la guerra che dura pi\u00f9 del previsto, i rischi per l\u2019Europa relativi alla fornitura di gas sono in aumento. 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