{"id":19295,"date":"2023-11-22T10:07:23","date_gmt":"2023-11-22T10:07:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=19295"},"modified":"2025-05-06T07:50:01","modified_gmt":"2025-05-06T07:50:01","slug":"clean-alpha-fields-of-blue-gold","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/clean-alpha-it\/clean-alpha-fields-of-blue-gold\/","title":{"rendered":"Clean Alpha | Fields of (blue) gold"},"content":{"rendered":"\n
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\u00c8 importante demistificare l\u2019idea che l\u2019acqua sia infinita. Il 70% del pianeta \u00e8 ricoperto d\u2019acqua, ma solo l\u20191% \u00e8 adatto a un uso produttivo.<\/h3>\n\n\n\n
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Scarsit\u00e0 d’acqua | Un grande problema ma un’interessante opportunit\u00e0 di investimento<\/h4>\n\n\n\n

Nel 1995 usciva nelle sale cinematografiche il film Waterworld<\/em> di Kevin Costner, che descriveva un futuro lontano in cui le calotte polari si sciolgono completamente e il livello del mare si alza, coprendo quasi tutte le terre emerse. Quello che 28 anni fa sarebbe stata considerata un\u2019apocalisse fantascientifica, oggi \u00e8 pi\u00f9 che mai vicino alla realt\u00e0. Mentre il livello del mare si innalza, \u00e8 importante demistificare l\u2019idea che l\u2019acqua sia infinita. Il 70% del pianeta \u00e8 ricoperto d\u2019acqua, ma solo l\u20191% \u00e8 adatto a un uso produttivo (coltivazione, consumo e produzione). Questo 1% permette la nostra esistenza come specie, ma anche la nostra capacit\u00e0 di produrre cibo, beni, servizi e di alimentare i nostri macchinari e la tecnologia moderna.<\/p>\n\n\n\n

Il mondo sta affrontando una crisi idrica senza precedenti. Secondo i nuovi dati dell\u2019Atlante del rischio idrico del tool Aqueduct di World Resource Institute, 25 Paesi – un quarto della popolazione mondiale – sono attualmente esposti a uno stress idrico estremamente elevato ogni anno. Secondo i dati di Aqueduct, entro il 2050 70mila miliardi di dollari del PIL mondiale (31%) saranno esposti a forti stress idrici<\/strong>, rispetto ai 15mila miliardi di dollari (24%) del 2010. 4 Paesi – India, Messico, Egitto e Turchia \u2013 rappresentano da soli oltre la met\u00e0 del PIL esposto nel 2050.<\/p>\n\n\n\n

Il World Resource Institute stima che la domanda di acqua aumenter\u00e0 di oltre il 50% entro il 2050 a causa di tre fattori: (i) accelerazione della crescita demografica e dell\u2019urbanizzazione, (ii) industrializzazione e (iii) i cambiamenti climatici e l\u2019inquinamento delle acque, che nel frattempo stanno riducendo la disponibilit\u00e0 di approvvigionamento. La Banca Mondiale stima che la disponibilit\u00e0 di acqua pulita si sia dimezzata dal 1970 e secondo i dati McKinsey nel 2030 la domanda di acqua sar\u00e0 superiore del 40% rispetto all\u2019offerta.<\/p>\n\n\n\n

Mentre i governi (tramite l\u2019Infrastructure Investment and Jobs Act – IIJA degli Stati Uniti, la direttiva europea UWWTD sul trattamento delle acque reflue urbane), le comunit\u00e0 e le imprese si stanno impegnando per costruire un futuro sicuro per tutti, riteniamo che questo squilibrio tra domanda e offerta rappresenti una rilevante opportunit\u00e0 di investimento anche per gli investitori attenti alla sostenibilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n

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Figura 1 | Ripartizione utilizzo acqua nel mondo (2022, sinistra) e crescita prevista (2050, destra)<\/strong>
Fonte: Algebris Investment, IFPRI, Aquastat<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
I | La crescita della popolazione e l\u2019urbanizzazione comportano un maggiore consumo di acqua<\/h5>\n\n\n\n

Secondo le Nazioni Unite, la popolazione mondiale \u00e8 pi\u00f9 che triplicata rispetto alla met\u00e0 del XX secolo. La popolazione globale ha raggiunto gli 8,0 miliardi di persone a met\u00e0 novembre 2022 da una stima di 2,5 miliardi di persone nel 1950, aggiungendo 1 miliardo di persone dal 2010 e 2 miliardi dal 1998. L\u2019acqua disponibile pro-capite \u00e8 quindi diminuita da 11 litri a 5,8 litri (figura 2). Si prevede che la popolazione mondiale aumenter\u00e0 di quasi 2 miliardi di persone nei prossimi 30 anni, passando dagli attuali 8 miliardi a 9,7 miliardi nel 2050 e potrebbe raggiungere un picco di quasi 10,4 miliardi a met\u00e0 degli anni 2080<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Il mondo si sta anche rapidamente urbanizzando. Dal 1950 al 2020, la popolazione mondiale che vive in citt\u00e0 \u00e8 passata da 0,8 miliardi (29,6%) a 4,4 miliardi (56,2%) e si prevede che raggiunger\u00e0 i 6,7 miliardi (68,4%) entro il 2050. Di conseguenza, entro il 2050, la popolazione mondiale avr\u00e0 bisogno del 50% in pi\u00f9 di cibo.<\/strong> L\u2019agricoltura \u00e8 gi\u00e0 il primo utilizzo dell\u2019acqua, rappresentando pi\u00f9 del 70% dei prelievi (vedi figura 1), e si prevede che crescer\u00e0 oltre l\u20191% all\u2019anno e rappresenter\u00e0 circa il 50%<\/strong> della domanda di acqua dolce nel 2050.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019aumento della popolazione rischia di mettere a dura prova le infrastrutture idriche delle citt\u00e0, con un conseguente aumento delle potenziali perdite d\u2019acqua. Secondo Nature Communications, met\u00e0 della popolazione del 2050 dovr\u00e0 far fronte a carenze idriche<\/strong>. Il numero di grandi citt\u00e0 che dovranno far fronte a carenze idriche \u00e8 destinato ad aumentare a 292 (55,5%) entro il 2050.<\/p>\n\n\n\n

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Figura 2, sinistra | Numero di litri di acqua pro capite al giorno<\/strong> Fonte: World Bank, BofA, Algebris Investments
Figura 3, destra | Consumo d\u2019acqua nel 2022 per uso finale, per regione (%)<\/strong> Fonte: Algebris Investment, World Bank, Aquastat<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
II | L\u2019industrializzazione si beve molta acqua<\/h5>\n\n\n\n

Come risultato dell\u2019industrializzazione, si prevede che l\u2019industria (produzione di energia, manifattura e servizi) in tutto il mondo utilizzer\u00e0 oltre il 4% in pi\u00f9 di acqua ogni anno, rappresentando circa il 30% della domanda totale di acqua dolce entro il 2050, un notevole aumento rispetto all\u2019attuale 16% (figura 1 e 3).<\/p>\n\n\n\n

Mentre l\u2019agricoltura \u00e8 di gran lunga il settore a pi\u00f9 alta intensit\u00e0 idrica a livello globale con un consumo di 844 litri d\u2019acqua per 1 dollaro di valore aggiunto (figura 4), nello spazio industriale il carbone \u00e8 il settore di produzione di energia elettrica a pi\u00f9 alta intensit\u00e0 idrica, seguito da vicino dal nucleare e dal gas naturale. Il solare e l\u2019eolico, invece, utilizzano quantit\u00e0 trascurabili di acqua. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nel settore non energetico, i settori a maggiore intensit\u00e0 idrica sono la produzione di carta e di tessuti (stima approssimativa 100 litri\/USD di valore aggiunto). L\u2019estrazione dei metalli e la produzione di metalli di base consumano quantit\u00e0 relativamente elevate di acqua, ad esempio per la pulizia e il raffreddamento (stima approssimativa 20 litri\/USD di valore aggiunto).<\/p>\n\n\n\n

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Con il boom dell\u2019intelligenza artificiale, \u00e8 probabile che i data center aumentino sia in termini di dimensioni che di numero. Questi utilizzano significative quantit\u00e0 d\u2019acqua per il raffreddamento e prodotti come tubature e scambiatori di calore; va anche considerato che i condizionatori per sale computer sfruttano l\u2019acqua per disperdere il calore. I data center di Google da soli hanno utilizzato 16,4 milioni di litri d\u2019acqua.<\/strong> Lo sviluppo dell\u2019intelligenza artificiale comporter\u00e0 lo sviluppo di molti nuovi server, e piattaforme come Chat-GPT sono altrettanto intensive dal punto di vista idrico, consumando circa 1 litro d\u2019acqua per ogni 20 comandi<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Considerate le 60 maggiori economie mondiali, cio\u00e8 il 57% del PIL totale, i settori ad alta intensit\u00e0 idrica sono gi\u00e0 in Paesi con un grave rischio di stress idrico: 29 Paesi, quasi la met\u00e0 del totale (figura 5).<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figure 4 | Water footprint of manufactured items (Liters\/US$)
<\/strong>Source: Algebris Investments, ING, data as at 2022<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
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Figura 5 | Share dei 29 Paesi pi\u00f9 soggetti a stress idrico che operano nei settori a maggiore intensit\u00e0 idrica<\/strong>
Tabella: top 4 produttori in ciascun settore | Fonte: Algebris Investments, ING, WRI, Oxford Economics Dati a fine 2022.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
III | Il riscaldamento globale riguarda tutto e tutti<\/h5>\n\n\n\n
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Figura 6 | Stress idrico per regione (stima al 2050)
<\/strong>Le aree scure indicano stress idrico. Grigio = aree aride a scarso consumo d\u2019acqua | Fonte: WRI, Aqueduct, Algebris Investments<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

L\u2019aumento delle temperature \u00e8 stato comunemente associato alla scarsit\u00e0 d\u2019acqua in quanto sua causa principale. L\u2019impatto del cambiamento climatico sulla disponibilit\u00e0 di acqua avviene attraverso cambiamenti strutturali nel ciclo dell\u2019acqua. Le temperature pi\u00f9 elevate causano una maggiore evaporazione e piogge pi\u00f9 intense. Le temperature estreme seccano anche il suolo, rendendo pi\u00f9 difficile l\u2019infiltrazione dell\u2019acqua. Le forti piogge cadono al suolo come alluvioni, invece di filtrare nel sottosuolo per un uso futuro, causando uno stress idrico a lungo termine. Le Nazioni Unite hanno stimato che lo stress idrico causato dai cambiamenti climatici aumenter\u00e0 del 20% per ogni aumento di 1\u00b0C della temperatura media globale<\/strong>. Se l\u2019Europa meridionale, l\u2019Africa settentrionale e il Medio Oriente sono i Paesi pi\u00f9 a rischio, con uno stress idrico estremamente elevato (>80%) previsto entro il 2050, la maggior parte degli altri Paesi si collocher\u00e0 nella fascia media di stress idrico (>20%), rendendo la scarsit\u00e0 d\u2019acqua un problema endemico (vedi figura 6).<\/p>\n\n\n\n

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Opportunit\u00e0 d’investimento | Dove vediamo le migliori<\/h4>\n\n\n\n

L\u2019aumento dell\u2019offerta per soddisfare il divario della domanda pu\u00f2 avvenire lungo tutta la supply chain dell\u2019acqua, dalle infrastrutture e dalla gestione alle tecnologie di trattamento dell\u2019acqua. La capacit\u00e0 delle aziende di scalare e di attenuare con successo la scarsit\u00e0 d\u2019acqua \u00e8 il punto in cui si trovano le opportunit\u00e0 di investimento.<\/p>\n\n\n\n

I | L\u2019infrastruttura idrica \u00e8 vecchia e pericolosa<\/h5>\n\n\n\n
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Le attuali infrastrutture idriche sono molto vecchie. L\u2019et\u00e0 media della rete idrica negli Stati Uniti \u00e8 di 49 anni, rispetto ai 25 anni medi nel 1970<\/strong>. A livello globale, l\u2019et\u00e0 media \u00e8 di 50-70 anni. Le tubature corrose e le perdite sono responsabili della perdita di 32 miliardi di metri cubi d\u2019acqua all\u2019anno. La scarsit\u00e0 d\u2019acqua generer\u00e0 presto una domanda di investimenti per la riparazione e la sostituzione.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figura 7 | Infrastruttura idrica media per tipologia (US, 2022)
<\/strong>Fonte: Algebris Investments, WRI, Aqueduct<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Di conseguenza, per tenere il passo con la crescita della domanda fino al 2030, sar\u00e0 necessario investire 6,7 trilioni di dollari <\/strong>in infrastrutture idriche (fonte: Winpenny). La spesa per le infrastrutture idriche municipali degli Stati Uniti dovr\u00e0 raddoppiare, passando da 100 a 200 miliardi di dollari all\u2019anno per i prossimi 20 anni. L\u2019Infrastructure e il Jobs Act statunitense, firmati nel novembre 2021, prevede 55 miliardi di dollari di finanziamenti per l\u2019accesso all\u2019acqua potabile e altri 50 miliardi di dollari per la protezione da siccit\u00e0, inondazioni e incendi. Riteniamo che Xylem possa beneficiare della crescita del settore, in particolare di quello delle utility, con poco meno della met\u00e0 dei suoi ricavi provenienti dagli Stati Uniti. Inoltre, con l\u2019aumento della frequenza di eventi meteorologici estremi, Advantage Drainage Systems pu\u00f2 sfruttare le sue tubature e le sue soluzioni di gestione delle acque per prevenire le inondazioni residenziali e mantenere i quartieri sicuri.<\/p>\n\n\n\n

II | La gestione dell\u2019acqua segue la corrente<\/h5>\n\n\n\n
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I sistemi di management dell\u2019acqua sono complementari alle infrastrutture idriche perch\u00e9 l\u2019ottimizzazione dei flussi idrici pu\u00f2 snellire le inefficienze e migliorare l\u2019utilizzo dell\u2019acqua (figura 8). Il NASDAQ stima che il mercato della gestione dell\u2019acqua crescer\u00e0 con un CAGR del 5,4%, fino
a 956,5 miliardi di dollari entro il 2032.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figura 8 | Esempio di sistema della gestione dell\u2019acqua<\/strong>
Fonte: Aquasense<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Telerilevamento, monitoraggio della manutenzione per il ciclo di vita delle risorse idriche e contatori smart saranno probabilmente influenzati positivamente dalla crescita del mercato. Aziende come Badger Meter Inc. e Itron Inc., all\u2019avanguardia nello sviluppo dell\u2019IoT (Internet of Things) e dei contatori, integrano i loro prodotti in citt\u00e0 e aziende. Anche l\u2019irrigazione smart \u00e8 fondamentale per migliorare la grande quantit\u00e0 di acqua usata dal settore.<\/p>\n\n\n\n

III | Trattamento e tecnologie dell\u2019acqua: pi\u00f9 pulito \u00e8, meglio \u00e8<\/h5>\n\n\n\n
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L\u2019accelerazione nel riciclo dell\u2019acqua \u00e8 la chiave di volta per aumentare l\u2019offerta, soprattutto se si considerano i 300-400 milioni di tonnellate metriche all\u2019anno di acque reflue inquinate prodotte<\/strong>. Il mercato del trattamento delle acque \u00e8 valutato a 22,1 miliardi di dollari nel 2022 e Bank of America prevede una crescita del 14,8% nei prossimi 10 anni. I suoi corollari, tra cui i prodotti chimici per il trattamento e i test sull’acqua, probabilmente cresceranno di conseguenza. I PFAS, una serie di sostanze chimiche recentemente ritenute tossiche dall\u2019EPA statunitense, faranno da catalizzatore per gli investimenti nel prossimo futuro. <\/p>\n\n\n\n

Veralto \u00e8 ben posizionata per capitalizzare queste tendenze. L\u2019azienda opera sia nel settore dell\u2019analisi dell\u2019acqua che in quello dei prodotti chimici per il trattamento, che rappresentano rispettivamente il 60% e il 40% delle sue attivit\u00e0.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figura 9 | Dimensioni del mercato globale dei sistemi di trattamento delle acque ($Bn)<\/strong>
Fonte: Algebris Investments, dati a fine 2022.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Le tecnologie di purificazione dell\u2019acqua, come la desalinizzazione, sono altrettanto fondamentali per colmare il divario di offerta, sebbene sia necessario migliorare l\u2019intensit\u00e0 energetica e la generazione di sottoprodotti prima che la tecnologia possa essere scalata.<\/p>\n\n\n\n

Alla luce dei numerosi fattori importanti sopra menzionati, riteniamo che l\u2019acqua sia uno dei temi chiave del nostro universo azionario globale. A tal fine abbiamo identificato un gruppo di operatori industriali di qualit\u00e0, per lo pi\u00f9 nel settore regolamentato, con prospettive di crescita costanti e che riteniamo abbiano il potenziale per diventare leader nel settore idrico. Le brillanti opportunit\u00e0 di crescita sono spiegate dalle aspettative di consenso di un CAGR degli EPS a due cifre, mentre la qualit\u00e0 di queste aziende \u00e8 dimostrata da una bassa leva finanziaria, da una forte generazione di FCF, da un elevato ROCE, da un interessante rendimento da dividendo e da un solido quadro ESG.<\/p>\n\n\n\n

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This document is issued by Algebris Investments. It is for private circulation only. The information contained in this document is strictly confidential and is only for the use of the person to whom it is sent. The information contained herein may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose without the prior written consent of Algebris Investments.<\/em>

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