{"id":21711,"date":"2024-07-25T10:24:37","date_gmt":"2024-07-25T10:24:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=21711"},"modified":"2025-02-05T16:44:41","modified_gmt":"2025-02-05T16:44:41","slug":"clean-alpha-non-sono-solo-mattoni","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/clean-alpha-it\/clean-alpha-non-sono-solo-mattoni\/","title":{"rendered":"Clean Alpha | Non sono solo mattoni"},"content":{"rendered":"\n
Download<\/a><\/div>\n\n\n\n

Gli edifici del futuro saranno in grado di minimizzare il proprio impatto ambientale, migliorando al contempo la salute e il benessere degli occupanti. Rispetto agli edifici che conosciamo oggi, consumeranno meno energia, acqua e materiali e produrranno meno rifiuti ed emissioni di gas serra. Inoltre, offriranno una migliore qualit\u00e0 dell’aria, comfort termico e illuminazione naturale.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019efficientamento degli edifici contribuir\u00e0 alla riduzione dei costi in bolletta e di manutenzione, oltre all\u2019aumento del valore degli immobili. Tale transizione verso edifici pi\u00f9 sostenibili ha anche il potenziale di creare nuovi posti di lavoro e stimolare la crescita economica, richiedendo pi\u00f9 manodopera qualificata e innovazione rispetto agli edifici convenzionali e offrendo quindi interessanti opportunit\u00e0 a lungo termine per gli investitori.<\/p>\n\n\n\n

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Un fattore spesso trascurato che contribuisce al cambiamento climatico<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n
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Stando al Programma delle Nazioni Unite per l’ambiente (UNEP), oggi il 37% delle emissioni globali<\/strong> proviene dagli edifici, sia residenziali che commerciali. Come evidenziato dal grafico 1, negli ultimi 12 anni le emissioni globali degli edifici sono state pari a 9-10 Gt all’anno, con lo split di emissioni residenziali-non residenziali che \u00e8 rimasto stabile nel tempo. Nell’UE, dove gli edifici residenziali e commerciali sono pi\u00f9 vecchi e quindi meno efficienti, gli immobili contribuiscono per ben il 40%<\/strong> alle emissioni totali di gas serra (Commissione UE). Minore, ma sempre elevato, \u00e8 l’impatto sulle emissioni di gas serra negli Stati Uniti, dove l’Agenzia per la protezione dell’ambiente ha calcolato che nel 2022 il settore ha contribuito per circa il 31%<\/strong> alle emissioni di gas serra del Paese.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figura 1: Global CO2 emissions from buildings 2010-2022<\/strong>
<\/strong>Fonte: IEA Building Energy Analysis 2023, Algebris Investments.
Dati a fine 31\/12\/2022<\/figcaption><\/figure>\n<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Alla luce delle attuali sfide globali, come gli alti prezzi dell’energia dovuti all’instabilit\u00e0 geopolitica e la necessit\u00e0 di raggiungere gli obiettivi \u201cnet zero\u201d prima che il cambiamento climatico diventi irreversibile, \u00e8 importante considerare attentamente il tema dell’efficienza energetica.<\/p>\n\n\n\n

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Figura 2: Energy and process emissions from buildings including embodied emissions, 2021<\/strong>
<\/strong>Fonte: 2022 Global Status Report for Buildings and Construction, UN Environmental Programme, Algebris Investments. Dati a fine 31\/12\/2021<\/figcaption><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
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In questo contesto, non vanno quindi trascurati neanche i materiali utilizzati nei processi di realizzazione o ristrutturazione di edifici. A livello globale, essi rappresentano infatti circa il 5% delle emissioni di CO2<\/strong> (Figura 2). In Europa, si stima che i materiali da costruzione contribuiscano al 20-25% delle emissioni nel ciclo di vita<\/strong> degli attuali edifici dell’UE. Anche negli Stati Uniti, dove il 18%<\/strong> degli edifici \u00e8 stato costruito prima del 1950 e il 53%<\/strong> prima del 1980, sono stati utilizzati materiali la cui impronta di gas serra \u00e8 probabilmente molto elevata (Hu, 2023).<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

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Figura 3: Insulation offers the highest energy savings on investment<\/strong>
<\/strong>Fonte: UK Government, Algebris Investments. Dati a fine 31\/12\/2023<\/figcaption><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
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Dal punto di vista della sostenibilit\u00e0, l’efficientamento energetico attraverso l’isolamento<\/strong> (di qualsiasi tipo) \u00e8 una strategia di decarbonizzazione molto valida per diversi motivi. In primo luogo, il buon rapporto costo-efficacia consente rapidi periodi di ammortamento e offre un elevato ritorno sull’investimento. In secondo luogo, secondo i certificati di prestazione energetica, contribuisce ad una riduzione di consumo energetico complessivo delle famiglie pari al 40% (riducendo cos\u00ec la domanda di altri metodi di decarbonizzazione come l’energia solare ed eolica). Infine, offre notevoli vantaggi in termini di decarbonizzazione, riducendo l’impronta energetica complessiva della struttura dell’edificio.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Infine, l’utilizzo di materiali sostenibili e duraturi<\/strong> per minimizzare l\u2019impatto negativo delle costruzioni immobiliari costituisce il passo successivo per contribuire a una maggiore decarbonizzazione degli edifici.<\/p>\n\n\n\n

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Alcuni governi ne stanno tenendo conto<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Negli ultimi tre anni, l’Europa ha fortemente migliorato la propria efficienza energetica. Anche se lo stimolo iniziale \u00e8 arrivato dalle politiche fiscali legate alla pandemia di Covid, \u00e8 stata la guerra in Ucraina e il conseguente aumento dei costi dell’energia a intensificare la spinta verso la sicurezza e l’indipendenza energetica. Anche gli Stati Uniti molti hanno cercato di ridurre i consumi di energia, approfittando di ristrutturazioni o optando per la costruzione di edifici pi\u00f9 efficienti.<\/p>\n\n\n\n

L’impegno dell’Europa si traduce in recenti iniziative politiche, in particolare nella Direttiva sul rendimento energetico nell\u2019edilizia<\/strong> (EPDB<\/strong>) e negli obiettivi specifici presenti nei pi\u00f9 ampi pacchetti FitFor55<\/strong> e RePowerEU<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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  • FitFor55<\/strong> prevede che gli Stati membri rinnovino ogni anno almeno il 3% della superficie totale <\/strong>di tutti gli edifici pubblici, mentre il pacchetto RePowerEU <\/strong>mira ad aumentare il livello di efficienza energetica dal 9% al 13%<\/strong> entro il 2027.
    <\/li>\n\n\n\n
  • L’EPDB<\/strong>, revisionato e aggiornato solo due mesi fa, rappresenta un forte sostegno sia per il mercato dell’efficienza energetica che per quello delle ristrutturazioni. La direttiva prevede che tutti i nuovi edifici<\/strong> in Europa debbano soddisfare standard a emissioni zero<\/strong> entro il 2030<\/strong>, mentre per gli edifici pubblici la scadenza \u00e8 fissata al 2027.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Negli Stati Uniti, il panorama regolamentare per la transizione ad edifici ad alta efficienza energetica \u00e8 pi\u00f9 frammentato, con un insieme di iniziative federali, statali e locali.<\/p>\n\n\n\n

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    • L’Energy Independence and Security Act<\/strong> del 2007<\/strong> e l’American Recovery and Reinvestment Act del 2009<\/strong> hanno fornito finanziamenti e incentivi per la ristrutturazione degli edifici e il miglioramento dell’efficienza energetica. Pi\u00f9 recentemente, le iniziative legate a clima e infrastrutture dell’amministrazione Biden, contenute nell’Inflation Reduction Act (IRA)<\/strong> degli Stati Uniti, hanno proposto investimenti significativi in programmi di miglioramento degli edifici, tra cui crediti d’imposta fino al 30%,<\/strong> retrocessioni e finanziamenti a tassi contenuti.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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      • A livello statale, anche programmi come Energy Upgrade California<\/strong> e RetrofitNY<\/strong> di New York hanno fatto progredire la decarbonizzazione degli edifici.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n
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        Figura 4: Global status of Buildings and Construction Policies (2022)<\/strong>
        <\/strong><\/strong>Fonte: IEA analysis based on UNEP (2022) Global Status Report on Buildings and Construction and IEA (2023) Energy Efficiency. Dati al 15\/07\/2024<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

        Per quanto gli ingenti investimenti stiano attualmente incoraggiando la transizione ad edifici pi\u00f9 efficienti e quindi favorendo le aziende che operano tali ristrutturazioni, non vanno dimenticati gli innumerevoli regolamenti edilizi locali e gli incentivi comunali che rappresentano un sostegno fondamentale per la crescita di questo settore (Figura 4). L’adozione e l’aggiornamento di standard obbligatori proteggono queste aziende da eventuali rischi e offrono visibilit\u00e0 sulle future evoluzioni della domanda.<\/p>\n\n\n\n

        <\/div>\n\n\n\n
        Ma da dove arrivano i fondi?<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

        Bilanci e i finanziamenti governativi vengono indirizzati dalle varie normative verso progetti di rinnovamento dell’efficienza energetica, aumentando di conseguenza la domanda per le aziende che operano in questo settore.<\/p>\n\n\n\n

        Negli Stati Uniti, l’IRA prevede una spesa complessiva di $369 miliardi<\/strong> per le tecnologie green e l’efficienza energetica. Sebbene l’allocazione del capitale non sia di dominio pubblico, \u00e8 risaputo che la maggior parte sia costituita da crediti d’imposta per le abitazioni residenziali<\/strong>. L’IRA mette a disposizione una detrazione fiscale fino a un massimo di $362 milioni <\/strong>per l’efficienza energetica nei nuovi progetti di edilizia commerciale e $1 miliardo<\/strong> per l’aggiornamento dei regolamenti e delle norme edilizie locali.
        <\/p>\n\n\n\n

        Per quanto riguarda l’UE, il processo di investimenti per il rinnovamento energetico \u00e8 partito prima. Tra il 2012 e il 2016, la spesa annuale per la ristrutturazione di immobili residenziali \u00e8 stata di $540 miliardi<\/strong>, di cui la met\u00e0 ($210 miliardi<\/strong>) sono stati investimenti legati all’energia. Per il settore non residenziale, le cifre erano rispettivamente di $228 e $71 miliardi<\/strong>. Tuttavia, oggi il 75% degli edifici europei<\/strong> \u00e8 ancora altamente inefficiente e la Commissione UE stima attualmente che siano necessari altri $275 miliardi<\/strong> all’anno per gli investimenti di ristrutturazione energetica affinch\u00e9 tutti gli edifici raggiungano gli obiettivi Fitfor55 ($2,8 trilioni<\/strong> in totale).<\/p>\n\n\n

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        Figura 5: Global buildings sector CO2 emissions compared to floor area growth in the Net-Zero Scenario from 2020-2050<\/strong>
        <\/strong><\/strong>Fonte: IEA\u2019s Net Zero by 2050: A Roadmap for the Global Energy Sector, Algebris Investments. Dati al 31\/12\/2022<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

        Considerando che l’Unione Europea e gli Stati Uniti cercheranno di rimanere entro i limiti del Net-Zero Scenario<\/strong> della International Energy Agency, le emissioni degli edifici dovrebbero seguire il percorso previsto nella Figura 5. La riduzione esponenziale delle emissioni provenienti da edifici residenziali e non residenziali, tuttavia, \u00e8 ostacolata dall’aumento delle costruzioni a livello globale, dovuto a fattori demografici come la crescita della popolazione e l’urbanizzazione. L’aumento costante della superficie rappresenta una sfida per il raggiungimento di questi obiettivi, ma anche un’enorme opportunit\u00e0 per il rinnovamento energetico, compresi prodotti isolanti ed i materiali da costruzione.<\/p>\n\n\n

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        Figura 6: Projected renovation CAGR needed by 2032 to achieve a sustainable rate and decarbonise buildings by 2050<\/strong>
        <\/strong><\/strong>Fonte: Buildings Performance Institute Europe. European Commission, Algebris Investments. Dati al 31\/12\/2022<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

        Questo processo di crescita, che dovrebbe concretizzarsi entro il 2026, segner\u00e0 un aumento del 27% della spesa per le ristrutturazioni<\/strong> e porter\u00e0 probabilmente a una forte espansione della domanda per il mercato delle ristrutturazioni energetiche. Secondo le stime del Building Performance Institute, questo porter\u00e0 il tasso di rinnovamento energetico degli edifici a passare dall’1,1% annuo al 2,9% annuo entro il 2032<\/strong> (un tasso di crescita medio composto (CAGR) del 10%<\/strong> nei prossimi 8 anni) (Figura 6).<\/p>\n\n\n\n

        Ciononostante, nel 2019 la spesa verso prodotti isolanti<\/strong> ha rappresentato meno dell’1%<\/strong> del mercato europeo dell’edilizia, pur offrendo il pi\u00f9 alto ritorno in termini di risparmio energetico. L\u2019UE prevede di poter ridurre del 15% le proprie emissioni di CO2<\/strong> grazie ad adeguate opere di isolamento degli edifici. Con un potenziale di efficienza energetica cos\u00ec elevato e ipotizzando un aumento del tasso di rinnovamento di 2x-3x, secondo Goldman Sachs il mercato dell’isolamento dovrebbe crescere di 1,7-2,3x (5-9% CAGR).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

        Anche per il mercato dei materiali green si prevede una crescita strutturale nei prossimi 8-10 anni. La Commissione europea stima che il cemento green e altri materiali sostenibili potrebbero ridurre le emissioni di CO2 nell’UE del 15-20%<\/strong> entro il 2050. I decreti (in particolare l’EDBP<\/strong>) prevedono agevolazioni fiscali e sovvenzioni per far s\u00ec che le nuove costruzioni rispondano a rigorosi requisiti di conformit\u00e0. \u00c8 possibile utilizzare i biomateriali in varie parti degli edifici, sia strutturali che non strutturali, come l’isolamento, le facciate, le pareti e i pavimenti, sostituendo cos\u00ec materiali da costruzione pi\u00f9 dannosi per l’ambiente e limitati.<\/p>\n\n\n\n

        Secondo l’IWG, con l’aiuto dei crediti d’imposta previsti dall’IRA<\/strong>, il mercato globale dei materiali sostenibili dovrebbe raggiungere gli $82 miliardi entro il 2028<\/strong>, con un CAGR del 25%.<\/strong> Ci\u00f2 indica un potenziale significativo per questi materiali e per le aziende che li producono.<\/p>\n\n\n\n

        <\/div>\n\n\n\n
        Come cogliere questa opportunit\u00e0<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

        In questo contesto di efficientamento energetico<\/strong>, prevediamo che le aziende specializzate nell’isolamento<\/strong> attraverso la produzione di pannelli, materiali isolanti e vetri per finestre (come Compagnie de Saint-Gobain, Kingspan e Sika in Europa e Owens Corning negli Stati Uniti) beneficeranno degli investimenti governativi sia nell’UE che negli Stati Uniti.<\/p>\n\n\n\n

        Nel corso della loro vita i materiali isolanti prodotti da Kingspan entro il 2023 dovrebbero tagliare il consumo energetico di quasi 771 milioni di MWh<\/strong> e le emissioni di CO2<\/strong> di<\/strong> 173 milioni di tonnellate<\/strong>, mentre le pareti isolanti di Sika hanno prodotto un risparmio energetico per edificio almeno pari al 35%<\/strong> (secondo la ricerca interna di Sika).<\/p>\n\n\n\n

        I vetri delle finestre prodotti da Tecnoglass sono altrettanto importanti per ridurre il consumo energetico delle abitazioni e degli edifici commerciali, in quanto consentono alle finestre di trattenere il calore all’esterno durante l’estate o il calore all’interno durante l’inverno, riducendo l’utilizzo di sistemi di riscaldamento o aria condizionata centralizzati.<\/p>\n\n\n

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        Figura 7: Examples of companies that will likely benefit from energy improvements throughout buildings<\/strong>
        <\/strong><\/strong>Companies identified via internal research. Fonte: Algebris Investments. Dati al 15\/07\/2024<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

        Societ\u00e0 come Simpson Manufacturing<\/strong>, che forniscono servizi di costruzione, sono pronte a sfruttare molte delle agevolazioni fiscali previste dall’IRA per le ristrutturazioni e il raggiungimento degli standard di efficienza per le abitazioni. Tali incentivi incoraggeranno i proprietari a intraprendere interventi di miglioramento dell’efficienza domestica, favorendo la crescita dei ricavi di Simpson Manufacturing. Per quanto riguarda il settore commerciale, \u00e8 probabile che si verifichi una tendenza simile, sia nel caso di efficientamento di edifici esistenti (come nel caso di Siemens, Schneider o Steico) che nel caso di nuove costruzioni (come Skanska); tali aziende hanno recentemente visto una forte crescita del fatturato e dei margini operativi su base annua, come mostrato nella Figura 8.<\/p>\n\n\n

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        Figura 8: Acceleration in company sales growth and operating margins, 2011-2026E<\/strong>
        <\/strong><\/strong>Fonte: Algebris Investments, Bloomberg Finance LP. Dati a fine 15\/07\/24. Future projections may not materialise.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
        <\/div>\n\n\n\n
        Conclusione<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

        Come evidenziato nell’analisi precedente, gli edifici green offrono molteplici vantaggi, non solo per il miglioramento della qualit\u00e0 della vita e della salute, ma anche relativamente alla riduzione dei costi. Via via che consumatori, aziende e governi migrano verso soluzioni sempre pi\u00f9 ecologiche, esse rappresentano una tendenza in crescita nel mercato globale.<\/p>\n\n\n\n

        Per noi \u00e8 importante esplorare le opportunit\u00e0 offerte dalle aziende che si occupano di edilizia sostenibile. Queste aziende sono leader nella progettazione di edifici green, nei materiali specializzati e nelle costruzioni e hanno una comprovata esperienza nella realizzazione di progetti nei settori residenziale, commerciale e pubblico.<\/p>\n\n\n\n

        Considerando il contesto normativo particolarmente favorevole, prevediamo che nei prossimi 2-10 anni queste aziende avranno una crescita accelerata e margini sempre migliori. In particolare, ci aspettiamo che nel prossimo decennio incrementeranno il proprio valore le aziende con forti vantaggi competitivi, che sono in grado di adattarsi alle mutevoli esigenze ambientali e sociali e alle normative in evoluzione, fornendo soluzioni pi\u00f9 efficienti e resilienti.<\/p>\n\n\n\n

        <\/div>\n\n\n\n
        <\/div>\n\n\n\n

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        Download Gli edifici del futuro saranno in grado di minimizzare il proprio impatto ambientale, migliorando al contempo la salute e il benessere degli occupanti. Rispetto agli edifici che conosciamo oggi, consumeranno meno energia, acqua e materiali e produrranno meno rifiuti ed emissioni di gas serra. 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