{"id":27270,"date":"2025-07-02T07:39:23","date_gmt":"2025-07-02T07:39:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=27270"},"modified":"2025-07-02T07:39:28","modified_gmt":"2025-07-02T07:39:28","slug":"mid-year-updates-2025-fondamentali-il-vero-motore-del-valore-nel-lungo-periodo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/podcast-it\/mid-year-updates-2025-fondamentali-il-vero-motore-del-valore-nel-lungo-periodo\/","title":{"rendered":"Mid-year Updates 2025 | Fondamentali: il vero motore del valore nel lungo periodo"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"\ud83c\uddee\ud83c\uddf9 Mid-year Updates 2025 | Fondamentali: il vero motore del valore nel lungo periodo\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/VgkQSyMe2tY?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<div style=\"height:30px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il contesto macroeconomico globale appare oggi complesso, ma non privo di segnali positivi. Da un lato, permangono segnali di rallentamento, principalmente legati all\u2019incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti. Un momento simbolico \u00e8 stato Liberation Day, quando l\u2019annuncio di nuovi dazi ha innescato una reazione negativa dei mercati e alimentato un diffuso senso di inquietudine. I dazi hanno introdotto una variabile difficile da quantificare, che ha temporaneamente minato la fiducia degli investitori.<br><br>Tuttavia, man mano che il mercato ha assorbito queste misure, l&#8217;effettiva portata del loro impatto \u00e8 diventata pi\u00f9 chiara. Molte aziende hanno dimostrato una sorprendente capacit\u00e0 di gestire gli effetti negativi, trasferendo solo in parte l\u2019aumento dei costi ai consumatori attraverso rincari limitati e ancora sostenibili. Ci\u00f2 ha contribuito a placare le preoccupazioni\u2014soprattutto per gli esportatori europei e per il potere d\u2019acquisto dei consumatori statunitensi.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            Mercati        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Segnali di resilienza<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nonostante qualche segnale di rallentamento, i mercati stanno mostrando una forte resilienza. I dati economici pi\u00f9 recenti continuano a indicare una dinamica robusta. Anche la stagione degli utili ha fornito rassicurazioni: negli Stati Uniti, gli utili del primo trimestre sono cresciuti del 12%, sostenendo il rimbalzo degli indici azionari e riportando il VIX su livelli pi\u00f9 moderati. In Europa, gli utili\u2014escludendo il settore energetico\u2014sono aumentati del 2%, un segnale che alimenta un cauto ottimismo per i prossimi trimestri.<br><br>I negoziati commerciali tra Washington e Pechino sono ripresi, mentre i rendimenti a lungo termine si sono stabilizzati, alleviando la pressione sulla sostenibilit\u00e0 della politica fiscale statunitense.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            Valute        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Rischio o opportunit\u00e0?<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le dinamiche valutarie restano centrali nel contesto attuale. Negli ultimi mesi, il dollaro statunitense ha mostrato una volatilit\u00e0 significativa e l\u2019amministrazione Trump sembra orientata verso una svalutazione competitiva per stimolare le esportazioni. In uno scenario simile, \u00e8 probabile una nuova fase di indebolimento del dollaro, rendendo essenziale analizzare attentamente la direzione del mercato FX nel medio periodo.<br>Per le aziende europee prive di una base produttiva negli Stati Uniti, un dollaro pi\u00f9 debole pu\u00f2 rappresentare un ostacolo rilevante: i ricavi in valuta locale si riducono una volta convertiti in euro, comprimendo i margini. Al contrario, le aziende statunitensi\u2014soprattutto quelle fortemente orientate all\u2019export\u2014potrebbero beneficiare di un vantaggio competitivo sia in termini di volumi che di redditivit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><br>Il rischio cambio non va sottovalutato. Il suo impatto dipende in larga parte dalla composizione geografica del portafoglio e dalla struttura operativa delle aziende in cui si investe. \u00c8 fondamentale determinare se un\u2019azienda dispone di una copertura naturale, ovvero se genera ricavi e sostiene costi nella stessa valuta. In assenza di questa simmetria, le fluttuazioni dei cambi possono avere effetti concreti su utili e flussi di cassa.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><br>Detto ci\u00f2, \u00e8 importante mantenere una prospettiva di lungo periodo. Storicamente, il cambio si \u00e8 dimostrato una variabile capace sia di amplificare che di smorzare la performance, ma raramente \u00e8 stato un fattore strutturalmente determinante. Per questo motivo, il rischio cambio va certamente monitorato\u2014ma non deve mai sovrastare l\u2019analisi fondamentale delle aziende, che rimane il vero motore di valore nel lungo termine.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"blog-heading\">\n    <div class=\"blog_heading_wrap\">\n        <div class=\"blog_inner_sub_title\">\n            Oltre l&#8217;incertezza        <\/div>\n        <div class=\"blog_inner_title\">\n             <h2>Segnali di slancio<\/h2>\n        <\/div>\n    <\/div>\n\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Riteniamo che l\u2019attuale contesto possa perdurare per diverse ragioni:<\/p>\n\n\n\n<ol start=\"1\" class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Incentivi politici<\/strong> \u2013 I policy maker hanno un forte interesse a raggiungere risultati costruttivi nei negoziati commerciali: nessuno ha da guadagnare da una recessione, n\u00e9 negli Stati Uniti n\u00e9 altrove.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Adattamento dei mercati<\/strong> \u2013 I mercati stanno gradualmente metabolizzando l\u2019incertezza legata ai dazi, iniziando a considerarla non pi\u00f9 uno shock temporaneo, ma una componente strutturale dello scenario economico globale.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Effetti ritardati degli stimoli<\/strong> \u2013 Molte delle misure di stimolo recentemente introdotte\u2014come il cosiddetto bazooka tedesco &#8211; devono ancora dispiegare appieno i propri effetti.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Fondamentali resilienti<\/strong> \u2013 Nonostante il rumore di fondo, non si registrano segnali concreti di indebolimento nei consumi o negli investimenti, segno che la fiducia delle imprese rimane intatta.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Influenza dei mercati sulla politica<\/strong> \u2013 In modo forse pi\u00f9 sottile ma decisivo, i mercati stessi sono diventati un fattore di orientamento per le decisioni economiche. Abbiamo visto come governi e banche centrali siano oggi pi\u00f9 rapidi nell\u2019intervenire per prevenire dislocazioni eccessive, segnalando una crescente sensibilit\u00e0 verso la stabilit\u00e0 finanziaria.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nel 2025, l\u2019incertezza sulla politica statunitense ha aumentato il premio per il rischio richiesto dagli investitori, il che ha probabilmente portato a una compressione dei multipli di valutazione. Ci\u00f2 potrebbe indirizzare i flussi di capitale verso regioni percepite come pi\u00f9 stabili o sottovalutate \u2014 come l\u2019Europa, che continua a rappresentare un mercato <em>value<\/em>, con multipli inferiori rispetto agli Stati Uniti, nonostante la crescita americana resti sostenuta.<br>\u00c8 in atto una possibile convergenza di fattori favorevoli per l\u2019Europa: maggiore propensione alla crescita, flussi in entrata dagli Stati Uniti e la prospettiva che politiche fiscali espansive\u2014come il pacchetto di stimoli tedesco \u2014 possano finalmente innescare una reale accelerazione dell\u2019economia europea.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il contesto macroeconomico globale appare oggi complesso, ma non privo di segnali positivi. Da un lato, permangono segnali di rallentamento, principalmente legati all\u2019incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti. 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