{"id":29202,"date":"2026-01-28T14:43:56","date_gmt":"2026-01-28T14:43:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.algebris.com\/?p=29202"},"modified":"2026-01-29T15:55:07","modified_gmt":"2026-01-29T15:55:07","slug":"global-equity-bullets-mercoledi-28-gennaio-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.algebris.com\/it\/market-views-it\/global-equity-bullets-mercoledi-28-gennaio-2026\/","title":{"rendered":"GLOBAL EQUITY BULLETS | Mercoled\u00ec, 28 gennaio 2026"},"content":{"rendered":"\n
2025 – Un anno molto solido per l\u2019azionario globale<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong>
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Nel 2025 l\u2019azionario globale ha attraversato fasi di volatilit\u00e0 a tratti marcata, ma ha chiuso l\u2019anno con un bilancio nettamente positivo. L\u2019MSCI World \u00e8 salito di circa il 22% in dollari USA, segnando il terzo anno consecutivo con performance a doppia cifra. Per gli investitori europei, l\u2019indebolimento del dollaro contro l\u2019euro ha in parte ridotto il rendimento espresso in valuta domestica.

Gli Stati Uniti, che oggi pesano oltre il 70% dell\u2019indice, hanno sottoperformato i mercati ex-USA pur registrando una crescita vicina al 18% su base annua. I rendimenti sono stati soprattutto trainati dagli utili (EPS dell\u2019S&P 500 circa +13%) e concentrati sulla tecnologia. Nella seconda parte dell\u2019anno, il ricalibrarsi delle attese sui futuri tagli dei tassi da parte della Fed ha favorito una maggiore diffusione dei rialzi tra i diversi settori.

In Europa, i listini hanno registrato rialzi robusti e hanno sovraperformato nella fase iniziale, nonostante una crescita degli utili contenuta. Il contributo principale \u00e8 venuto dall\u2019espansione dei multipli, dopo una fase di valutazioni compresse, sostenuta da un miglioramento del sentiment, dal ritorno dei flussi e dall\u2019esposizione a difesa e industria, mentre il mercato ha iniziato a prezzare un recupero degli utili nel 2026.<\/p>\n\n\n

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Drivers of 2025 equity returns in local currency<\/strong>.
Source: Algebris Investments, Bloomberg Finance L.P, data as of 31\/12\/2025. Performances in local currencies.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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\u201cFine del software?\u201d<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Negli ultimi mesi si \u00e8 diffusa una narrativa sulla presunta \u201cmorte del software\u201d. Secondo questa visione, gli strumenti di AI generativa sarebbero in grado di automatizzare l\u2019attivit\u00e0 di programmazione software, mettendo in discussione i modelli tradizionali di Software-as-a-Service. Il risultato sarebbe l\u2019obsolescenza dei modelli di business delle aziende di software.<\/p>\n\n\n\n

In passato, sviluppare software era costoso e complesso, e questo creava barriere all\u2019ingresso a tutela degli operatori incumbent. L\u2019AI sta riducendo sensibilmente tali barriere, rendendo pi\u00f9 rapido ed economico realizzare applicazioni: oggi una piccola startup pu\u00f2 costruire in tempi brevi una versione \u201csufficientemente buona\u201d di strumenti specializzati che in precedenza richiedevano team numerosi. In altre parole, il coding tende a diventare sempre pi\u00f9 una \u201ccommodity\u201d. A titolo esemplificativo, Anthropic ha dichiarato di aver sviluppato il proprio prodotto pi\u00f9 recente, Claude Cowork, con il supporto dell\u2019AI in appena dieci giorni.<\/p>\n\n\n\n

Detto questo, \u00e8 possibile che questa lettura sia in parte esagerata. Pi\u00f9 che \u201cuccidere\u201d il software, l\u2019AI tender\u00e0 a spingere i vendor a riposizionarsi, integrando capacit\u00e0 di intelligenza artificiale per potenziare l\u2019offerta esistente, anzich\u00e9 sostituirla. In questo contesto, risultano avvantaggiate le aziende con (i) accesso consolidato al mercato e una base clienti ampia, (ii) dati proprietari, (iii) integrazioni profonde nell\u2019ecosistema IT e (iv) la capacit\u00e0 di trasformare l\u2019AI in funzioni concrete, incorporate nei flussi operativi quotidiani dei clienti. Appaiono invece pi\u00f9 vulnerabili le soluzioni verticali e puntuali, dove alternative AI-native possono essere \u201cabbastanza buone\u201d, soprattutto quando il pricing si \u00e8 progressivamente disallineato dal valore percepito. In sintesi, \u00e8 improbabile che il software sia destinato a scomparire. \u00c8 per\u00f2 verosimile che si chiuda la fase in cui era possibile ottenere rendite elevate applicando prezzi premium per funzionalit\u00e0 di base.<\/p>\n\n\n

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Source: Sensor Tower and Wells Fargo Securities, LLC<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Hardware in forte espansione: \u201ctsunami\u201d di investimenti nel semi-capex a gennaio<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A gennaio 2026 l\u2019azionario globale ha mostrato un avvio d\u2019anno positivo, con focus in un segmento specifico: le societ\u00e0 di apparecchiature per la produzione di semiconduttori (semiconductor capital equipment, \u201csemi-capex\u201d). Si tratta dei fornitori degli strumenti ad alta tecnologia utilizzati dai chipmaker per realizzare i semiconduttori pi\u00f9 avanzati. Titoli come ASML Holding, Applied Materials, ASM International e l\u2019italiana Technoprobe hanno registrato rialzi significativi, sostenuti da una domanda trainata dall\u2019AI. La dinamica \u00e8 riconducibile a un effetto a cascata lungo la filiera: la crescente esigenza di chip pi\u00f9 performanti alimenta l\u2019espansione della capacit\u00e0 produttiva e convoglia investimenti rilevanti verso i produttori di macchinari. Di seguito i principali driver del movimento e le implicazioni per gli investitori. Il catalizzatore \u00e8 arrivato il 15 gennaio 2026, con la pubblicazione dei risultati record di TSMC per il quarto trimestre 2025. In quanto principale fonderia conto terzi al mondo, e fornitore di silicio avanzato per Nvidia, Apple e AMD, TSMC rappresenta un indicatore chiave dello stato di salute del settore. La societ\u00e0 ha riportato utili record e ha indicato per il 2026 una crescita dei ricavi del 30% in USD. L\u2019elemento pi\u00f9 rilevante \u00e8 stato il profilo degli investimenti: capex atteso a 52\u201356 miliardi di dollari nel 2026, rispetto a circa 40 miliardi nel 2025. In altri termini, un\u2019accelerazione dell\u2019espansione della capacit\u00e0 produttiva per rispondere all\u2019esplosione della domanda legata ad AI e high-performance computing. Il messaggio implicito \u00e8 un elevato grado di fiducia sulla tenuta della domanda di chip, con ricadute positive sull\u2019intera catena di fornitura e, in particolare, sui fornitori di apparecchiature.<\/p>\n\n\n

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Source<\/strong>: Stratechery.com, TSMC.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Bevande alcoliche: Ciclo di breve termine, asset di marca nel lungo periodo<\/strong><\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Nel segmento degli spirits (alcolici) si sta riassorbendo l\u2019eccesso di offerta generatosi dopo il Covid. I principali produttori hanno accumulato scorte record di prodotti in fase di invecchiamento \u2013 per un valore stimato intorno a 22 miliardi di dollari \u2013 con conseguente pressione sulla gestione dei magazzini. Di conseguenza, diverse aziende hanno introdotto pause produttive temporanee e azioni mirate sui prezzi, con l\u2019obiettivo di ridurre le giacenze senza compromettere il posizionamento e l\u2019equity dei marchi. Nel breve termine la dinamica \u00e8 coerente con un classico ciclo di destocking. Nel medio termine, invece, il quadro \u00e8 meno univoco: una parte del rallentamento appare strutturale (Gen Z e Millennials consumano meno), ma la domanda resta sensibile al contesto macro. Storicamente, il segmento premium e le occasioni di consumo di fascia alta hanno mostrato una maggiore resilienza rispetto ai volumi complessivi.<\/p>\n\n\n\n

La domanda potrebbe ri-accelerare con un allentamento delle condizioni macro, con potenziale upside legato all\u2019aumento di marchi premium e a una brand awareness ancora elevata; al contempo, tagli produttivi disciplinati e l\u2019impegno a evitare sconti profondi contribuiscono a preservare la futura capacit\u00e0 di fare prezzo.<\/p>\n\n\n

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Maturing stocks as a share of net sales (%)
Source<\/strong>: Source: Financial Times, January 18th<\/sup> 2026<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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Algebris Investments’ Global Equity Team<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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