Fed-Vorschau – ‘Higher for Longer’ geht weiter
Am kommenden Mittwoch wird die Fed wahrscheinlich ihre vorsichtige Haltung in Bezug auf Zinssenkungen bekräftigen, nachdem die Inflations- und Konjunkturdaten für das gesamte erste Quartal besser ausgefallen sind. Die in der vergangenen Woche veröffentlichte PCE-Kerninflation übertraf die Erwartungen, was zu einem weiteren Ausverkauf der US-Zinsen führte und die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen auf 5 % und damit auf den höchsten Stand seit November trieb. Die finanziellen Bedingungen verschärfen sich wieder, sind aber laut FCI (Financial Conditions Indices) von Goldman Sachs immer noch etwa 100 Basispunkte günstiger als auf dem Höhepunkt im vergangenen Oktober. Ohne neue Projektionen werden Powells Prognosen für die Lockerung der Geldpolitik in diesem Jahr genau beobachtet werden. Die Märkte gehen inzwischen davon aus, dass Zinssenkungen im Juni mit einer gepreisten Wahrscheinlichkeit von 0 % völlig vom Tisch sind, und sind zunehmend skeptisch, dass die Fed in diesem Jahr überhaupt noch Zinssenkungen vornehmen kann, wobei bis Dezember nur 33 Basispunkte eingepreist sind. Die für Freitag erwarteten Nonfarm Payrolls, die nach den Konsensschätzungen derzeit bei 250k liegen werden, werden für die weitere Entwicklung bis Mai entscheidend sein. Etwaige negative Überraschungen bei dieser sehr volatilen Zahl könnten das Bild recht schnell verändern, und der PMI-Bericht (Einkaufsmanagerindex) von letzter Woche liess bereits eine Abschwächung des Arbeitsmarktes erwarten.
Inflation in der Eurozone – Divergenz auf Kurs?
Es wird erwartet, dass der harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) der Eurozone am Dienstag unverändert bei 2,4 % liegt, die Kerninflation dürfte jedoch um -20 Basispunkte auf 2,7 % fallen. Höhere Energiepreise dürften die Gesamtinflation stützen, während die Dienstleistungsinflation aufgrund niedrigerer Preise für Pauschalreisen und Unterkünfte zurückgehen könnte. Die Dienstleistungspreise bereiten der EZB weiterhin Kopfzerbrechen, da sie in den letzten fünf Monaten unverändert bei 4 % lagen. Die Disinflation bei den Gütern dürfte sich fortsetzen, wie die in der letzten Woche weiter fallenden PMI-Erzeugerpreise zeigen. Die Stimmung in der Eurozone hat sich in Umfragen allgemein verbessert, da Zinssenkungen erwartet werden und die Inflation sinkt. Dennoch wird die EZB bei Zinssenkungen nach Juni vorsichtiger. Die Märkte rechnen mit 80 % Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Juni, aber nur mit 35 % für eine weitere Senkung im Juli. Wir sind der Meinung, dass die EZB in diesem Jahr mehr Spielraum für Zinssenkungen hat als die Fed, sind aber angesichts der laufenden Neubewertung der US-Zinsen vorsichtig.
Algebris Investments’ Global Credit Team
This document is issued by Algebris (UK) Limited. The information contained herein may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose without the prior written consent of Algebris (UK) Limited.
Algebris (UK) Limited is authorised and Regulated in the UK by the Financial Conduct Authority. The information and opinions contained in this document are for background purposes only, do not purport to be full or complete and do not constitute investment advice. Under no circumstances should any part of this document be construed as an offering or solicitation of any offer of any fund managed by Algebris (UK) Limited. Any investment in the products referred to in this document should only be made on the basis of the relevant prospectus. This information does not constitute Investment Research, nor a Research Recommendation. Algebris (UK) Limited is not hereby arranging or agreeing to arrange any transaction in any investment whatsoever or otherwise undertaking any activity requiring authorisation under the Financial Services and Markets Act 2000.
No reliance may be placed for any purpose on the information and opinions contained in this document or their accuracy or completeness. No representation, warranty or undertaking, express or implied, is given as to the accuracy or completeness of the information or opinions contained in this document by any of Algebris (UK) Limited , its members, employees or affiliates and no liability is accepted by such persons for the accuracy or completeness of any such information or opinions.
The distribution of this document may be restricted in certain jurisdictions. The above information is for general guidance only, and it is the responsibility of any person or persons in possession of this document to inform themselves of, and to observe, all applicable laws and regulations of any relevant jurisdiction. This document is for private circulation to professional investors only.
© 2024 Algebris (UK) Limited. All Rights Reserved. 4th Floor, 1 St James’s Market, SW1Y 4AH.
