I mercati globali si trovano oggi ai massimi storici: gli Stati Uniti guidano la corsa, ma anche Europa e Asia hanno registrato performance solide. Allo stesso tempo, cominciano ad emergere segnali di rallentamento economico su scala globale. Questo crea un forte contrasto: da un lato valutazioni degli asset elevate, dall’altro un contesto macroeconomico in indebolimento. Un equilibrio che, a nostro avviso, non appare favorevole all’investitore.
La volatilità implicita rimane su livelli estremamente bassi, mentre l’instabilità geopolitica e politica è in aumento: dalla retorica sempre più aggressiva tra governo statunitense e Federal Reserve, a una politica fiscale espansiva, fino al moltiplicarsi di tensioni e azioni militari a livello internazionale. Anche il credito non offre un quadro più rassicurante: gli spread rimangono vicini ai minimi dal 2021, un contesto allora molto diverso, caratterizzato da forte supporto delle banche centrali. Oggi, spread così compressi in un ambiente fragile non ci sembrano attraenti.
Primo: manteniamo un approccio cauto e selettivo sul beta di mercato. Sui principali indici rimaniamo prudenti, preferendo conservare ampi cuscinetti di liquidità che ci permettono di reagire in modo flessibile a eventuali correzioni o opportunità.
Secondo: adottiamo una maggiore selettività nell’inserire nuove obbligazioni in portafoglio. La soglia di rendimento e la qualità dei fondamentali che richiediamo sono superiori alla media storica: privilegiamo quindi emittenti solidi e compensi adeguati al rischio assunto.
Terzo: stiamo gradualmente allungando la duration nei nostri portafogli. Quest’anno la parte lunga delle curve governative ha sottoperformato, penalizzata dai timori fiscali, ma riteniamo che tali preoccupazioni siano ormai ampiamente incorporate nei prezzi. In un contesto di rallentamento economico globale, la duration torna ad assumere un ruolo difensivo e di supporto.
In sintesi, ci muoviamo con prudenza: cauti sull’esposizione al mercato in generale, selettivi nel credito e progressivamente più positivi sulla duration.
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