Inflazione: cosa devono sapere gli investitori

Gli Stati Uniti hanno appena tracciato un aumento dell’inflazione del 7% su base annua. L’Europa non è di certo in ritardo, con l’inflazione tedesca cresciuta al 5,7% a dicembre e l’inflazione complessiva della zona Euro al 5%. Dove devono porre attenzione gli investitori per assicurarsi che i loro portafogli siano ben protetti?

• L’inflazione è già estremamente alta;
• I tassi di interesse di -50pb nell’area euro non sono coerenti con un’inflazione del 5%, un tasso di PIL/disoccupazione che si avvicina ai livelli pre-Covid, un’economia affetta dalla pandemia in ripresa con un supporto fiscale e monetario vicino al massimo;
• Si, l’inflazione sta raggiungendo il picco, ma la vera domanda a cui gli investitori dovrebbero cercare risposta è: “Qual è il possibile livello di inflazione nel prossimo anno o due e, nello specifico, è probabile che sia molto più basso del 2%?”. L’inflazione influisce sui rendimenti di mercato e sui tassi di interesse, che hanno un impatto diretto sui portafogli obbligazionari e sulle valutazioni azionarie.

Quindi, c’è qualcosa che possiamo adeguatamente prevedere riguardo l’inflazione nel prossimo anno? Vi è una ragionevole aspettativa che l’inflazione dei beni, che sta spingendo verso l’alto l’inflazione attuale, si ridurrà quando i riequilibri della domanda per i servizi e le catene di approvvigionamento risponderanno. Questa è la buona notizia. L’inflazione europea sta decrescendo rispetto al 5%.
Tuttavia, è probabile che le aziende trasferiscano ai consumatori almeno una parte dei loro attuali costi di produzione più elevati, le famiglie hanno visto affondare i loro salari reali quest’anno ed i costi energetici più alti probabilmente galvanizzeranno il loro desiderio di ricevere salari più alti nel 2022/2023. Ciò significa che l’inflazione, anche se in calo rispetto ai suoi massimi, potrebbe essere più forte e più alta di quanto sperano gli ottimisti, soprattutto perché le aspettative di inflazione stanno aumentando.

La Fed ha avviato il tapering e il mercato si aspetta ben quattro aumenti dei tassi di interesse quest’anno. Con il titolo di stato tedesco a 10 anni che è tornato sopra allo 0%, i rendimenti tenderanno probabilmente a salire. Con la BCE quasi certamente sotto pressione nel riportare i tassi da -0,5% a 0% e le aspettative di inflazione in aumento, è probabile che i possessori di obbligazioni continuino a percepire volatilità e rendimenti relativamente scarsi.

Dove possono i possessori di obbligazioni accedere a rendimenti ragionevoli? Un’area del mercato obbligazionario che detiene rendimenti da decile superiori e metà della duration del mercato obbligazionario complessivo (riducendo così ogni probabile volatilità) è l’area delle obbligazioni subordinate finanziarie. Poiché le banche centrali non hanno incluso queste obbligazioni nei loro enormi programmi di QE, il rendimento è stato messo da parte per gli investitori.

Il mercato azionario si trova in una posizione leggermente migliore a fronte di rendimenti più alti, anche se le azioni a più lunga duration iniziano a sperimentare una maggiore volatilità e una performance peggiore, come nel caso, ad esempio, di alcune compagnie tech. Il settore azionario finanziario è uno dei pochi settori che beneficia di rendimenti più alti. Il settore bancario europeo ha un rialzo del 40% rispetto a dove si trovava recentemente nel 2018, mentre si riprende dalla recessione del Covid-19.