Zentralbanken – Tief einschneiden, aber nicht so bald
Das zentrale Thema für 2024 ist die Höhe und der Zeitpunkt der Zinssenkungen der Zentralbanken. Die globalen Kurven rechnen mit 5-6 Zinssenkungen im Jahr 2024 und einem tiefen 2-Jahres-Zyklus, an dessen Ende die Leitzinsen in den USA und Europa 2 % unter dem derzeitigen Niveau liegen werden. Der Gesamtumfang der von den Märkten errechneten Zinssenkungen erscheint uns vernünftig, aber der Zeitpunkt ist unseres Erachtens etwas zu früh. Die Kerninflation wird sich erst im Sommer unter 3 % stabilisieren, so dass eine Zinssenkung der US-Notenbank Fed (oder der EZB) im März verfrüht wäre. Die derzeit veranschlagte Häufigkeit der Zinssenkungen könnte durch eine tiefe Rezession gerechtfertigt sein, die im Widerspruch zu den aktuellen Makrodaten steht, die auf ein Wachstum von 0-2 % in den meisten Industrieländern hindeuten. Langsames (aber nicht gefährlicher Verfall der Preise) Wachstum und sinkende Inflation bedeuten, dass 2024 eher ein Jahr der Normalisierung der Zinssätze sein wird als ein Jahr der Zinssenkungen. Wir erwarten 3-4 Zinssenkungen sowohl in Europa als auch in den USA, beginnend im zweiten Quartal.
EZB – Platzhalter-Sitzung
Die EZB wird die Zinssätze diese Woche beibehalten, doch der Markt konzentriert sich auf die Hinweise zum Zeitpunkt und zum Umfang der bevorstehenden Zinssenkungen. Die Sitzung bietet keine neuen Prognosen, aber die Fragen werden sich auf die aktuelle Bewertung der jüngsten Daten durch die Ausschüsse konzentrieren, die einen weiteren Rückgang der Inflation und insbesondere der Gaspreise verzeichneten. Die Umfrage zur Kreditvergabe der Banken am Dienstag und die Einkaufsmanagerindizes am Mittwoch werden wichtige Hinweise auf die weitere Entwicklung geben. Zu Beginn dieser Woche sehen die Märkte nur 16 % Chancen für eine Zinssenkung im März.
Rotes Meer – Eskalation bedroht Lieferketten
Die Angriffe der USA und des Vereinigten Königreichs auf militante Houthi-Milizen konnten die Angriffe auf Frachtschiffe kaum aufhalten, was zu einem weiteren Rückgang der Schifffahrtsraten führte und die globalen Versorgungsketten in Gefahr brachte. Schiffe, die Lebensmittel und Energie transportieren, müssen mit höheren Versicherungskosten und längeren Reisezeiten rechnen, was sich auf die europäischen Lebensmittelimporte und -exporte im Wert von fast 70 Mrd. Euro auswirkt. Die britischen Supermärkte haben bereits davor gewarnt, dass Störungen zu höheren Lebensmittelpreisen führen können. Die Schätzungen für die Auswirkungen auf die Inflation sind vorerst moderat und liegen in der Größenordnung von 0,3 Prozentpunkten pro Quartal. Die Schätzungen könnten sich drastisch ändern, wenn die anhaltenden Blockaden die physische Versorgung mit Öl und Gas beeinträchtigen und die Rohstoffpreise in die Höhe treiben würden. Die Auswirkungen auf die Öl- und Gaspreise bleiben das Hauptrisiko für die künftige Entwicklung in der Region.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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