Solide Fundamentaldaten, selektive Chancen: Das Argument für Finanzwerte

Die letzten sechs Monate waren für die Märkte ereignisreich – massgeblich beeinflusst durch Entwicklungen unter der Trump-Regierung sowie die Wahlversprechen, auf deren Grundlage sie ins Amt gewählt wurde. Aus makroökonomischer Sicht erschwert dies insbesondere langfristige Prognosen, die unter normalen Umständen mit grösserer Klarheit möglich wären. In den USA konzentriert sich die Lage im Wesentlichen auf das Fiskalpaket. Es bleibt jedoch schwierig, die Nettoausrichtung der Fiskalpolitik vollständig einzuschätzen – insbesondere unter Berücksichtigung der Auswirkungen von Zöllen.

In Europa ist das Wachstum verhaltener – möglicherweise gedämpfter – doch es zeichnen sich bedeutende strukturelle Veränderungen ab. Ein markantes Beispiel ist die Bereitschaft der deutschen Bundesregierung, ihre fiskalpolitische Ausrichtung mit einem Massnahmenpaket in Höhe von 1 Billion Euro zu lockern – ein aussergewöhnlich umfangreicher Schritt.

All diese Entwicklungen wirken sich insgesamt positiv auf die Unternehmen und Banken aus, in die wir investieren. Das Umfeld der vergangenen drei Jahre – geprägt von höherer Inflation und steigenden Zinssätzen – hat gezeigt, dass sich die Bemühungen um den Wiederaufbau des europäischen Finanzsektors ausgezahlt haben. Heute verzeichnet der Sektor Rekordwerte bei Profitabilität und Kapitalpuffern, gestützt durch äusserst solide Bilanzen.

Selbst in einem restriktiveren Zinsumfeld – mit einem Anstieg der europäischen Leitzinsen von -50 Basispunkten auf 4 % – konnten wir nahezu keine Verschlechterung der Kreditqualität feststellen. Gleichzeitig bleiben die Erträge auf Bankebene stark. Die Gewinne europäischer Banken liegen aktuell rund 70 % über dem Niveau von 2019. In Teilen Südeuropas sind sie sogar zwei- bis dreimal so hoch. Dies stellt eine bedeutende und ermutigende Entwicklung dar.

Als Kreditinvestoren liegt unser Fokus auf Sicherheitspuffern. Gewinne stellen die erste Verteidigungslinie für jede Anlage dar, das Eigenkapital ist die zweite – für den Fall, dass unser Basisszenario nicht eintritt. Aktuell sind wir in Unternehmen investiert, die hohe Dividenden ausschütten, Kapital generieren und über rekordhohe Kapitalpuffer verfügen – Niveaus, die wir seit Beginn dieser Strategie nicht mehr gesehen haben.

Finanzielle Kreditspreads bleiben auf absoluter Basis attraktiv, und wir sehen Potenzial für selektive Spread-Kompression. Innerhalb des Index ist die Spreizung nach wie vor ausgeprägt, was Raum für Alpha-Generierung schafft. Im Primärmarkt agieren wir jedoch weiterhin zurückhaltend und deutlich selektiver als noch vor zwölf Monaten. Die Reset-Spreads für neu emittierte ewige Anleihen (Perpetuals) sind eng, und da wir bereits einen qualitativ hochwertigen Bestand an Anleihen im Portfolio halten, sehen wir aktuell keinen Grund, Laufzeiten um ein oder zwei Jahre zu verlängern, nur um dafür Papiere geringerer Qualität zu erwerben.