USA – Fed richtet Fokus auf Arbeitsmarkt… und Liquidität
Letzte Woche senkte die Fed wie allgemein erwartet den Leitzins um 25 Basispunkte, doch die Märkte konzentrierten sich auf den eindeutig zurückhaltenden Tonfall. Die Erwartungen hinsichtlich des Endzinssatzes gingen um einige Basispunkte zurück, da die Fed eine akkommodierendere Haltung einnahm und ausdrücklich auf die Schwäche des Arbeitsmarktes hinwies. Die grössere Überraschung kam jedoch in Bezug auf die Bilanz: Die Fed kündigte den Kauf von Schatzwechseln im Wert von 40 Mrd. USD pro Monat an, um den Druck auf die Bankreserven und die Finanzierungsmärkte zu verringern, und nahm damit zum ersten Mal seit Jahren wieder eine Bilanzausweitung vor. Da die Bilanz bereits über 6 Billionen USD liegt, überraschten sowohl der Zeitpunkt als auch der Umfang die Märkte. Die Makroprognosen zeigten eine Aufwärtskorrektur des Wachstums für 2026, während die Arbeitslosenquote unverändert blieb. Der Dot Plot deutete auf eine tief gespaltene FOMC für 2026 hin, wobei die Meinungsverschiedenheiten bei dieser Sitzung nicht zur Sprache kamen. Die Märkte nahmen die Botschaft positiv auf: Aktien stiegen, Renditen sanken, der USD schwächte sich ab. Da die nächsten drei Sitzungen nur mit einer moderaten Lockerung eingepreist sind, werden nun die Arbeitsmarktdaten zum entscheidenden Faktor dafür, ob diese Lockerung bestätigt oder rückgängig gemacht wird.
Zentralbanken – EZB mit Neubewertung, BoE im Spiel, BoJ mit Zinserhöhung
Letzte Woche löste eine „hawkische2 Intervention von Isabel Schnabel eine „hawkische“ Neubewertung der EZB aus, wodurch die Zinsen etwas anstiegen. Am Donnerstag dieser Woche wird erwartet, dass die EZB ihre Zinsen unverändert lässt, wobei das Augenmerk fest auf den neuen Prognosen liegt, insbesondere darauf, ob sich die Inflationsunterdeckung weiter verschärft. In Grossbritannien dürfte die BoE in einer ausgewogenen Entscheidung eine Zinssenkung um 25 Basispunkte beschließen, da die anhaltende restriktive Haltung, mit der sich abschwächenden Wachstumsdynamik kollidiert, was durch die BIP-Daten der letzten Woche bestätigt wurde. In Japan bestätigten Indiskretionen, dass die BoJ die Zinsen um 25 Basispunkte anheben wird, aber es wird keine Vorausschau auf das weitere Tempo der Straffung erwartet.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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