Britischer Haushalt – Konsolidierung aufgeschoben, Ereignis abgeschlossen
Am vergangenen Mittwoch stellte Kanzlerin Reeves ihr Budget vor, das Minuten zuvor vom OBR geleakt worden war. Die Renditen fielen zunächst angesichts des größeren als erwarteten fiskalischen Spielraums von 22 Mrd. £. Sie gaben die Bewegung jedoch wieder ab, als die deutlich nachgelagerte Ausgestaltung klar wurde. Entscheidend ist, dass die fiskalische Konsolidierung erst in den Jahren 2028–2029 spürbar ansetzt. Dies belastet die Glaubwürdigkeit angesichts höherer Ausgaben im Nahbereich. Im Anschluss kam Unterstützung für Gilts vom DMO, das eine Emissionsneigung zum kurzen Laufzeitende signalisierte. Sterling handelte seitwärts. Die auffälligste Reaktion zeigte sich in der impliziten Volatilität, die nach dem glimpflich verlaufenen Ereignis deutlich zurückging.
USA: „Makro Holds, ‚dovisher‘ Drift“
Die jüngste „hawkishe” Neubewertung der FOMC-Pfade wurde zunächst gut verdaut, bis Fed-Offizieller Williams anmerkte, die Zinsen könnten zeitnah sinken. Daraufhin wurde das vordere Laufzeitsegment kräftig neu bepreist. Hinzu kamen schwache Daten zu Einzelhandelsumsätzen und Produzentenpreisen, die diese Bewegung untermauerten. Für die Dezember-Sitzung wird nun eine Senkungswahrscheinlichkeit von rund 80 % eingepreist. Bis dahin sind es noch zwei Wochen, zudem werden die Arbeitsmarktdaten erst nach der nächsten Fed-Sitzung veröffentlicht. Deshalb neigen die Märkte derzeit klar zu einem „dovishen“ Narrativ.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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