US-Wirtschaft – Die Inflation ist das Entscheidende
Die Arbeitsmarktdaten vom Freitag hatten einen mässigen Beigeschmack, obwohl die Non-farm Payroll Daten mit 275k gegenüber 200k (Konsens) nach oben überraschten. Der Rekordwert vom Januar wurde von 353k auf 229k korrigiert. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im Monatsvergleich nur um 0,1 %, was 10 Basispunkte unter der Umfrage liegt und den Anstieg von 0,5 % im Januar umkehrt. Die Arbeitslosenquote stieg auf 3,9 % und lag damit 20 Basispunkte über der Umfrage – der höchste Wert seit Januar 2022. In Anbetracht der Tatsache, dass die US Notenbank Fed den Schwerpunkt auf die Inflation und nicht auf das Wachstum legt, setzte die Lohnrückgänge die zurückhaltende Tendenz fort, auch wenn die ISM-Umfragen nach unten überraschten. Für Dienstag wird ein Anstieg des Kerninflationspreises um 0,3 % erwartet, ein Rückgang gegenüber den starken 0,4 % vom Januar, wobei das Hauptaugenmerk darauf liegt, ob die Daten vom Januar eine saisonale Schwankung oder der Beginn eines neuen Aufschwungs waren.

EZB-Rückblick – Zinssenkung im Juni beschlossene Sache
Die EZB liess die Zinssätze unverändert, korrigierte aber die Inflationsprognosen wie erwartet nach unten. Die HVPI-Gesamtinflation wird den Projektionen zufolge im Jahr 2025 das Ziel von 2 % erreichen, während die Kerninflation erst im Jahr 2026 bei 2 % liegen wird, was einem Rückgang von jeweils 0,1 % gegenüber den vorherigen Prognosen entspricht. Lagarde nannte den Juni als wahrscheinlichsten Termin für die erste Zinssenkung und sagte, dass bis dahin “viel mehr” Daten zur Verfügung stehen werden, aber nur “ein bisschen mehr” bis April. Nach der Sitzung wurde eine zweite Zinssenkung im Juli erörtert, um die “Tauben“ zu überzeugen, die eine Senkung im April wünschen. Der Überraschungsindex der Citi für die Wirtschaftsdaten steigt und liegt jetzt bei +50, was darauf hindeutet, dass die EZB es mit einer Zinssenkung nicht eilig haben wird.

Japan – Ausstieg aus den Negativzinsen
Stärkere Lohndaten aus den japanischen Lohnverhandlungen rückten Zinserhöhungen der BoJ wieder in den Fokus, was den JPY im Laufe der Woche um 1,4% ansteigen liess und die 2-jährigen Staatsanleihen auf neue Höchststände von 0,19% hob. Die BoJ hat sich optimistischer über eine sich abzeichnende Lohn-Preis-Spirale geäussert, und mehr Mitglieder des Zentralbank Kommittees sind nun bereit, die Zinsen um 0,1 % anzuheben, um die Negativzinspolitik (NIRP) bis März zu beenden. Hiermit die Geldpolitik zu normalisieren dürfte relativ einfach sein, aber der weitere Weg hängt von den inländischen Inflations- und Wachstumsaussichten Japans ab. In einer Welt, in der die US-Wirtschaft widerstandsfähig und der USD stark bleibt, ist es wahrscheinlich, dass Zinsen in Japan weiter steigen können.

Algebris Investments’ Global Credit Team