US – Neue Daten weisen uns den Weg
An diesem Dienstag wird erwartet, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) in den USA von 3,4 % auf 2,9 % und der Kernverbraucherpreisindex von 3,9 % auf 3,7 % fallen wird. Die Warenpreise werden wahrscheinlich weiter sinken, während die Preise für Dienstleistungen stabil bleiben dürften. Die saisonalen VPI-Revisionen vom vergangenen Freitag wurden mit Spannung erwartet, änderten aber nichts an dem Bild einer nachlassenden Inflation bis zum Jahresende. Für Donnerstag wird erwartet, dass sich die US-Einzelhandelsumsätze für die Kontrollgruppe auf +0,2% (MoM) abschwächen werden, was einem Rückgang gegenüber den aussergewöhnlich starken +0,8% im Dezember entspricht, aber immer noch im robusten Bereich liegt. Saisonale Anpassungen könnten das Ergebnis verzerren, sollten sich aber danach wieder umkehren, und wir erwarten, dass die zugrundeliegenden Daten auf einen gesunden Verbrauch hindeuten. Der BIP-Nowcast der Atlanta Fed geht derzeit von einem realen BIP-Wachstum von 3,3 % für das erste Quartal aus, was deutlich über dem Bloomberg-Konsens von 1,1 % liegt und, falls dies zutrifft, kurzfristig zu einem weiteren Anstieg der Renditen führen könnte.

Vereinigtes Königreich – Gemischte Daten werden wahrscheinlich nicht den Ausschlag geben
Der durchschnittliche Wochenverdienst dürfte im Jahresvergleich von 6,5 % auf 5,7 % sinken, aber zuverlässige offizielle Daten zur Arbeitslosigkeit werden aufgrund von Problemen mit der Datenqualität möglicherweise erst im September vorliegen. Dies macht es für die BoE besonders schwierig, verlässlich zu beurteilen, ob sich die Lage am Arbeitsmarkt entspannt, was für die unmittelbare Politikgestaltung von großer Bedeutung ist. Der Verbraucherpreisindex dürfte am Mittwoch von 4,0 % auf 4,2 % im Jahresvergleich ansteigen, wobei das Hauptaugenmerk auf den widerstandsfähigen Dienstleistungspreisen liegt, die von 6,4 % auf 6,9 % steigen dürften. Die britischen Zinssätze führten den Ausverkauf der letzten Woche an, da die Renditen der 5-jährigen Gilts um 20 Basispunkte stiegen und die Märkte die Zinssenkungswetten auf nur 84 Basispunkte im Jahr 2024 reduzierten, verglichen mit 118 Basispunkten in den USA und 109 Basispunkten in der Eurozone. Der Markt glaubt nicht an frühzeitige Zinssenkungen durch die BoE, und es bedarf erheblicher Datenunterschreitungen, um seine Ansicht zu ändern. Da nur sehr wenige Zinssenkungen eingepreist sind, erscheinen die britischen Renditen asymmetrisch.

Algebris Investments’ Global Credit Team