US-Inflation – Nicht genug Fortschritt
Der am Mittwoch veröffentlichte US-Verbraucherpreisindex (VPI) dürfte sich gegenüber dem Vormonat verlangsamen, wird aber nicht ausreichen, um die Fed zu einer baldigen Zinssenkung zu bewegen. Die Konsensumfrage sieht einen Rückgang des Gesamt-VPI um 10 Basispunkte auf 3,4 % und des Kern-VPI um 20 Basispunkte auf 3,6 % vor. Im Monatsvergleich dürfte die Kerninflation mit rund 30 Basispunkten unter dem durchschnittlichen Tempo des ersten Quartals von 36 Basispunkten liegen, aber immer noch zu hoch sein, um sich zu beruhigen. Die Gesamtinflation wird durch höhere Energiepreise gestützt werden, während die Kerninflation, insbesondere bei den Unterkünften, wahrscheinlich stabil bleiben wird. Obwohl es sich eindeutig um ein wichtiges Ereignis handelt, dürften weder positive noch negative Überraschungen die Haltung der US-Notenbank wesentlich verändern. Erhöhungen sind unwahrscheinlich, laut Powell, und eine einzige negative Überraschung wird nicht viel wert sein, bevor sie nicht durch weitere Daten bestätigt wird.

Europäische Zentralbanken – Es geht voran
Die schwedische Riksbank war die zweite Zentralbank der G10-Staaten, die in der vergangenen Woche die Zinsen um 25 Basispunkte auf 3,75 % senkte. Die schwedische Wirtschaft erweist sich angesichts des verlangsamten Wachstums und der steigenden Arbeitslosigkeit als besonders schwach. Dennoch lieferte die Bank eine Vorlage für andere regionale Zentralbanken, indem sie die Zinssenkung mit einer hawkischen Ankündigung allmählicher Zinssenkungen begleitete. Die Bank of England hat stattdessen eine „dovish pause“ eingelegt und ihre Bereitschaft signalisiert, die Geldpolitik weiter zu lockern, allerdings ebenfalls nur schrittweise. Die europäischen Zentralbanken können in diesem Sommer von der Fed abweichen, so wie die EZB im Juni. Der Zinssenkungspfad in Europa für die zweite Jahreshälfte ist jedoch weniger klar und könnte ähnlich ausfallen wie der der Fed – schrittweise.

Schwellenländer-Zentralbanken – Falsches Verhalten
In den Schwellenländern werden die Zentralbanken infolge des jüngsten Kurswechsels der Fed etwas hawkischer. In Brasilien verlangsamte die BCB das Tempo der Zinssenkungen von 50 auf 25 Basispunkte pro Sitzung und strich die dovishen Prognosen. In Mexiko hielt die Banxico die Zinssätze konstant und erhöhte die Inflationsprognosen für Ende 2024, nachdem sie im März eine Zinssenkung vorgenommen hatte. In der Türkei nahm die Zentralbank den Inflationsbericht zum Anlass, die Inflationsprognosen nach oben zu korrigieren und eine hawkistische Botschaft zu vermitteln. Eine restriktivere Haltung wird die Währungen stützen, wenn die US-Zinsen volatil bleiben, insbesondere in Lateinamerika, wo die Realzinsen sehr hoch sind. Eine Stabilisierung der US-Zinsen wird jedoch eine plötzliche Rückkehr zu einer dovishen Sichtweise in der Region zur Folge haben. In der Türkei tragen eine restriktive Haltung und einige Anzeichen von Desinflation schliesslich zur Währungsstabilität bei und bringen Kapitalzuflüsse zurück.

Algebris Investments’ Global Credit Team