USA – Grünes Licht für geldpolitische Lockerung
In der vergangenen Woche überraschte der Verbraucherpreisindex (CPI) nach oben. Der Kern-CPI entsprach weitgehend den Erwartungen, doch die schwächere Übertragung auf den Kern-PCE in Verbindung mit höheren Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe löste eine kurze Rallye am Rentenmarkt aus. Die Märkte preisen nun drei Zinssenkungen bis Jahresende ein; für September wird eine Reduktion um 25 Basispunkte favorisiert, eine Senkung um 50 Basispunkte ist jedoch nicht gänzlich ausgeschlossen. Die Fed dürfte Flexibilität wahren und eine Abschwächung des Arbeitsmarktes gegen die anhaltend hohe Dienstleistungsinflation abwägen. Der Beginn des Lockerungszyklus steht unmittelbar bevor.
Japan – Politischer Übergang erhöht fiskalische Risiken
Der Rücktritt von Premierminister Ishiba vom Vorsitz der LDP bringt zusätzliche politische Unsicherheit zu einem Zeitpunkt, an dem die Bank of Japan vor einer schwierigen Straffungsphase steht. Die anstehenden Führungswahlen mit mehreren Kandidaten könnten die Marktstimmung belasten und die geldpolitische Klarheit verzögern. Während die Normalisierung mittelfristig das Ziel bleibt, dürfte der Fortschritt kurzfristig ungleichmäßig verlaufen, wodurch die JGB-Märkte anfällig für Schwankungen in der Risikoneigung bleiben.
Frankreich – Neuer Premierminister, gleiche Herausforderungen
Wie erwartet scheiterte Bayrou an der Vertrauensabstimmung, woraufhin Präsident Macron rasch Lecornu zum Premierminister ernannte. Die neue Regierung wird für die Verabschiedung eines tragfähigen Haushalts auf die Unterstützung der Linken angewiesen sein, was bedeutet, dass die fiskalische Konsolidierung hinter den ursprünglichen Ambitionen zurückbleiben wird. Strukturelle Kernprobleme bleiben ungelöst, und nachdem sich die OAT-Bund-Spreads zuletzt verengt haben, sehen wir Potenzial für eine erneute Ausweitung, sobald die politische Unsicherheit während der Haushaltsverhandlungen zurückkehrt.
EZB – Abwarten, Fokus auf Dezember
Am vergangenen Donnerstag beliess die EZB ihre Geldpolitik erwartungsgemäß unverändert und kombinierte dabei einen hawkishen Tonfall mit dovishen Projektionen. Präsidentin Lagarde ließ den Dezember für eine mögliche Lockerung offen, die aktuell mit rund 15 % eingepreist ist. Voraussetzung für einen Zinsschnitt wäre ein deutliches Unterschreiten der Inflationsraten in den kommenden Monaten. Wir sind der Ansicht, dass eine spürbare Aufwertung des Euro einen zusätzlichen Katalysator darstellen könnte – insbesondere, wenn sie sich auf die Inflationsaussichten auswirkt.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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