Fed – Beginn des Lockerungszyklus
In der vergangenen Woche senkte die Federal Reserve den Leitzins auf 4,00–4,25 %. Die Renditen reagierten zunächst mit einem Anstieg, gaben jedoch während Powells Rede wieder nach. Der Markt richtet den Fokus nun verstärkt auf die Abschwächung des Arbeitsmarktes und steigende Arbeitslosigkeit. Das aktualisierte Dot Plot signalisiert die Erwartung von zwei weiteren Zinssenkungen durch FOMC-Mitglieder, weitgehend im Einklang mit den Markterwartungen, und offenbarte zugleich erhebliche interne Differenzen über Mirans abweichende Meinung hinaus. Wir gehen davon aus, dass die Fed ihren Lockerungskurs im Jahresverlauf fortsetzt, da die realen Zinsen in den USA restriktiv bleiben. Mit Blick nach vorne erwarten wir, dass auch andere Zentralbanken ihre geldpolitische Lockerung vorsichtiger vorantreiben werden, sobald die US-Politik sich einer Normalisierung annähert.
BoE und BoJ – Stillstand, aber unterschiedliche Perspektiven
Wie erwartet beliessen sowohl die Bank of England (BoE) als auch die Bank of Japan (BoJ) ihre Leitzinsen in der vergangenen Woche unverändert. Die BoJ verfolgt dabei weiterhin einen abwartenden Kurs, wobei die Oktobersitzung entscheidend sein dürfte, da der Markt bereits mit einer mehr als 50%igen Wahrscheinlichkeit eine Zinserhöhung einpreist. Wir sind der Auffassung, dass eine Normalisierung schwierig sein und ein möglicher Zinserhöhungszyklus komplex verlaufen wird.
Im Vereinigten Königreich hat die BoE die Hürde für zukünftige Zinssenkungen höher angesetzt. Die jüngste Aktualisierung zum Quantitative Tightening (QT) lieferte keinen Impuls für eine konstruktive Duration. Insgesamt sehen wir einen trüben Ausblick für Grossbritannien, in dem die Entwicklung der Staatsfinanzen und der fiskalischen Rahmenbedingungen voraussichtlich die Renditedynamik dominieren werden.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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