Fed Rückblick – Hawkish 50
Die Fed senkte letzte Woche die Zinssätze um 50 Basispunkte. Powell sprach von einer „Rekalibrierung“ der Zinssätze und verwies auf eine widerstandsfähige, aber sich verlangsamende Wirtschaft. Das Dot-Plot implizierte Zinssenkungen von jeweils 100 Basispunkten in diesem und im nächsten Jahr, während die Wachstums- und Inflationsprognosen weitgehend unverändert blieben. Die Projektionen der Arbeitslosenzahlen wurden für dieses und nächstes Jahr auf 4,4 % angehoben, so dass der Arbeitsmarkt einen kleinen Spielraum für eine weitere Lockerung hat, ohne die Fed beunruhigt wird und zu weiteren umfangreichen Zinssenkungen gezwungen wird. Abgesehen vom Dot-Plot war der Ausblick für künftige Sitzungen sehr offen – so dass der Markt sich nun wieder voll auf die Wirtschaftsdaten konzentrieren kann.
Märkte – Es ist nicht so einfach
Die Märkte erholten sich am Tag nach der Fed-Sitzung und preisen nun ein sehr positives Szenario ein. Ende Juli wurden aggressive Zinssenkungen eingepreist, weil die Risikoanlagen schwach wurden. Jetzt sind Risikoanlagen wieder auf einem Höchststand, aber die gleiche Menge an Zinssenkungen wird auf der Kurve eingepreist. Die Märkte haben also eine viel dovishere Zentralbank eingepreist und erwarten einen tiefen Zinssenkungszyklus, obwohl es keine Rezession gibt. Wir halten diese Sicht auf die nächsten zwölf Monate für zu rosig und glauben, dass es der richtige Zeitpunkt ist, sowohl das Risiko als auch die Duration zu reduzieren. Die sich abschwächenden Daten werden die Spreads und Aktien möglicherweise nicht mehr so stark unterstützen, und die Preisgestaltung für 2025 bleibt um 50 Basispunkte dovisher als das Dot-Plot der Zentralbank. Die US-Wahlen werden wahrscheinlich das nächste Marktthema sein, was Risiken für Risikoanlagen und Zinsen mit sich bringt.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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