EZB – Datenabhängig, nicht datumsabhängig
Die EZB hielt am Donnerstag wie erwartet an den Zinssätzen fest, aber Lagarde überraschte die Märkte mässig, indem sie auf die anhaltende Disinflationsdynamik, die rückläufige Lohndynamik und die starken geldpolitischen Massnahmen hinwies. Sie wies auch darauf hin, dass die EZB in den nächsten Monaten “viele Informationen” sammeln wird, was darauf hindeutet, dass es nicht notwendig sein könnte, mit Zinssenkungen bis Juni zu warten, wenn die endgültigen Lohndaten vorliegen. Die zuvor veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes verbesserten sich leicht von 47,6 auf 47,9, und die EZB-Umfrage zur Kreditvergabe zeigte eine leichte Verbesserung der Erwartungen hinsichtlich der Kreditstandards und der Kreditnachfrage. Die Botschaft von Lagarde war jedoch deutlicher, und die Zinsmärkte zogen die Zinssenkungserwartungen erneut vor, so dass die Chancen für eine Zinssenkung im April bei 85 % liegen und die Zinssätze bis Dezember 2025 auf 2,2 % fallen werden.

USA – Stärkeres Wachstum, aber geringere Inflation
Die US-Wirtschaft wuchs im vierten Quartal um 3,3 % und lag damit über den Erhebungen von 2 %, was vor allem auf den anhaltend starken Konsum zurückzuführen ist. Die PCE-Kerninflation ging jedoch von 3,2 % auf 2,9 % im Dezember zurück. Auf annualisierter 3-Monatsbasis liegt die PCE-Kerninflation bei 1,5 %, während die annualisierte 6-Monatsrate den zweiten Monat in Folge bei 1,9 % liegt. Angesichts dieser höherfrequenten Inflationszahlen im Zielbereich muss Powell auf der US Notenbank Fed-Sitzung am Mittwoch ein Gleichgewicht zwischen einer nur langsamen Lockerung der Arbeitsmärkte und einem gesunden Verbraucher finden. Wenn die US Notenbank Fed im März eine Zinssenkung vornehmen will, muss sie in diesem Monat ihren straffenden Kurs aus der Erklärung herausnehmen, um die Weichen dafür zu stellen. Die Arbeitsmarktdaten für diese Woche werden nur teilweise vorher verfügbar sein: Das NFP (Non-Farm Payrolls) ist am Freitag und wird voraussichtlich von 216k auf 178k fallen.
Unser Hauptaugenmerk liegt auf der Bekanntgabe der vierteljährlichen Neuemissionen des Finanzministeriums am Mittwoch, bei der erwartet wird, dass das Finanzministerium den Umfang der Emissionen erneut erhöht, sich aber auf kürzere Laufzeiten konzentriert, was zu anhaltend niedrigen Laufzeitprämien führen und für Risikoanlagen von Vorteil sein dürfte.

Algebris Investments’ Global Credit Team