US-Wirtschaft – Robuster Arbeitsmarkt

Die Arbeitsmarktdaten von Freitag sorgten für eine positive Überraschung: Die Zahl der Beschäftigten ausserhalb der Landwirtschaft ist um 254.000 gestiegen, während die Umfragewerte lediglich bei 150.000 lagen. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2% auf 4,1%. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im Monatsvergleich um 0,4% und übertrafen damit die Erwartungen. Weitere Daten der vergangenen Woche zeigten eine stabile, aber schwache ISM-Umfrage für das verarbeitende Gewerbe. Für den Dienstleistungssektor fielen die ISM-Daten etwas besser aus. Die Zahl der offenen Stellen stieg an, was auf einen stärkeren Arbeitsmarkt hindeutet. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung blieb mit 225.000 nahezu unverändert. Als Reaktion auf diese Datenlage stiegen die 2-jährigen US-Renditen um 15 Basispunkte, was die Chancen auf schnellere Zinssenkungen in diesem Jahr verringerte. Dies rechtfertigt eine vorsichtigere Haltung in Bezug auf die Duration. Die Märkte gehen von einer Zinssenkung um 50 Basispunkte bis zum Jahresende und um 100 Basispunkte in den nächsten vier Sitzungen aus. Das sind 20 Basispunkte weniger als vor der Veröffentlichung der Daten am Freitag. Im kommenden Monat werden die Arbeitsmarktdaten durch die Streiks bei Boeing und in den Häfen sowie durch ungünstige Witterungsverhältnisse beeinflusst. Die aktuellen Daten könnten also die letzten verlässlichen Zahlen vor der nächsten Fed-Sitzung gewesen sein.

Naher Osten – Zunehmende Spannungen oder droht uns ein grösserer Brandherd?

Nach den iranischen Angriffen auf Ziele im ganzen Land kündigte Israel einen Vergeltungsschlag an. Die Märkte haben aber noch nicht in vollem Umfang reagiert. Laut Biden erwägt Israel einen Angriff auf iranische Ölfelder. Das iranische Ölangebot macht jedoch nur ca. 2 Mio. Barrel pro Tag aus, verglichen mit einer weltweiten Nachfrage von 100 Mio. Barrel pro Tag. Die Ölpreise haben sich in der vergangenen Woche um 6 $ von ihren Tiefständen erholt, notieren aber mit 75 $ immer noch 10 $ unter den Höchstständen von Juni/Juli. Experten gehen davon aus, dass der Ölpreis in einem Extremszenario, in dem die Infrastruktur Saudi-Arabiens getroffen und die Strasse von Hormus geschlossen wird, auf 100 $ steigen könnte. Risikoanlagen bewegten sich trotz der zunehmenden Spannungen weitgehend seitwärts, während die Renditen aufgrund besserer US-Daten anzogen und die Breakevens angesichts der Risiken einer höheren Inflation stiegen.

Europa – EZB erhöht das Tempo, Frankreich strauchelt

Der französische Staatshaushalt steht weiterhin im Mittelpunkt des Interesses der europäischen Zinsmärkte. Die Spreads zwischen deutschen und französischen Staatsanleihen bewegen sich nach wie vor in der Nähe des Höchststandes von 78 Basispunkten. Der Haushalt für 2025 wird diese Woche vorgelegt. Auch wenn die Regierung für das kommende Jahr ein Defizit von 5% und bis 2029 von 3% anstrebt, besteht das Risiko, dass diese Zahl für das nächste Jahr eher bei 6% liegen wird. Die Sparmassnahmen sollen durch Ausgabenkürzungen umgesetzt werden, während Steuererhöhungen die Einnahmen verbessern könnten. Die Regierung hat jedoch keine Mehrheit im Unterhaus, so dass es jederzeit zu einem Misstrauensvotum kommen kann.

Ausserhalb Frankreichs plant die EZB für Oktober eine Zinssenkung. Nach den gemässigten Tönen von Lagarde und niedrigeren Inflationszahlen in der Eurozone in der vergangenen Woche hat sich der Marktpreis von 5 auf 22 Basispunkte erhöht.

Algebris Investments’ Global Credit Team