Global Equity Bullets | Mittwoch, 25. Februar 2026

Ein positiver Start ins Jahr 2026

Die globalen Aktienmärkte starteten optimistisch ins Jahr 2026 : Der MSCI World Index stieg seit Jahresbeginn um 2,3 % in US-Dollar. Diese Performance war in erster Linie von einer weltweiten Erholung der Unternehmensgewinne getrieben, die nur teilweise durch einen Rückgang der Bewertungen ausgeglichen wurde. In Anlehnung an den Trend aus 2025 blieben die USA zurück, da die globale Kapitalumschichtung anhielt. Wir beobachten Abflüsse aus US-Märkten zugunsten kräftiger Zuflüsse nach Europa, Lateinamerika und in ausgewählte asiatische Länder – obwohl das zugrunde liegende Gewinnwachstum in den USA in der laufenden Berichtssaison weiterhin robust ist. Europäische Aktien, die 2025 um über 20 % stiegen, nachdem sich die Bewertungen von historischen Tiefständen erholt hatten, verzeichnen nun eine fundamentale Gewinn-Erholung – ein Trend, der sich auch am italienischen Markt widerspiegelt. In Asien haben sich Japan und Korea als herausragende Performer herausgestellt.  Der japanische Index erhielt Rückenwind durch die jüngste Wiederwahl von Premierministerin Sanae Takaichi und das Bekenntnis ihrer Regierung zu einem aggressiven fiskalischen Expansionsplan. Der stark Ttechnologie orientierte Index in Korea profitiert derweil weiterhin vom laufenden Ausbau von US-Rechenzentren und der globalen Nachfrage nach KI-Infrastruktur.

Eine strukturelle Veränderung der italienischen Energiepreise?

Das neu verabschiedete Energie-Dekret sieht eine vorübergehende Steuererhöhung von 2% für Energieunternehmen vor (2026 – 2027) und deutet auf eine mögliche Strukturreform des Stromgrosshandelsmarktes hin, einschliesslich der möglichen Streichung der CO2-Kosten (ETS) aus den Stromrechnungen und Ausgleichsmechanismen für Gaskraftwerke (vorbehaltlich der Genehmigung durch die EU). Die italienischen Strompreise für das kommende Jahr sind in den letzten Handelstagen stark gefallen, da die Märkte das regulatorische Risiko und die Aussicht auf eine teilweise Entkopplung der CO2-Kosten von den Grenzpreisen neu bewerten. Die Massnahmen zielen zwar auf eine spürbare Entlastung der Verbraucher ab, könnten jedoch zu einer strukturellen Senkung der Clearingpreise und einer Verringerung der Margen für Versorgungsunternehmen und Erzeuger erneuerbarer Energien führen – darunter regulierte Akteure (z. B. Terna, Snam), integrierte Versorgungsunternehmen (z. B. Enel, A2A, Edison) und Betreiber erneuerbarer Energien (z. B. ERG) – wodurch die Ertragssensitivität gegenüber politischen Entscheidungen zunimmt und die regulatorische Komplexität im gesamten italienischen Stromsektor steigt. 

Machen wir den Stahl der EU wieder grossartig!

In den letzten Jahren sah sich die europäische Stahlindustrie mit schwacher Nachfrage, hohen Energiekosten und steigenden Importanteilen konfrontiert. Eine kürzlich erfolgte Änderung der EU-Politik könnte sich jedoch positiv auf die Aussichten des Sektors auswirken. So schlug die Europäische Kommission im Oktober 2025 ein deutlich strengeres Handelsregime vor, das die Importquoten um etwa die Hälfte reduziert und die Zölle ausserhalb der Quoten auf 50%verdoppelt. Gleichzeitig dürfte die Einführung des CBAM die effektiven Kosten für Stahl aus Nicht-EU-Ländern erhöhen, was die lokale Beschaffung fördert und höhere europäische Referenzpreise unterstützt. Dies geschieht zu einer Zeit, in der auch die USA unter der zweiten Amtszeit von Präsident Trump protektionistische Massnahmen zur Unterstützung ihrer heimischen Stahlindustrie ergreifen und Zölle auf Stahlimporte von bis zu 50% erheben. Der neue europäische Rahmen soll Mitte 2026 in Kraft treten und könnte die Stahlimportquote in Europa,die 2025 bei fast 30% lag, deutlich senken und gleichzeitig die Preise erhöhen. Die Märkte haben bereits begonnen, dieses Szenario widerzuspiegeln. So sind die Preise für warmgewalzte Coils in Europa seit Jahresbeginn um rund 11% und die Aktienkurse der grossen europäischen Stahlhersteller allesamt um mehr als 10% gestiegen. Damit übertreffen sie den Euro Stoxx 50 Index.

Algebris Investments’ Global Equity Team