Europäische Banken – Attraktiv trotz schwierigem politischem Umfeld
Die Ereignisse der letzten Wochen haben dem Markt vor Augen geführt, dass 2024 das „Jahr der Wahlen“ ist: Rund 50% der Weltbevölkerung geben ihre Stimme ab. Die überraschende Einberufung der französischen Parlamentswahlen hat in den letzten Wochen zu Kursschwankungen geführt. Angesichts der potenziellen Auswirkungen auf Wachstum, Finanzierungskosten und Qualität der Vermögenswerte ist die Entwicklung der Banken eng mit dem politischen Umfeld verknüpft. Dennoch können sich attraktive Anlagechancen ergeben, wenn die Marktteilnehmer die Fundamentaldaten ausser Acht lassen.

Die Herausforderungen, mit denen die französische Wirtschaft zu kämpfen hat (Zwillingsdefizite, schleppendes Wachstum), sind nicht neu. Die Struktur der inländischen Bilanzen hat zur Folge, dass französische Banken nicht in gleichem Masse von höheren Zinsen profitieren wie ihre europäischen Wettbewerber. Wenn jedoch das Basisszenario eines Parlaments ohne klare Mehrheitsverhältnisse bzw. einer moderaten Mehrheit der Rechtsextremen und einer fortgesetzten Präsidentschaft Macrons eintritt, dürften kurzfristig keine grösseren Auswirkungen auf die europäische Wirtschaft im weiteren Sinne (oder die Reaktionsfunktion der EZB) zu erwarten sein. Das macht die jüngste Schwäche einiger (nicht-französischer) europäischer Banken besonders interessant. Auch wenn die Einzeltitelauswahl immer wichtiger wird, ist der europäische Bankensektor angesichts der anhaltenden Gewinnsteigerungen, der jährlichen Renditen in Form von Dividenden und Rückkäufen im zweistelligen Bereich und der im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt deutlich niedrigeren Bewertungen unserer Meinung nach weiterhin attraktiv.

Das Geschäft mit dem Übergewicht – Adipositas-Therapien als Goldgrube
Sowohl Eli Lilly and Company als auch Novo Nordisk zählten erneut zu den besten Unternehmen im S&P und auf dem europäischen Markt. Nach einer hervorragenden Wertentwicklung in den vergangenen drei Jahren legten sie im Jahresvergleich um 53% bzw. 45% zu. Eli Lilly ist mittlerweile das achtgrösste Unternehmen im S&P500 und Novo Nordisk das grösste im SXXP. Die Gründe für diese Entwicklung liegen in den weltweit steigenden Adipositas-Raten und dem dringenden Bedarf an wirksamen Behandlungsmethoden. Dieser dynamische Markt vereint gesundheitliche Folgen, wirtschaftliche Relevanz und wissenschaftliche Innovation.

Nach Angaben von Goldman Sachs kostet Adipositas das US-Gesundheitssystem derzeit jährlich 170 Mrd. USD. Bis 2035 werden die Folgen dieses chronischen Leidens das globale BIP um sagenhafte 4 Bio. USD schmälern. Die Bekämpfung von Adipositas ist nicht nur für die Gesundheit, sondern auch für die wirtschaftliche Stabilität von entscheidender Bedeutung.

Weltweit beläuft sich die wirtschaftliche Belastung durch Adipositas auf über 1,7 Bio. USD, wovon 1,24 Bio. USD auf Produktivitätsverluste zurückgehen. Die Unternehmen haben erkannt, wie sich Adipositas in ihrer Belegschaft auf Fehlzeiten und Produktivität auswirkt. Folglich steigt die Nachfrage nach Medikamenten zur Gewichtsreduzierung als Teil der betrieblichen Leistungen. Vor allem Medikamente wie Wegovy, Ozempic und Zepboung werden stark nachgefragt. Morgan Stanley Research geht davon aus, dass dieser Markt bis 2030 ein Volumen von 105 Mrd. USD erreichen könnte. Frühere Prognosen beliefen sich auf 77 Mrd. USD.

In den vergangenen zehn Jahren ist der Umsatz von Eli Lilly um 75%, der Nettogewinn um 216% und der Aktienkurs um beachtliche 1.350% gestiegen. Bei Novo Nordisk erhöhte sich der Umsatz um 160%, der Nettogewinn um 215% und der Aktienkurs um ca. 700%. Novo Nordisk und Eli Lilly notieren derzeit auf einem rekordverdächtigen 15- bzw. 21-Fachen des EV/Umsatzes für 2024. Das bedeutet, dass die Anleger immer noch von einem enormen Umsatz- und Gewinnwachstum in den kommenden Jahren ausgehen. Zusammen werden diese beiden Unternehmen bis 2030 schätzungsweise 80% des Weltmarktes für sich beanspruchen.

Algebris Investments’ Financial Equity and Global Equity Teams