First Republic – La soluzione, finalmente
Nel fine settimana, JP Morgan ha vinto un’asta, coordinata dalla FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), per rilevare la maggior parte delle attività e passività di First Republic Bank. La banca acquisterà circa 185 miliardi di dollari di attività, al netto delle svalutazioni. Per quanto riguarda le passività, il 100% dei 90 miliardi di dollari di depositi sarà rilevato da JPM, compresa la parte non assicurata e i 30 miliardi di dollari recentemente forniti dalle grandi banche statunitensi come sostegno per il salvataggio. Le azioni ordinarie e le obbligazioni saranno annullate. JPM riceverà una copertura per l’80% delle perdite sui prestiti commerciali per 5 anni e sui prestiti residenziali per 7 anni. Inoltre, la banca riceverà 50 miliardi di dollari in finanziamenti quinquennali dalla FDIC. Complessivamente, riteniamo che l’esito della FRC (Financial Reporting Council) sia la soluzione più favorevole per il mercato tra le opzioni attualmente disponibili. I depositanti verranno risarciti e le attività saranno trasferite a una grande banca. La garanzia sui depositi dovrebbe sostenere la stabilità del sistema, il che significa che i prestiti continueranno a rallentare, anche se è improbabile che lo stress bancario si estenda.

La Fed in anteprima – L’ultimo rialzo per concludere il ciclo
Prevediamo che mercoledì la Fed effettui l’ultimo rialzo di questo ciclo: 25 pb per un intervallo di tassi terminali del 5-5,25%. I dati della scorsa settimana hanno mostrato un quadro contrastato, con una crescita del PIL più debole ma un’inflazione e salari persistenti nei valori PCE (Personal Consumption Expenditure) e ECI (Employment Cost Index). L’attenzione principale sarà rivolta all’aggiornamento della Fed sul settore bancario e alle indicazioni che verranno date dopo la riunione, dato che il recente schema non prevede tagli per quest’anno.

Previsioni della BCE – No 50 ma solo 25
Prevediamo che giovedì la BCE effettuerà un rialzo di 25 pb arrivado così al 3,25%. I dati sull’inflazione di venerdì scorso provenienti da Germania, Francia e Spagna non sono stati abbastanza robusti da giustificare un altro rialzo di 50 pb, ma riteniamo che la BCE abbia ancora del terreno da coprire. Una persistente crescita dei salari e un’inflazione di fondo costantemente elevata anche durestate, compresa tra il 5,5 e il 5,7%, costringeranno la BCE a un rialzo fino al 3,75% in linea con le aspettative del mercato.

Revisione della BoJ – Per il momento niente di nuovo
Il governatore Ueda ha deluso i mercati nella sua riunione inaugurale, lasciando la politica invariata ma annunciando una revisione di quest’ultima nei prossimi 1-1,5 anni. Nel comunicato è stato abbandonato il riferimento alla politica Covid e ai tassi, mentre le previsioni sull’inflazione sono state alzate, ma ancora al di sotto del 2%. Nonostante abbia annunciato una review, Ueda non ha escluso che i cambiamenti di politica avvengano prima – e riteniamo che il persistere di una forte inflazione, come dimostrato dall’IPC di Tokyo di venerdì, costringerà la BoJ a intervenire durante l’estate.

Algebris Investments’ Global Credit Team