Anteprima dalla Fed – Accenni ai tagli
La Fed manterrà i tassi invariati ma probabilmente effettuerà un primo taglio a settembre. Nell’ultimo periodo i dati economici statunitensi hanno registrato segnali contrastanti, ma è importante attenzionare i dati recenti, con l’inflazione che ha sorpreso due volte al ribasso ed il mercato del lavoro che sta lentamente rallentando.
In particolare, inoltre, appare rilevante la presa di posizione dell’ex presidente della Fed Bill Dudley, che ha invertito la sua precedente posizione hawkish e ha auspicato un taglio dei tassi da parte della Fed già nel corso di questa riunione, sostenendo così la tendenza dovish. Qualora non dovesse avvenire in questa riunione, Powell avrà un’altra opportunità per consolidare il taglio di settembre in occasione del convegno di Jackson Hole del 22-24 agosto. I mercati valutano appieno il taglio di settembre e implicano una riduzione di 65 pb entro la fine dell’anno, alimentando l’ipotesi che i dati dovish possano far propendere verso una serie di tagli successivi. Dopo luglio, quest’anno rimarranno tre riunioni della Fed.

Cina – Allentamento delle politiche
La People’s Bank of China (PboC) ha tagliato a sorpresa il tasso a un anno dello 0,2%, portandolo al 2,3%, il taglio più consistente dall’aprile 2020. I dati economici della Cina stanno sorprendendo negativamente, come misurato dall’indice di sorpresa economica di Citi a -26,2. Il PIL del secondo trimestre ha sorpreso al ribasso, attestandosi al 4,7% rispetto al 5,1% previsto dalle proiezioni, e l’obiettivo di crescita del governo per il 2024, pari a circa il 5%, è a rischio. Il Terzo Plenum ha mostrato una scarsa volontà di adottare misure di stimolo sostanziali e l’indice Credit Impulse di Bloomberg indica un sostegno solo moderato. I tagli dei tassi hanno lo scopo di stabilizzare l’economia, in vista delle incombenti minacce tariffarie di Donald Trump.

Elezioni USA – Più equilibrate
La settimana scorsa, Kamala Harris si è affermata come la più probabile candidata per i Democratici alle elezioni di quest’anno, dopo il passo indietro di Biden. La sostituzione ha reso la corsa tra democratici e repubblicani più equilibrata, e la sfida tra Harris e Trump è percepita molto più combattuta rispetto a quella tra Biden e Trump. I sondaggi vedono Trump in vantaggio su Harris per 48% a 46%, mentre i mercati delle scommesse vedono Trump vincere con un margine più ampio, 57% a 46%.

Risk Assets – Intoppo estivo
Nelle ultime due settimane, i titoli più performanti di quest’anno hanno subito una brusca frenata, poiché le forti vendite hanno portato a movimenti su azioni, tassi e tassi di cambio. L’S&P500 è sceso del 5% rispetto al suo picco massimo a causa dei deludenti risultati degli utili nel settore tecnologico, mentre l’USDJPY è sceso di quasi il 6% a causa del linguaggio dovish della Fed e di quello hawkish della BoJ. I rendimenti statunitensi a 2 anni sono scesi di circa 20 pb al 4,4%, in seguito all’indebolimento dei dati USA che hanno alimentato i timori di un ciclo di tagli della Fed più rapido. Nonostante alcune posizioni sui mercati siano state liquidate, le valutazioni dei titoli più popolari rimangono ancora elevate. Negli ultimi due anni, agosto è stato un mese molto negativo per gli asset di rischio, per cui siamo cauti riguardo a ulteriori ribassi.

Algebris Investments’ Global Credit Team