Algebris Sustainable World Fund

Commento di Mercato

I mercati azionari globali hanno registrato una performance positiva nel mese di settembre (MSCI World: +3,3% in USD, +2,8% in EUR), nonostante la stagionalità sfavorevole tipica del mese. La maggior parte dei mercati sviluppati ha toccato nuovi massimi, sostenuti da un’inflazione contenuta e da crescenti aspettative di un allentamento monetario. Il momentum è stato trainato dai titoli tecnologici a mega capitalizzazione legati all’intelligenza artificiale, unitamente al rinnovato interesse per i segmenti delle small e mid cap.

Negli Stati Uniti, i mercati azionari hanno proseguito il rally (S&P 500: +3,6%), guidati dai titoli tecnologici a grande capitalizzazione e dai cosiddetti “Magnificent 7”. La Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base, mantenendo tuttavia un approccio basato sui dati. I settori orientati al value hanno mostrato una performance relativamente solida.

Nell’Eurozona, i mercati azionari hanno sottoperformato ma hanno comunque chiuso in rialzo (STOXX Europe 600: +1,5%), penalizzati dai dati industriali deboli, domanda interna contenuta e persistente instabilità politica in Francia. Con l’inflazione core vicina al 2%, la BCE ha mantenuto invariati i tassi, sottolineando che la politica monetaria resta sufficientemente restrittiva.

Performance di Portafoglio

Il Fondo Algebris Sustainable World ha registrato un incremento dell’1% nel mese di settembre, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è salito del 2,8%. La performance mensile è stata trainata dall’andamento positivo di di Fujikura (società tecnologica giapponese specializzata in cavi elettrici e per le comunicazioni), EssilorLuxottica (leader globale nel design, nella produzione e nella distribuzione retail di occhiali) e McKesson (uno dei principali distributori e fornitori di servizi sanitari negli Stati Uniti). I principali detrattori sono stati Boston Scientific (società globale di tecnologia medicale focalizzata su dispositivi minimamente invasivi), The Trade Desk (piattaforma leader nella tecnologia per la pubblicità digitale) e Synopsys (leader mondiale nell’automazione della progettazione elettronica e nella proprietà intellettuale per semiconduttori).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo avviato una nuova posizione in Zegona Communications, una società d’investimento britannica nel settore delle telecomunicazioni che ha recentemente acquisito Vodafone Spain, offrendo un’interessante opportunità per beneficiare della fase di consolidamento del settore e del potenziale miglioramento operativo nel mercato spagnolo delle telecomunicazioni.

Strategia

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Commento di Mercato

I mercati azionari globali sono rimasti pressoché invariati ad agosto (MSCI World Index: +2,7% in USD, +0,2% in EUR), sostenuti dalle speranze di un possibile allentamento monetario, in particolare negli Stati Uniti, e da un miglioramento del contesto geopolitico.

Il mercato azionario statunitense ha registrato rialzi (S&P 500: +1,9%), in un contesto in cui la stagione degli utili del secondo trimestre era ancora in corso. Nvidia ha riportato risultati superiori alle previsioni e, in generale, gli utili societari aggregati hanno battuto le aspettative. Il mercato del lavoro negli Stati Uniti ha mostrato alcuni segnali di rallentamento, con la Fed che ha lasciato intendere un’apertura a possibili tagli, sebbene la crescita economica complessiva sembri destinata a proseguire.

Il mercato azionario dell’Eurozona è salito leggermente (STOXX Europe 600: +0,7%), con l’indice PMI composito in crescita a 51, sostenuto dal settore manifatturiero e dalla crescita dei prestiti. Il primo ministro francese ha annunciato un voto di sfiducia per settembre dopo il fallito tentativo di approvare tagli di bilancio.

Performance di Portafoglio

Il Fondo Algebris Sustainable World ha registrato un calo del 2.5% nel mese di agosto, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è rimasto sostanzialmente invariato +0.2%. La performance mensile è stata penalizzata dall’andamento deludente di TTD (società pubblicitaria), mentre tra i principali contributori positivi si è distinta EssilorLuxottica (società produttrice di occhiali).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo preso profitto su alcuni titoli legati al settore tecnologico (Vertiv, Sterling, Eaton, Trane, Synopsys) reinvestendo in diversi nomi di qualità (Schneider Electic, Copart, Cintas, Republic Services, Boston Scientific, McKesson, WW Grainger).

Strategia

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Performance di Portafoglio
Il Fondo Algebris Sustainable World ha registrato un incremento del 2.9% nel mese di luglio, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è salito dello 4.2%. La performance mensile è stata trainata dall’andamento positivo di EssilorLuxottica, Trade Desk e Fujikura.
In termini di attività di portafoglio, abbiamo chiuso le posizioni in Hubbell, Terna e Sika, e ridotto le partecipazioni in titoli come Stryker, Corning e McKesson. Abbiamo aperto una nuova posizione in The Trade Desk, una piattaforma leader nella pubblicità digitale che beneficia del “programmatic advertising” e alla “connected TV”, e incrementato le partecipazioni in posizioni ad alta convinzione, tra cui Vertiv, Schneider e SAP.

Strategia
La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Commento di Mercato

I mercati azionari globali hanno registrato un forte rimbalzo nel mese di maggio (MSCI World Index: +6,0%), proseguendo il trend di ripresa iniziato a fine aprile, sostenuto dall’aumento della fiducia dei consumatori e dall’allentamento delle tensioni commerciali. I progressi nei negoziati tra gli Stati Uniti e i principali partner commerciali, unitamente al rinvio temporaneo degli aumenti tariffari, hanno contribuito a ridurre i timori di recessione e a favorire ampi guadagni tra gli asset di rischio.

Il mercato azionario statunitense ha registrato una solida performance (S&P 500: +6,3%), spinto dal calo dei timori legati ai dazi e dai solidi utili del primo trimestre. Il settore tecnologico ha guidato il rialzo, seguito dal settore dei servizi di comunicazione e dei beni di consumo discrezionali, mentre il settore sanitario ha sottoperformato a causa della proposta di riforma dei prezzi dei farmaci. La Camera ha approvato il “Reconciliation Bill” del presidente Trump, che estende i tagli fiscali del 2017 e aumenta la spesa per la difesa, spingendo Moody’s a declassare il rating creditizio degli Stati Uniti a causa delle preoccupazioni legate al deficit. Il PIL del primo trimestre ha registrato una contrazione più contenuta del previsto (-0,2%) e il mercato del lavoro si è mantenuto resiliente.

Anche il mercato azionario dell’Eurozona ha chiuso il mese in rialzo (Euro Stoxx 600: +5,1%), con i settori industriali, informatici e finanziari che hanno sovraperformato, mentre il settore sanitario è rimasto sottotono. I mercati sono stati brevemente scossi dalla minaccia del presidente Trump di imporre dazi del 50% sull’UE a partire dal 1° giugno, ma il sentiment si è ripreso dopo che la scadenza dei negoziati è stata posticipata al 9 luglio. Gli indicatori economici sono rimasti contrastanti, con il PMI composito flash sceso a 49,5, il minimo degli ultimi sei mesi.

Performance di Portafoglio

Il Fondo Algebris Sustainable World ha registrato un incremento del 3,8% nel mese di maggio, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è salito del 5.7%. La performance mensile è stata trainata dall’andamento positivo di Fujikura (azienda tecnologica giapponese specializzata in cavi elettrici e per telecomunicazioni), Prysmian (leader globale nei sistemi di cavi per energia e telecomunicazioni) e Hitachi (leader globale nelle soluzioni digitali e infrastrutturali per l’innovazione sostenibile).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo reinvestito in alcuni titoli europei di qualità, tra cui Schneider Electric, Siemens ed EssilorLuxottica, oltre a Vertiv negli Stati Uniti, riducendo al contempo l’esposizione su titoli difensivi come Iberdrola e Terna.

Strategia

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Commento di Mercato

I mercati azionari globali hanno subito una contrazione nel mese di aprile, a seguito dell’annuncio di dazi più estesi e punitivi del previsto, che ha innescato forti svendite all’inizio del mese. I mercati hanno successivamente recuperato gran parte delle perdite, dopo che il presidente Trump ha attenuato la sua posizione, ritirando anche la minaccia di rimuovere il Presidente della Federal Reserve Jerome Powell per la riluttanza della banca centrale ad abbassare i tassi d’interesse.

Le azioni statunitensi hanno riportato performance inferiori rispetto alla maggior parte dei mercati globali, con l’S&P 500 in calo dello 0,68%. Lo shock iniziale sui dazi, insieme all’indebolimento dei dati economici e al calo della fiducia dei consumatori, ha pesato sulla propensione agli investimenti e ai consumi.

Anche le azioni dell’Eurozona hanno chiuso in calo, con l’indice Euro Stoxx 600 in ribasso dello 0,50%. I timori legati al commercio e i dati macroeconomici poco incoraggianti, in particolare nei servizi e nel settore manifatturiero, hanno messo sotto pressione i mercati, sebbene le aspettative le aspettative di un ulteriore allentamento monetario hanno fornito un certo sostegno. Il calo dei rendimenti europei ha contribuito all’apprezzamento dell’euro rispetto al dollaro USA.

Performance di Portafoglio

Ad aprile il Fondo ha registrato un incremento dello 0,3%, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è sceso del 4.6%. Il rendimento del mese è stato determinato da alcuni titoli difensivi domestici come Terna, Iberdrola e Poste Italiane, mentre tra i principali detrattori figurano società europee con maggiore esposizione agli Stati Uniti, come Prysmian ed EssilorLuxottica.

In termini di attività di portafoglio, abbiamo continuato a ridurre le posizioni in titoli industriali esposti a Stati Uniti e Cina (come Schneider Electric, Siemens e Carlisle), aumentando al contempo le posizioni in titoli difensivi domestici (come Terna e Poste Italiane). Abbiamo inoltre inserito in portafoglio Vinci, uno dei principali operatori globali nel settore delle costruzioni, con una forte presenza nei segmenti dell’edilizia, della costruzione stradale e dell’ingegneria elettrica.

Strategia

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

I mercati azionari globali hanno chiuso il mese in terreno negativo, con la maggior parte dei principali indici che hanno registrato cali nell’ordine del 4-6% tra crescenti timori di una guerra commerciale e incertezza macroeconomica. I mercati statunitensi hanno registrato le performance peggiori (indice S&P -5,6%, indice Nasdaq -8,1%, indice Dow Jones -4,1%), influenzati da maggiore cautela degli investitori, aumento dell’incertezza e ridimensionamento delle previsioni di crescita (la Fed ha abbassato le previsioni di crescita del prodotto interno lordo dal 2,1% a meno dell’1,7%). Inoltre, la Fed non ha variato i tassi, in quanto l’inflazione è rimasta al di sopra dell’obiettivo (core CPI al 3,1% rispetto allo scorso marzo) e il mercato del lavoro è rimasto saldo.

Gli indici europei sono andati meglio ma hanno comunque chiuso al ribasso (indice SXXP -3,7%), sostenuti dalle aspettative sugli stimoli fiscali. La Germania ha approvato la riforma per allentare il vincolo del debito e finanziare un pacchetto fiscale da €500mld e l’UE ha presentato un piano di difesa da €800mld. A fronte di una crescita contenuta e di un’inflazione vicina all’obiettivo, la BCE ha tagliato i tassi di 25 pb portandoli al 2,5%.

A marzo il Fondo è sceso del 4,8%, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è sceso dell’8%. Il rendimento del mese è stato determinato dalla crescente incertezza politica ed economica, legata soprattutto all’applicazione delle tariffe. Ciò ha avuto un impatto su diverse società a livello globale, come Essilorluxottica, Prysmian e Capgemini in Europa, o come Vertiv, Stryker e Xylem negli Stati Uniti.

In termini di attività di portafoglio, abbiamo aumentato l’esposizione all’Europa aggiungendo nuovi emittenti tra cui Sika (leader globale nei prodotti chimici speciali). Inoltre, abbiamo incrementato alcune posizioni come quelle di EssilorLuxottica e SAP, mentre abbiamo ridotto l’esposizione agli Stati Uniti.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Febbraio è stato un mese contrastante per il panorama azionario mondiale, soprattutto per effetto degli eventi geopolitici: i mercati europei e asiatici hanno registrato rialzi mentre quello statunitense ha chiuso in negativo.

L’economia statunitense ha mostrato alcuni lievi segnali di rallentamento della crescita, nonostante l’inflazione sia rimasta elevata (l’IPC core di gennaio è risultato superiore alle previsioni, pari allo 0,45% mensile) e il mercato del lavoro sia rimasto solido. Il presidente della Fed Jerome Powell ha ribadito che ulteriori tagli dei tassi dovranno attendere. Sebbene la Fed abbia previsto un calo dell’1,5% del PIL nel primo trimestre, a determinare tale calo è stato soprattutto l’aumento delle importazioni in vista delle imminenti tariffe. Sul fronte geopolitico, Trump ha annunciato l’imminente avvio dei negoziati per porre fine alla guerra tra Russia e Ucraina e ha rinviato l’applicazione dei dazi su Messico e Canada ad inizio marzo.

In Europa l’economia è ancora relativamente debole, il che lascia spazio a ulteriori tagli dei tassi. Tuttavia, l’esito positivo delle elezioni tedesche e il potenziale allentamento delle norme fiscali per sostenere l’aumento della spesa per la difesa a livello europeo hanno spinto l’azionario al rialzo sul finire del mese.

A febbraio il Fondo è sceso del 2,3%, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è sceso dello 0,5%. Il rendimento del mese è stato influenzato dalla debolezza del settore industriale statunitense, viste le incertezze a livello macro e politico, principalmente legate ai dazi. Sul fronte dei contributori positivi alla performance, segnaliamo Republic Services (il secondo più grande operatore nel settore dei rifiuti solidi in Nord America), Siemens (potenza globale che si concentra sui settori dell’ elettronica, dell’automazione e della digitalizzazione) ed Essilorluxottica (azienda leader a livello mondiale nel settore dell’occhialeria e della cura degli occhi).

In termini di attività di portafoglio, i) abbiamo acquisito Waste Management, la più grande società di smaltimento dei rifiuti solidi e gestione di discariche del Nord America; ii) abbiamo ridotto l’esposizione ai titoli industriali statunitensi, tagliando alcuni nomi come Cadence, Synopsys, Xylem e reinvestendo in titoli più difensivi come Boston Scientific, Intuitive Surgical e MCKesson negli Stati Uniti, e Saint Gobain, Siemens e SAP in Europa; iii) abbiamo chiuso la posizione in Themo Fisher, dato il rischio connesso ai dazi in Asia.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

Gennaio è stato un mese positivo ma volatile per l’azionario globale, con una performance ampiamente influenzata dai primi ordini esecutivi del Presidente Trump e dagli ultimi sviluppi macroeconomici.

Negli Stati Uniti i dati macroeconomici sono rimasti solidi, con i Non-Farm Payrolls (NFP) che hanno superato di gran lunga le aspettative. Tuttavia, l’IPC core è risultato inferiore alle attese, attestandosi al 2,3% rispetto a gennaio 2024 (contro il 2,7% atteso). Ciò ha indotto la Federal Reserve a sospendere il ciclo di riduzione dei tassi d’interesse, mentre le proiezioni indicano ora due ulteriori tagli dei tassi nel 2025, a riprova della tenuta dell’economia statunitense.

Nel frattempo, la BCE ha tagliato i tassi di 25 punti percentuali in quanto la crescita economica è rimasta debole, nonostante l’inflazione di dicembre si sia attestata al 2,4%, ancora al di sopra dell’obiettivo di lungo termine. Nel frattempo, la Banca Centrale del Giappone ha aumentato il tasso ufficiale a breve termine dallo 0,25% allo 0,5%, un livello che il Giappone non vedeva da 17 anni. In Italia, l’inflazione è rimasta al di sotto del 2%, la disoccupazione è leggermente diminuita e la produzione industriale ha mostrato lievi segnali di progressivo miglioramento.

A gennaio il Fondo ha registrato una crescita del 4,2%, mentre l’indice MSCI MXWO (EUR) è salito del 2,8%. Il rendimento del mese è stato trainato dalla forte performance di EssilorLuxottica (società leader a livello mondiale nel settore dell’occhialeria), Cencora (importante operatore del settore farmaceutico) e Thermo Fisher (fornitore leader di strumentazione scientifica, reagenti e materiali di consumo, software e servizi).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo acquisito nuove posizioni in i) Boston Scientific, società globale di tecnologia medica che sviluppa e produce un’ampia gamma di dispositivi medici, ii) United Rentals, la più grande società di noleggio di attrezzature industriali e per l’edilizia al mondo, che gestisce un’ampia rete di punti di noleggio in Nord America, Europa, Australia e Nuova Zelanda, iii) Sterling Infrastructure, operatore leader nei servizi infrastrutturali di mercato, nei grandi progetti infrastrutturali e nel reshoring. In Giappone abbiamo investito in Fujikura, azienda leader nella produzione di cavi in fibra ottica e prodotti correlati.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Dicembre è stato un mese leggermente negativo per mercati azionari globali, la cui performance è stata principalmente influenzata dalla reazione del mercato azionario statunitense ai commenti hawkish della Fed. Il dot plot della Fed aggiornato segnala ora un minor numero di tagli dei tassi previsti nel 2025, a testimonianza della solidità dell’economia statunitense.

I dati macroeconomici statunitensi sono rimasti buoni, con il PIL del terzo trimestre che ha raggiunto il 3,1% anno su anno e l’occupazione che rimane forte. L’inflazione è ancora significativamente al di sopra del livello target del 2%, con il CPI che a novembre si è attestato al 2,6% su base annua. Mentre la Fed ha ridotto i tassi di 25 punti base a dicembre, il presidente Powell ha segnalato un minor numero di tagli nel 2025, contribuendo a un ulteriore apprezzamento del dollaro statunitense rispetto all’euro. La BCE ha tagliato i tassi di 25 punti base e ha confermato le aspettative di ulteriori tagli nel 2025 a causa della stasi dell’economia. Questo nonostante il recente rialzo dell’inflazione, che a dicembre è salita al 2,7% annuo.

Il fondo è sceso del 6,5% a dicembre, portando la performance a +7,5% da inizio anno. Il rendimento del mese è stato influenzato dalla significativa flessione del settore industriale negli Stati Uniti, con la fine dell’ “effetto Trump” e le variazioni dei tassi d’interesse che hanno colpito i titoli più sensibili a questi ultimi, come quelli del settore immobiliare. In termini di attività di portafoglio, abbiamo ribilanciato alcune posizioni in Europa, aumentando EssilorLuxottica, ASML e Prysmian, mentre negli Stati Uniti abbiamo incrementato Core&Main, a seguito degli ottimi risultati trimestrali.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

I mercati azionari globali hanno registrato un forte rialzo nel mese di novembre, con l’indice MSCI World (EUR) in crescita del 6,9% (+25% da inizio anno).

Il fondo è salito del 5.2% a novembre, portando il rendimento da inizio anno al 14%. La performance del mese è stata trainata dalle posizioni in Copart (società globale che fornisce aste online di veicoli e servizi di remarketing), McKesson (società statunitense che distribuisce prodotti farmaceutici, forniture medico-chirurgiche e prodotti per la cura della salute e della bellezza in tutto il Nord America) e Vertiv (leader nell’infrastruttura AI con una differenziazione sostenibile competitiva nella gestione energetica dei data center e nella gestione termica).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo iniziato ad investire in nVent, che progetta, produce, commercializza, installa e fornisce assistenza a prodotti e soluzioni che collegano e proteggono apparecchiature sensibili, edifici e processi critici.  Abbiamo inoltre incrementato l’esposizione a SPX Technologies, fornitore globale di apparecchiature per infrastrutture con piattaforme di crescita scalabili nei settori del riscaldamento, della ventilazione e del condizionamento dell’aria (HVAC), del rilevamento e della misurazione e delle soluzioni ingegneristiche.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e acquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

I mercati azionari globali hanno registrato un leggero rialzo nel mese di ottobre, con una discreta volatilità dovuta all’incertezza sulle elezioni statunitensi e a una stagione degli utili poco lineare.

Il fondo è sceso del 2% a ottobre, portando il rendimento da inizio anno al 9%. La performance del mese è stata trainata dalle posizioni in Vertiv (leader nell’infrastruttura AI con una differenziazione sostenibile competitiva nella gestione energetica dei data center e nella gestione termica), Quanta Services (società statunitense che si occupa della fornitura di soluzioni infrastrutturali complete per i settori dell’energia elettrica, del petrolio e del gas, delle comunicazioni, delle condutture e dell’energia) e Cencora (società statunitense diversificata nel settore sanitario che fornisce servizi di gestione della catena di approvvigionamento, commercializzazione delle bioscienze e tecnologie sanitarie).

In termini di attività di portafoglio, abbiamo puntato su EssilorLuxottica, leader nel mercato dell’occhialeria, attiva nella produzione di lenti e montature e con grandi opportunità di crescita derivanti dal nuovo business degli apparecchi acustici.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a una serie di motivi. Il primo è una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati. In secondo luogo, la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi e, infine, la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e aquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

I mercati azionari globali hanno registrato una performance del +1% a settembre (+18% da inizio anno), beneficiando ancora delle prospettive di un soft landing dell’economia e di un’inflazione sempre più vicina agli obiettivi delle banche centrali. La Fed ha sorpreso i mercati iniziando il ciclo di espansione monetaria con un taglio dei tassi di 50 pb invece che di 25 pb, mentre l’annuncio di un pacchetto coordinato di misure monetarie e fiscali in Cina, volto a contrastare la debolezza del mercato immobiliare, ha ulteriormente sostenuto i guadagni. Inoltre, il mercato azionario cinese ha reagito positivamente a queste misure, con l’indice MSCI China che è salito di oltre il 20% da metà settembre, portando il P/E 2025 a 10x. Il pacchetto (stimato oltre i €450mld) riguarda vari ambiti, tra cui la liquidità, i tassi, i mercati immobiliari e azionari, e il capitale delle banche. Dopo una prima settimana di settembre molto difficile, gli indici americani ed europei chiudono il mese in positivo: S&P500 +1,4%, Nasdaq +2%, Eurostoxx600 -0,3%, DAX +3%, CAC +2% FTSEMIB -0,6%.

Il Fondo a settembre è salito di 50 punti base, portando il rendimento da inizio anno a circa il 12% (classe di azioni B EUR). La performance del mese è stata trainata da Eaton (società statunitense di gestione dell’energia che opera in oltre 175 Paesi), Quanta Services (società statunitense che si occupa della fornitura di soluzioni infrastrutturali integrate per i settori dell’energia elettrica, del petrolio e del gas, delle comunicazioni, delle condutture e dell’energia) e Trane Technologies (società statunitense che fornisce soluzioni HVAC e di refrigerazione per i trasporti nelle Americhe, nell’area EMEA e nell’Asia Pacifica). In termini di attività di portafoglio, abbiamo aperto una posizione su Mckesson, che distribuisce prodotti farmaceutici, forniture medico-chirurgiche e prodotti per la salute e la bellezza in tutto il Nord America, mentre abbiamo ridotto Simpson, poiché ci aspettiamo un’altra serie di tagli significativi agli utili.

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a 1/ una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati, 2/ la tendenza dell’inflazione a tornare verso i target e la capacità delle società in portafoglio di garantire solidi margini lordi 3/ la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e aquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.

I mercati azionari globali hanno chiuso agosto in rialzo, dopo una significativa flessione nella prima settimana del mese, poi recuperata nella seconda metà del mese. Il trend di svendite che ha caratterizzato la prima parte del mese si è invertito, poiché i recenti segnali provenienti dagli Stati Uniti e il discorso di Powell a Jackson Hole non hanno avvalorato i timori di un’imminente recessione innescati dalla pubblicazione del debole rapporto di luglio relativo al mercato del lavoro USA.

Negli ultimi mesi si è registrato un rallentamento in Europa e in Cina, causata dall’indebolimento degli indicatori manifatturieri globali. Negli Stati Uniti, la crescita del PIL continua a essere sostenuta (la stima della Fed di Atlanta relativamente al PIL reale annualizzato per il terzo trimestre 2024 è pari a +2%), anche se più lenta rispetto agli ultimi trimestri, e la domanda di lavoro ha mostrato segni di flessione. Per questo motivo, la pubblicazione dei prossimi dati macro sarà attentamente monitorata dal mercato. Negli Stati Uniti, nel suo discorso a Jackson Hole, Powell ha sostanzialmente confermato un taglio dei tassi a settembre. I mercati hanno leggermente rivisto le aspettative di un taglio dei tassi per il 2024 e il 2025 e ora valutano una probabilità del 35% di un taglio di 50 bp a settembre, rispetto al 25% precedente al discorso. Sul fronte delle elezioni statunitensi, i sondaggi attuali mostrano che Harris avrebbe qualche punto percentuale di vantaggio su Trump, ma il dibattito del 10 settembre sarà un appuntamento cruciale.

Il fondo ha chiuso il mese con una performance del +0.93%, dopo una buona performance del primo semestre 2024 pari a circa l’11% (classe B EUR). Il rendimento del mese è stato trainato dalla forte performance delle posizioni in Hitachi (conglomerato giapponese attivo principalmente nei settori dell’energie rinnovabili e dei servizi digitali), Prysmian (leader mondiale per l’energia e le telecomunicazioni) e Stryker (società statunitense che sviluppa, produce e commercializza prodotti chirurgici e dispositivi medici).

La performance è stata guidata dal nostro approccio top-down basato sull’analisi dei fondamentali grazie a 1/ una significativa accelerazione degli utili per azione alla luce della notevole tenuta dell’economia globale, soprattutto per i temi ESG da noi trattati, 2/ la tendenza dell’inflazione a tornare verso i suoi target e la capacità delle società del nostro portafoglio di garantire solidi margini lordi 3/ la forte generazione di flussi di cassa che offre opportunità di fusioni e aquisizioni.

Con un portafoglio concentrato e un focus sulla crescita nel medio-lungo periodo, il Fondo investe in società di valore, con notevoli vantaggi competitivi, forte potere di mercato, significative barriere all’ingresso, bilanci solidi e una sana generazione di flussi di cassa che possono essere reinvestiti generando un elevato rendimento del capitale investito.