E Onda Blu sia.
La vittoria dei democratici nelle elezioni per il ballottaggio in Georgia ha cementato la maggioranza del partito nel Senato e nella Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti, spianando la strada a una maggiore spesa fiscale nel segno del presidente eletto Biden. Di conseguenza, le aspettative per l’inflazione statunitense a 5 anni sono aumentate oltre il 2% e i tassi di interesse statunitensi a 10 anni sono aumentati oltre l’1%. Riteniamo che ci sia più spazio per un aumento dei tassi US, tuttavia pensiamo che la FED controbilancerà la tendenza e, in ultima analisi, comprimerà ulteriormente i tassi reali statunitensi rendendoli addirittura negativi.

Vaccino minuto per minuto.
Le vaccinazioni sono finalmente iniziate in tutto il mondo, con Israele in testa alla corsa per numero di vaccinati ogni 100 persone, attualmente 20,08 ogni 100 persone. Gli Stati Uniti e il Regno Unito continuano a guidare gli altri Paesi europei, con tassi di 2,99 e 2,44 rispettivamente. Tuttavia, la velocità di azione deve essere notevolmente migliorata per garantire che le soglie di immunità di gregge possano essere raggiunte in tempi ragionevoli. Secondo le nostre proiezioni, se gli Stati Uniti dovessero incrementare le vaccinazioni a 10 milioni di persone a settimana a partire dalla fine di gennaio, potrebbero coprire i gruppi ad alta sensibilità (gli over 65) entro la fine di febbraio e il 75% della popolazione totale entro la metà di novembre. Il Regno Unito può ottenere risultati simili se migliorasse la velocità di vaccinazione a 2 milioni di dosi a settimana come, per altro, da loro sostenuto. Nel complesso, stiamo assistendo a progressi incoraggianti, poiché la maggior parte dei Paesi del mondo sta effettivamente accelerando l’introduzione dei vaccini.

Outlook 2021.
Per il 2021, pensiamo a un quadro con 4 potenziali scenari: 1) Crescita: Alimentata dal graduale ritorno alla normalità o dallo stimolo fiscale, 2) Liquidità: Sostegno aggiuntivo dalle banche centrali, 3) Recessione: Guidata da un peggioramento del virus e 4) Politica Monetaria: Le banche centrali abbandonano il loro atteggiamento accomodante prima del previsto.

Il mondo sta passando dalla liquidità alla crescita con uno stimolo fiscale record negli Stati Uniti, che dovrebbe fornire altri $2-4 trilioni di sostegno all’economia. I mercati stanno già prezzando pienamente questo scenario, con i titoli tecnologici ai loro massimi e i tassi di interesse ai minimi. Tuttavia, anche se riteniamo che le banche centrali continueranno a dare il loro sostegno, siamo cauti vista la presenza del virus ancora combattivo. Di conseguenza, continuiamo a ridurre la nostra esposizione al credito per ruotare in obbligazioni convertibili e cash. Per beneficiare in uno scenario reflazionistico, ossia il nostro scenario base, abbiamo aggiunto opzioni nel settore dei viaggi, energetico e bancario e ci siamo posizionati per i tassi più alti degli Stati Uniti sulla base degli stimoli fiscali.

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