Jackson Hole – A settembre si taglia
Alla conferenza annuale di politica monetaria di Jackson Hole, il presidente della Fed Jerome Powell ha assunto un tono più dovish. Nelle osservazioni introduttive, Powell ha sottolineato che i rischi per il mandato della Fed sono ora più sbilanciati verso l’occupazione e che, dato il grado di restrittività, potrebbe essere giustificato un aggiustamento. Il commento suona come un’indicazione di un taglio a settembre. I dati del mercato del lavoro di agosto devono ancora essere pubblicati prima della decisione di politica monetaria del 17 settembre, ma le forti revisioni che hanno accompagnato il rapporto di luglio hanno spinto il banchiere centrale a impegnarsi per un taglio. Anche i commenti sull’inflazione sono stati più accomodanti, poiché l’impatto delle tariffe è stato qualificato come più temporaneo rispetto a luglio. Di conseguenza, ci aspettiamo due tagli quest’anno. Il 2026 sarà invece molto incerto a causa del cambio alla presidenza della Fed, previsto a maggio. I tassi USA ora prezzano un tasso terminale al 3%, in linea con il livello neutrale.
Guerra in Ucraina – Speranze in calo
Ad agosto, le speranze di una risoluzione del conflitto in Ucraina sono aumentate dopo l’incontro tra il presidente Trump e il presidente Putin. L’incontro è stato seguito da indiscrezioni su aperture del presidente Zelensky riguardo a concessioni territoriali, e fonti statunitensi hanno fatto trapelare l’idea di garanzie di sicurezza americane. Tuttavia, i successivi commenti del Cremlino hanno ridimensionato le aspettative, poiché la Russia non sembra avere fretta di concludere un accordo e le promesse di sanzioni secondarie da parte del governo USA per ora non sono state mantenute. Non prevediamo una rapida risoluzione del conflitto, poiché la Russia non ha incentivi a chiudere velocemente. Tuttavia, con la fornitura di gas in Europa tornata a pieno regime dopo il 2023 e le valutazioni compresse del credito e dell’azionario europeo, vediamo una risoluzione come un fattore di riduzione dei rischi di lungo termine, ma non come un immediato catalizzatore di mercato.Bottom of Form
Algebris Investments’ Global Credit Team
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