Ucraina – Il prossimo passo verso l’escalation con l’offensiva di primavera
È passato un anno dall’invasione dell’Ucraina da parte della Russia e la fine non è in vista: La Russia continua a non mostrare segni di arretramento. Putin ha giurato di continuare la guerra e di abbandonare il trattato di proliferazione nucleare New START nel suo discorso sullo stato dell’Unione della scorsa settimana.
In via privata, Zelensky ha detto che si aspetta che la guerra duri almeno un altro anno, ma che potrebbe anche durare altri tre. Sebbene l’amministrazione Biden abbia ribadito il proprio sostegno all’Ucraina, in termini privati ci sono preoccupazioni circa la fattibilità politica di un sostegno prolungato in vista delle elezioni presidenziali del 2024.
Secondo l’Economist, l’Ucraina sta attualmente sparando tanti proiettili in un mese quanti ne può produrre l’America in un anno intero. Gli Stati Uniti puntano a una risoluzione del conflitto entro la fine del 2023 per evitare che il conflitto abbia un impatto negativo sulla campagna di rielezione e, allo stesso tempo, sperano di evitare un’escalation su larga scala. L’Europa è stata fortunata nello sfidare una profonda recessione grazie al calo dei prezzi dell’energia e agli alti livelli di stoccaggio del gas durante l’inverno mite, ma i mercati si sono dimostrati compiacenti riguardo alla guerra, mostrando a stento una reazione all’uscita dal trattato da parte della Russia. La NATO avverte che l’offensiva di primavera della Russia è probabilmente già iniziata e sarà probabilmente condotta in modo diverso rispetto al passato, compreso il supporto aereo per gli attacchi da più punti di confine.

PMI – Il miglioramento delle prospettive implica un’ulteriore stretta da parte delle banche centrali
I PMI (Purchasing Manager’s Index) della scorsa settimana negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nell’Eurozona hanno registrato miglioramenti su tutta la linea, guidati dai servizi in espansione al di sopra di 50, e dalla produzione manifatturiera in miglioramento anche negli Stati Uniti e nel Regno Unito.
In Europa, questo è stato particolarmente favorito dal calo dei prezzi dell’energia, dove i prezzi del gas sono ora negoziati a livelli visti l’ultima volta prima dell’invasione della Russia in Ucraina. La carenza di manodopera e le pressioni salariali sono state ancora citate come ragioni per cui le aspettative sui prezzi rimangono elevate, ma l’allentamento delle catene di approvvigionamento è stato notato come un contributo positivo per il settore manifatturiero, che ne è stato duramente colpito. Il miglioramento del sentimento continua a sfidare le preoccupazioni di “hard-landing” negli Stati Uniti per il momento ma, a sua volta, questo significa che le banche centrali avranno più spazio per inasprire la politica aumentando i tassi. In particolare, gli asset di rischio europei hanno goduto di una buona tenuta finora, con l’EuroStoxx 50 a +12% e l’iTraxx Xover a -60 pb, per cui consideriamo i mercati del rischio con cautela.

Team Algebris di Strategie di Credito Globale