Global Credit Bullets | Lunedì, 28 ottobre 2024

Riunioni dell’ IMF – Cronaca da Washington

La scorsa settimana il nostro Global Credit Team ha partecipato agli incontri annuali del FMI/BM a Washington DC. L’attenzione globale si è spostata rapidamente dai tagli della Fed e dall’allentamento globale alle elezioni statunitensi, ai rischi di politica fiscale e alla ripresa dell’inflazione. Le elezioni hanno evidenziato la non sostenibilità delle politiche fiscali statunitensi e la potenziale natura inflazionistica delle politiche repubblicane. Il rischio principale dopo le elezioni è rappresentato dalla politica commerciale degli Stati Uniti, sia per la crescita che per l’inflazione. Tuttavia, essendo aumentata la fiducia degli investitori in una vittoria repubblicana, i rischi in vista delle elezioni sono più equilibrati rispetto a un mese fa. A livello macro, i dati indicano una marcata divergenza tra Stati Uniti ed Europa. Una ripresa dell’inflazione sembra ora il rischio principale per gli Stati Uniti, mentre un forte rallentamento è la preoccupazione per l’Europa. Ciò significa che la Fed potrebbe tagliare i tassi meno del previsto e la BCE di più, con potenziali rischi di ribasso sul cambio EUR/USD.
In Cina, il prossimo mese sarà molto importante, in quanto le autorità valuteranno l’impatto delle elezioni statunitensi e decideranno se reagire.
All’inizio di novembre, inoltre, dovremmo ricevere maggiori dettagli sull’atteso stimolo fiscale. Le preoccupazioni sulla geopolitica rimangono elevate, ma il rischio di un’escalation a breve termine è percepito come minore. In Ucraina si registrano timidi segnali di maggiore disponibilità da parte di entrambe le parti a sedersi al tavolo dei colloqui di pace.

Medio Oriente – Rinviati i grandi rischi

Durante il fine settimana, Israele ha compiuto un attacco a obiettivi militari in Iran, come risposta agli attacchi del 1^° ottobre. Gli attacchi non hanno interessato le infrastrutture petrolifere e nucleari, venendo così incontro alle richieste degli Stati Uniti. In quanto tale, l’evento potrebbe essere visto come un allontanamento del rischio di escalation a breve termine. I mercati del petrolio e del rischio stanno reagendo bene di conseguenza. Anche i margini per un’ulteriore escalation prima delle elezioni statunitensi sembrano ora più limitati. Tuttavia, poiché la linea del confronto diretto tra Israele e Iran è stata superata, è probabile che la tensione rimanga elevata e rappresenti un rischio di mercato latente nei prossimi mesi.

Macro USA – Ancora mercato del lavoro

Venerdì la pubblicazione dei dati dei Non-farm Payrolls di ottobre riporterà l’attenzione sul mercato del lavoro statunitense. Il dato principale dovrebbe attestarsi a 100k, la metà di quello di settembre e ben al di sotto della media a tre mesi. La leggera flessione dovrebbe essere determinata da alcuni eventi straordinari, come gli scioperi della Boeing e le interruzioni causate dal passaggio dell’uragano. Nel complesso, il mercato del lavoro statunitense e l’ampia macroeconomia si sono dimostrati più solidi del previsto nell’ultimo mese, ma questo è ora registrato dai tassi, dato che il tasso terminale della Fed implicito nei mercati è salito di 50 pb al 3,5%. Una stampa un po’ debole potrebbe quindi favorire un temporaneo sollievo dei tassi in vista delle elezioni americane della prossima settimana.

Algebris Investments’ Global Credit Team