BCE – Importanza dei dati, non della data
Come da attese, giovedì la BCE ha mantenuto i tassi invariati, tuttavia Lagarde ha sorpreso i mercati con un atteggiamento più “dovish” del previsto, sottolineando la continua tendenza alla disinflazione, il calo delle variazioni salariali e la forte trasmissione della politica monetaria. Ha inoltre affermato che la BCE raccoglierà “molte informazioni” nei prossimi mesi, suggerendo che potrebbe non essere necessario attendere fino a giugno, quando saranno disponibili i dati finali sui salari, per attuare i tagli attesi. I PMI pubblicati in precedenza sono leggermente migliorati, passando da 47,6 a 47,9, e l’indagine della BCE sui prestiti bancari ha mostrato un marginale miglioramento delle aspettative sugli standard di credito e sulla domanda di prestiti. Il messaggio della Lagarde è stato molto forte, inducendo i mercati dei tassi ad anticipare nuovamente le aspettative di taglio, che vedono l’85% di probabilità di un taglio entro aprile e un calo dei tassi al 2,2% entro dicembre 2025.

Stati Uniti – Crescita più forte ma inflazione più bassa
Nel quarto trimestre l’economia statunitense è cresciuta del 3,3%, superando le stime del 2%, grazie soprattutto alla continua crescita dei consumi. Tuttavia l’inflazione core PCE è scesa dal 3,2% al 2,9% a dicembre. Su base annualizzata a 3 mesi, il core PCE si attesta all’1,5%, mentre il dato annualizzato a 6 mesi è all’1,9% per il secondo mese consecutivo. Con questa sequenza di valori di inflazione a target, in occasione della riunione della Fed di mercoledì, Powell dovrà trovare un bilanciamento tra un mercato del lavoro in lento rallentamento e una situazione di consumi in buona salute. Per poter tagliare i tassi a marzo, la Fed deve eliminare questo atteggiamento restrittivo dalla dichiarazione di questo mese e iniziare a preparare il terreno. I dati sul mercato del lavoro di questa settimana saranno disponibili solo in parte: gli NFP sono in programma venerdì e si prevede un calo da 216k a 178k.
La nostra attenzione si concentra sull’annuncio del Treasury Quarterly Refunding di mercoledì, in cui si prevede che il Tesoro aumenti nuovamente le emissioni, concentrandosi però sulle scadenze più brevi, e garantendo di conseguenza il mantenimento di premi a breve termine stabilmente bassi e un vantaggio per i risky asset.

Algebris Investments’ Global Credit Team