Vaccini e Mercati – Dov’è il value?
Le tre principali società farmaceutiche hanno rilasciato i risultati dei loro test sui vaccini, che sono stati accolti positivamete dai mercati e sono stati il principale driver della rotazione settoriale di questo mese. Nonostante le recenti performance, vediamo ancora opportunità di entrata nei settori ciclici sottovalutati, tra cui energia, viaggi, debito convertibile e alcuni Mercati Emergenti. Al contrario, vediamo sempre meno valore nella maggior parte dei benchmark di credito, che sono tornati ai livelli pre-Covid. Riteniamo che sia giunto il momento di essere selettivi: la gestione attiva del portafoglio sarà in grado di dare un valore aggiunto considerevole in futuro.

Janet Yellen – Assegnato nuovo segretario del Tesoro statunitense
Il Presidente eletto Joe Biden nominerà Janet Yellen come prossimo Segretario del Tesoro. Questa nomina è una notizia positiva per i mercati, data la sua vasta esperienza alla guida della Fed e il suo atteggiamento accomodante. Yellen supervisionerà il dipartimento del Tesoro in uno dei momenti più difficili della storia economica degli Stati Uniti. Crediamo che il duo Yellen-Powell sarà a favore di maggiori stimoli sotto forma di sgravi fiscali, anche superiori al previsto, per contrastare la crisi del Covid. Possibilmente accompagnati dal rinnovo delle strutture di emergenza volute dalla Fed e dal Tesoro all’inizio della pandemia. Nel complesso, con Powell e Yellen alla guida di Fed e Tesoro, riteniamo che probabilmente le condizioni finanziarie rimarranno favorevoli per diversi asset, mentre la pressione sul dollaro statunitense e sui titoli di stato a lungo termine è destinata ad aumentare con l’arrivo del 2021.

Regno Unito – Un passo verso la repressione finanziaria
La spending review della scorsa settimana nel Regno Unito ha fornito dati aggiornati sullo sviluppo economico e sulle previsioni del debito. Oltre alla contrazione economica prevista dell’11,3%, quest’anno il Regno Unito continuerà a finanziare i propri piani di spesa indebitandosi: il 19% del PIL, pari a 394 miliardi di sterline in un solo anno, portando il rapporto debito/PIL al 91,9%. Generalmente, un debito pubblico elevato richiede una delle seguenti misure: costringere gli investitori a ricevere interessi reali più bassi (negativi) sul loro debito o aumentare le tasse. Un passo verso la prima soluzione è stato già annunciato la scorsa settimana. Infatti, una riforma chiave è la ristrutturazione del debito sovrano legato all’inflazione, cambiando il paniere di riferimento dal 2030 in poi. Questo ridurrà significativamente i pagamenti per interessi del governo, senza compensare i titolari delle obbligazioni. A nostro avviso, questo è un passo verso la repressione finanziaria e una misura inappropriata da parte del governo britannico per finanziare la sua “trappola economica”.

Per saperne di più sulle nostre ultime opinioni, consultate il nostro Silver Bullet | The Anti-Bubble Portfolio o visitate la sezione Insights del nostro sito.