La Fed – Nulla di nuovo sotto il sole
I dati sul mercato del lavoro statunitense della scorsa settimana sono misti: l’occupazione NFP/ADP e le opportunità di nuovi posti di lavoro sono aumentate, ma il tasso di abbandono e il guadagno medio orario sono scesi, mentre la disoccupazione è aumentata. Come ha twittato Nick Timiraos del WSJ subito dopo, il risultato dipende dalla narrativa che viene scelta e pensiamo che Powell propenda per il lato dovish. Alcuni esponenti all’interno della Fed, invece, tra cui gli elettori Jefferson e Harker, hanno spinto per una narrativa che include il salto di giugno e un rialzo a luglio, che il mercato ora segue prezzando rispettivamente 9bp e 13bp. Comprendiamo che si tratti di una tattica per mantenere i prezzi di mercato “più alti a lungo”, ma crediamo che la Fed abbia ancora più probabilità di concludere qui il ciclo. La Fed entra ora nel periodo di black-out e l’unico dato importante sarà l’IPC del 13 giugno.

Eurozona – Ci stiamo avvicinando
Il dato sull’inflazione dell’Eurozona della scorsa settimana ha subito un calo sostanziale rispetto al mese precedente e ha sorpreso rispetto alle previsioni di consenso: l’IPC a/a si attesta ora al 6,1%, contro il 7%, e soprattutto l’inflazione core è scesa dal 5,6% al 5,3% a/a. Il calo è stato guidato da riduzioni sia sui beni che sui servizi, ma circa 10 pb sono dovuti all’introduzione in Germania di un biglietto ferroviario sovvenzionato. In un successivo discorso marginalmente hawkish, la Lagarde ha affermato che lo slancio dell’inflazione continua ad essere elevato, ma riteniamo che questo dato sia costruttivo e tolga un po’ di pressione alla BCE. Il tasso terminale è quotato intorno al 3,75%, un valore che riteniamo essere ragionevole.

Algebris Investments’ Global Credit Team