Global Credit Bullets | Montag, 7. September 2026

Laut Berichten wurden in den USA im vergangenen Monat 162.000 neue Arbeitsplätze geschaffen. Dies lag deutlich über den Markterwartungen und löste eine moderat „hawkische“ Neubewertung von US-Anlagen aus. Fed-Gouverneur Waller hielt jedoch am Tag vor der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen eine eher taubenhafte Rede, in der er andeutete, dass die Hürde für eine Zinserhöhung möglicherweise höher liegt als bisher angenommen. Der bevorstehende CPI-Bericht wird der entscheidende Test sein. Die Kerninflation wird im Monatsvergleich bei 0,2 % erwartet. Nur eine deutliche negative Überraschung würde, die derzeit für September eingepreisten 15 Basispunkte wahrscheinlich zunichtemachen. Wie Warsh wiederholt betont hat, muss der Markt allein diese Massnahme einpreisen, und ein CPI-Wert im Rahmen der Erwartungen könnte für die Fed bereits ausreichen, um zu handeln. Da zwischen den Sitzungen im September und Oktober rund 23 Basispunkte eingepreist sind, haben die Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen weniger Spielraum für eine Neubewertung als noch vor einigen Wochen.

In der vergangenen Woche stand der Yen erneut im Rampenlicht. Nach einem Sommer, der von Interventionen und Spekulationen über mögliche Zinserhöhungen der BoJ geprägt war, legte die Währung deutlich zu, während der USDJPY-Kurs neue Tiefststände erreichte. Der Yen stoppte seinen Abwärtstrend, gestützt durch Spekulationen, dass der GPIF einen Teil seiner Auslandsvermögen zurückführen könnte, sowie durch die Erwartung, dass die Bank of Japan die Zinsen bei der kommenden oder der darauffolgenden Sitzung anheben könnte. Für eine weitere Aufwertung des Yen dürfte jedoch vorausgesetzt werden, dass die BoJ den Markt mit einer restriktiven Haltung überrascht. Die Zentralbank hat sich in der Vergangenheit jedoch stets zurückgehalten, die Zinsen anzuheben. Wenn sie keinen aggressiveren Schritt als erwartet unternimmt, könnten sich die fast 100 Milliarden US-Dollar, die im Laufe des Sommers für Interventionen ausgegeben wurden – ein Betrag, der fast dem jährlichen Haushaltsdefizit Japans entspricht – letztendlich als wirkungslos erweisen.

Der für Oktober angesetzte Präsidentschaftswahlkampf in Brasilien spitzt sich zu. Lula und Flávio Bolsonaro liegen Berichten zufolge Kopf an Kopf. Lula strebt eine letzte Amtszeit an, doch das nachlassende Wachstum, sehr hohe Realzinsen, Korruptionsvorwürfe und wachsende Sicherheitsbedenken haben seine Zustimmungswerte belastet. In jüngster Zeit hat sich das Momentum zugunsten von Bolsonaro verschoben, was die Outperformance brasilianischer Zinsen und Aktien stützt. Vor dem Hintergrund eines allgemeinen Rechtsrucks in Lateinamerika könnte Brasilien das fehlende Puzzleteil sein. Ein Sieg eines rechtsgerichteten Kandidaten könnte angesichts der fiskalischen Herausforderungen des Landes und der mangelnden langfristigen Tragfähigkeit auf dem aktuellen Niveau eine erhebliche Neubewertung lokaler Vermögenswerte, insbesondere der Zinsen, auslösen. Eine vierte Amtszeit Lulas würde wahrscheinlich mehr vom Gleichen bedeuten. Die Volatilität dürfte hoch bleiben, bis sich die Aussicht auf eine Stichwahl klarer abzeichnet. Dabei sind weitere Entwicklungen im Zusammenhang mit dem „Banco-Master“-Fall und anderen Korruptionsvorwürfen zu erwarten. Derzeit bleibt das Rennen äusserst knapp.

Algebris Investments’ Global Credit Team