Global Credit Bullets | Montag, 21. September 2026

Die jüngste Kommunikation der Fed trägt dazu bei, ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation wiederherzustellen. Letzte Woche hat die Federal Reserve die Zinsen wie erwartet um 25 Basispunkte erhöht. Der Ton war restriktiv, wobei Fed-Vorsitzender Warsh betonte, dass die Geldpolitik nach wie vor nicht restriktiv genug sei. Der aktualisierte „Dot Plot” deutet auf eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr hin, während die Prognosen sowohl für das Wachstum als auch für die Inflation nach oben korrigiert wurden. Da die Inflation seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert liegt, fragen sich die Märkte, wie weit die Fed bereit sein wird, die Geldpolitik zu straffen. Diese Unsicherheit spiegelte sich sowohl im Dollar als auch in der Rendite 30-jähriger Anleihen wider. Die jüngste Kommunikation hat begonnen, diese Risikoprämie abzubauen. Der 30-Jahres-Sektor hat sich besser entwickelt als der Rest der Kurve, was darauf hindeutet, dass die Fed den Fokus auf die langfristigen Inflationserwartungen legt. Da drei weitere Zinserhöhungen bereits eingepreist sind, lautet die zentrale Frage für die Risikomärkte, inwieweit die Fed noch mit einer restriktiveren Haltung überraschen kann. Bislang war die Anpassung nicht gross genug, um Risikoanlagen wesentlich zu beeinflussen.

Das langsame Tempo der Normalisierung durch die BOJ dürfte den Yen kurzfristig unter Druck setzen, obwohl die Fundamentaldaten der Währung unterstützend wirken. Letzte Woche hob die Bank of Japan die Zinsen mit 7:2 Stimmen um 25 Basispunkte auf 1,25 Prozent an. Diese Entscheidung wurde weitgehend erwartet, auch wenn der Ton zurückhaltender ausfiel als erwartet. Der Yen hatte sich in der Vorwoche stark entwickelt, doch höhere Ölpreise, eine restriktive Fed und eine vergleichsweise zurückhaltende BOJ schufen ein schwächeres kurzfristiges Umfeld für die Währung. Wir sind der Ansicht, dass der Yen unter einem Niveau notiert, das durch seine Fundamentaldaten – einschliesslich der strukturellen Aussenhandelsposition Japans und der Dynamik der Leistungsbilanz – gerechtfertigt wäre. Für die Märkte agiert die BOJ jedoch zu langsam. Infolgedessen ist kurzfristig mit einer weiteren Underperformance des Yen zu rechnen, auch wenn der mittelfristige Ausblick weiterhin positiv ist.

Die türkischen Aktienkurse brachen am vergangenen Mittwoch stark ein, nachdem einer der grössten Fondsmanager des Landes die Rücknahmeanträge der Anleger nicht erfüllen konnte. Finanzminister Simsek und andere lokale Behörden reagierten entschlossen, stellten die erforderliche Liquidität bereit und konnten so den negativen Kreislauf eindämmen. In der Folge erholten sich die Aktienkurse, während sich die Spannungen am Anleihemarkt entspannten. Die Lira hat in den letzten Monaten real deutlich an Wert gewonnen, was Druck auf Teile der Wirtschaft ausübt. Eine umfassendere Anpassung des Wechselkurssystems könnte daher notwendig werden. Präsident Erdogan dürfte es jedoch vorziehen, zunächst das Wahlrisiko aus dem Weg zu räumen, bevor er eine solche Anpassung zulässt, da das Hauptrisiko in einer erneuten Dollarisierung liegt. Gleichzeitig könnte sich die Leistungsbilanz in den kommenden Monaten erheblich verschlechtern, sollten die Energiepreise auf dem aktuellen Niveau bleiben. Vor diesem Hintergrund halten wir Vorsicht weiterhin für die angemessenste Haltung gegenüber türkischen festverzinslichen Wertpapieren.

Algebris Investments’ Global Credit Team