Volatilità in aumento nella seconda parte dell’anno
Nella seconda parte dell’anno vediamo un potenziale aumento della volatilità e adottiamo quindi un atteggiamento cauto e selettivo sui portafogli di credito.
Guardando al 2026, il petrolio è del 40-50% più alto rispetto all’1 gennaio e l’offerta globale di greggio è circa il 10% più bassa rispetto alla fine dell’anno scorso. Nonostante questi cambiamenti, il mercato non si aspetta una contrazione della domanda aggregata e le stime di crescita restano invariate rispetto a inizio anno, intorno al 3%.
Storicamente, però, una contrazione di questo tipo dell’offerta globale porta a un repricing della crescita di 2 o 3 punti percentuali nell’arco di dodici mesi. Allo stesso tempo, la volatilità sui tassi è in aumento. L’economia americana nel primo semestre ha registrato una crescita nominale del 5,5%, con tassi di interesse ancora intorno al 3,75-4%.
Le banche centrali inizieranno quindi a effettuare qualche rialzo: sicuramente la BCE e la Bank of Japan, potenzialmente la Bank of England. La Federal Reserve potrebbe inoltre adottare un atteggiamento e un linguaggio meno dovish rispetto alle attese.
Nella seconda parte dell’anno ci aspettiamo quindi crescita in ribasso e inflazione tendenzialmente al rialzo. Questo potrebbe diventare un problema per mercati che continuano a essere vicini ai massimi.
Valore limitato nel governativo e nella duration
Questo non significa che non si debba essere investiti nel credito. Negli ultimi cinque o sei anni, il grande trend strutturale è stato la fuga dal governativo. Il debito pubblico dei Paesi avanzati ha raggiunto il 120% del PIL nei Paesi G10, contro il 70-80% di dieci anni fa, portando gli investitori a ripensare l’allocazione fixed income.
Dal 2022, la duration globale ha perso venti punti, mentre il credito investment grade ne ha fatti dieci, il credito high yield venti e l’equity sessanta. Il contesto macroeconomico è difficile, ma diventa allo stesso tempo difficile ignorare il credito, dato che il governativo sta perdendo appeal in un contesto di inflazione alta e debiti in aumento.
Oltre l’obbligazione media: la selettività resta la parola d’ordine
Le opportunità nel credito esistono ancora in vari settori, ma non ovunque. La dispersione resta elevata: se il 60-70% dei bond ha spread ai minimi storici, esiste un 20-30% che presenta ancora spread interessanti. Queste opportunità non si trovano però nelle aree più battute dagli investitori e devono essere ricercate con maggiore attenzione.
In particolare, ci piacciono i settori più difensivi del mercato inglese, che ha sofferto molto, come telecom e utilities. Ci piace ancora la singola B in Europa. Ci piacciono i nomi legati all’energia negli Stati Uniti, i subordinati bancari in alcune aree selezionate e i mercati emergenti in valuta locale.
Quando guardiamo all’universo totale del credito, la maggior parte dei bond è da passare. Esistono però aree su cui vale la pena focalizzare l’attenzione. La selettività resta quindi la parola d’ordine per la seconda metà del 2026.
Per ulteriori informazioni su Algebris e i suoi prodotti o per farsi inserire nella lista di distribuzuione, si prega di contattare il dipartimento Investor Relations all’indirizzo algebrisIR@algebris.com. Gli articoli passati sono disponibilii sul sito Algebris Insights
Qualsiasi opinione espressa è quella di Algebris, non costituisce un’affermazione di fatto, è soggetta a modifica e non rappresenta consulenza in materia di investimenti.
Nessun affidamento può essere riposto, per alcun motivo, sulle informazioni e opinioni contenute nel presente documento né sulla loro accuratezza o completezza. Nessuna dichiarazione, garanzia o impegno, espresso o implicito, è fornito in merito all’accuratezza o completezza delle informazioni o opinioni contenute in questo documento da parte di Algebris Investments, dei suoi membri, dipendenti o affiliati, e nessuna responsabilità è assunta da tali soggetti riguardo all’accuratezza o completezza di tali informazioni o opinioni.
© Algebris Investments. Algebris Investments è il nome commerciale del Gruppo Algebris.
Apple Podcast
Spotify
Spreaker
YouTubeQuesti podcast non devono essere copiati, distribuiti, pubblicati o riprodotti, in tutto o in parte. Queste registrazioni hanno finalità esclusivamente informative e sono state preparate da Algebris (UK) Limited (“Algebris”). I nostri podcast non sono destinati a essere utilizzati come previsione, ricerca o consulenza e non costituiscono una raccomandazione, offerta o sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari o all’adozione di una strategia di investimento. Le opinioni espresse si riferiscono alla data della registrazione e sono soggette a modifica. Le opinioni dei partecipanti ospiti presenti nei podcast non riflettono necessariamente quelle di Algebris e delle sue affiliate. Le informazioni e opinioni contenute in queste registrazioni provengono da fonti proprietarie e non proprietarie ritenute affidabili da Algebris, ma non ne è garantita l’accuratezza o la completezza. Esse possono contenere informazioni “previsionali” che non sono di natura puramente storica. Non vi è alcuna garanzia che tali previsioni si avverino. L’eventuale affidamento sulle informazioni presenti in questo sito e/o nelle registrazioni è a esclusiva discrezione del lettore e/o ascoltatore.
© Algebris Investments. Algebris Investments è il nome commerciale del Gruppo Algebris.
