Global Credit Bullets | 2026年4月7日（月）

イラン – 撤退か、さらなるエスカレーションか

イランでの戦争はすでに2か月目に入り、不透明感は一段と高まっています。トランプ政権の声明は一貫性を欠き、時に不明瞭な内容となっています。先週水曜日の演説では、トランプ大統領は足元の情勢について言及したものの、最終的な出口戦略についてはほとんど示しませんでした。合意に至らなければ、イランに対して深刻な結果をもたらすと改めて強調しました。

市場は演説に対して楽観的な見方を抱いて臨みましたが、緊張緩和が確認されなかったことで、相場は急速に反転しました。地政学リスクの再燃を背景に、原油価格は木曜日に約10％急騰しました。

現時点では、膠着状態が続く中、米国とイランの間で交渉による合意が成立する可能性は低下しつつあるとみられています。今後の展開としては、大きく二つのシナリオが想定されます。1つは、大統領が勝利を宣言して関与を縮小する道、もう1つは、さらなるエスカレーションに踏み込み、最終的には地上での直接的な軍事関与に至る可能性です。

インフレ – 急速な上昇

3月のデータでは、欧州および米国の双方でインフレ圧力が高まりつつある初期的な兆候が確認されました。ドイツの消費者物価指数（CPI）は1.9％から2.7％へ上昇し、ユーロ圏の消費者物価指数（HICP）は2.5％と、概ね市場予想に沿った水準となりました。

現時点では、景気は底堅さを維持しており、経済活動に顕著な悪化はまだ確認されていません。ただし、今後数か月で状況が変化する可能性があります。エネルギーコストの上昇、とりわけ灯油などの精製製品の価格上昇は、より顕著に物価に波及していくと予想されます。

加えて、海上輸送の完全な停止は、サプライチェーンの混乱が再燃するリスクを高めており、これがインフレ圧力をさらに増幅させ、成長の重石となる可能性があります。

プライベートクレジット – 解約制限の動きが広がる

先週、プライベートクレジット分野の主要プレイヤーの一つであるブルー・アウルは、一部のファンドで解約請求が急増したことを受け、解約を5％に制限すると発表しました。これは、他のプライベートクレジット運用会社による同様の対応に続くものであり、同分野における潜在的な損失に対する懸念が高まっていることを浮き彫りにしています。

解約制限設定の増加は、水面下で流動性ストレスが高まっていることを示唆しています。一方、パブリック市場ではハイイールド債のスプレッドが拡大しているものの、これは主に地政学的緊張や原油価格の上昇によるものであり、デフォルトリスクの再評価が主因とは見られていません。現時点では、パブリック・クレジット市場は差し迫ったデフォルトサイクルを織り込んでいません。もっとも、プライベートクレジットのサイクルが転換した場合、流動性の引き締まり、強制的な資産売却、デフォルトリスクの再評価などを通じて、いずれパブリック市場にも波及する可能性があります。

作成：Algebris Investments　Global Credit Team