Global Credit Bullets | 2026年3月30日（月）

イラン – 湾岸地域を巡る戦略的駆け引き

先週月曜日、トランプ大統領は、イランのエネルギーインフラへの攻撃を示唆する発言の後、イランとの交渉が進行中であると発表しました。その週の後半には、交渉期間を延長し、期限を4月6日まで先送りしました。現在も高官レベルでの協議が続いており、双方合意に至る可能性を見据え、今自国に有利な立場を確保しようとしています。

米国は中東地域への大規模な部隊展開を進めており、軍事的エスカレーションが依然として現実的な選択肢であるとの認識を強めています。現時点では、不確実性が依然として最大の課題となっています。米国は、交渉を継続するのか、あるいはホルムズ海峡やハルグ島といった主要な石油インフラを標的とし、イランの石油収入を事実上遮断する高リスクな作戦に踏み切るのか、二者択一を迫られています。

最近の動きは、ホルムズ海峡に対するイランの支配力を改めて浮き彫りにしています。船舶が通航に際して手数料を支払っているとの報道もあり、この海峡の戦略的重要性とイランがこの地域で依然として強い影響力を持っていることを示しています。

総じて、情勢は依然として不透明であり、結末は極めて不明確です。

経済への影響 – インフレ再評価が進行中

市場はこの1か月間、原油価格の変動に対して強く反応しており、調整は主に金利、特に短期金利（フロントエンド）を通じて行われており、世界的に利上げ見通しの再評価が進んでいます。

米連邦準備制度理事会（FRB）は引き続き政策金利を据え置くとの見方が優勢である一方、欧州で3回超の追加利上げが市場に織り込まれています。 注目すべき点は、今回の動きはリスク資産よりも金利市場で格段に大きく、株式などのリスク資産はこれまでのところ原油ショックに対して比較的限定的な反応にとどまっていることです。

長期債は大きく売られ、紛争開始以降、利回りは40bp超上昇しています。インフレへの影響は急速に進んでおり、み、ベースケースでは、ユーロ圏のHICPインフレ率は約3％でピークを迎えると見込まれていますが、ストレスシナリオでは、原油価格が1バレル150ドル超で推移した場合、インフレ率は6％を超える可能性も示唆されています。

成長面への影響も徐々に懸念が高まっています。ユーロ圏の来四半期GDP成長率はほぼ0％と見込まれており、原油価格が高止まりするシナリオではマイナスに転じる可能性もあります。 一方、米国では、原油価格が現在の水準で安定した場合、総合PCEインフレ率は4％程度まで上昇する可能性が高く、エネルギー価格がさらに上昇すれば上振れリスクがあります。ただし、米国は欧州に比べて輸入エネルギーへの依存度が低いため、成長はより堅調であると見られています。

作成：Algebris Investments　Global Credit Team