Global Credit Bullets | 2026年5月4日（月）

中東情勢 – イランとの膠着、OPEC内の亀裂

中東情勢は依然として解決に至っていません。海上封鎖が続いており、ホルムズ海峡を通過できる船舶は限られています。報道では、トランプ大統領が、イランを核開発を巡る交渉の場に戻すため、必要であれば数か月にわたり封鎖を維持する可能性が示唆されました。

原油価格は週を通じて上昇し、ブレント原油は一時1バレル＝125ドルに達したものの、木曜日には反落しました。同時に、OPEC内部の緊張も一段と高まっています。先週水曜日には、UAEがOPECおよびOPEC+からの脱退を発表し、サウジアラビアとの対立が一段と深まりました。サウジアラビアは国内プロジェクトの資金確保と原油価格を高く維持するために減産を支持する一方、UAEは近年生産能力を拡大しており、供給増加に前向きな姿勢を示しているようです。

FRB – 金利は据え置き、議長交代へ

先週水曜日、FRBは、市場予想どおり政策金利を据え置きました。パウエル議長はFRB議長として最後となる記者会見で、FRBの独立性を守るため、慣例に反して理事会メンバーからは辞任しない意向を示しました。この結果、ミラン理事は自動的に退任し、次期議長であるケビン・ウォーシュ氏に席を引き継ぐことになります。

記者会見のトーンはタカ派的でした。パウエル議長は、米国経済は引き続き底堅く、個人消費も堅調で、失業率は歴史的に低水準にあると強調しました。また、金融政策は中立金利の上限に近い水準にあり、今後の経済指標を見極める上でFRBは良好な位置にあると述べました。さらに、米国経済は1980年代や1990年代と比べ、エネルギー集約度がはるかに低い点も言及しました。

それでも市場では、短期金利のこれ以上の引き締めは限られると見ています。ウォーシュ氏が主張するトリム平均（極端な値を除いて見る手法）インフレ率の落ち着きについても、近い将来の利下げを裏付ける材料としては、現時点では説得力に欠けると受け止められています。

ECBとBOE – 据え置きの裏で進む次の準備

先週、ECBとBOEは、ともに市場の予想どおり政策金利を据え置きました。両中央銀行は現在、エネルギー価格の今後の推移に基づく3つのシナリオを想定しているようです。

BOEでは、採決結果は8対1となり、ピル委員が利上げを支持して反対票を投じました。ECBではラガルド総裁が、成長リスクが高まったと強調しハト派的なトーンを示したものの、6月の利上げの可能性にも言及しました。その後ECB関係者はよりタカ派的な見解を示し、先週の決定を前に、必要な利上げ幅についてはすでに議論されていたことが示唆されました。

今後は、二次的なインフレ波及効果や中東情勢の推移が大きなカギを握るとみられます。会見当日は、リスクオンの流れにも支えられ、短期金利は約10bp低下しました。

市場では、2026年に向けてECBについてはほぼ3回の利上げ、BOEについては2回強の利上げが織り込まれており、両中央銀行とも、当面は状況を見極める時間的余裕があります。ただし、エネルギー価格の上昇が他の物価にも広がり、景気を押し下げる事態を防ぐため、6月には何らかの対応に踏み切らざるを得ない可能性があります。

作成：Algebris Investments　Global Credit Team