Briefe aus Bangkok
Letzte Woche nahmen wir an den Treffen des IWF und der Weltbank in Bangkok teil. Im Laufe der Woche führten wir mehr als 60 Gespräche mit politischen Entscheidungsträgern, Zentralbankern, Politik- und Makroanalysten sowie Vertretern der globalen Investorengemeinschaft. Der Konsens hinsichtlich des Wachstums ist positiv, und auch die Inflationsrisiken werden nicht allzu negativ eingeschätzt. Carry-Trades und Technologieaktien bleiben die wichtigsten Long-Positionen, wenngleich die Begeisterung für den KI-Trade nachlässt. Angesichts der KI-Investitionen und fiskalischer Herausforderungen herrscht jedoch weit verbreiteter Pessimismus hinsichtlich der globalen Duration. Frankreich gilt nun einhellig als Short-Kandidat und im Vorfeld der Wahlen 2027 nehmen die Befürchtungen in der Eurozone zu. Wir behalten eine vorsichtige Haltung gegenüber Risiken und Spreads bei und verfolgen einen konstruktiveren Ansatz in Bezug auf die Duration.
Leichter Anstieg
In den USA überraschten die Inflationsdaten für September positiv. Der Kern-VPI lag bei 0,3 % im Monatsvergleich und damit 10 Basispunkte über den Erwartungen. Der Kern-PPI lag bei 0,7 % im Monatsvergleich und damit 40 Basispunkte über den Erwartungen. Die Auswirkungen auf den monatlichen Kern-PCE, den für die Fed relevanten Inflationsindikator, werden bei etwa 12 Basispunkten liegen. Damit bleibt die Prognose für diesen Indikator bei 0,32 % im Monatsvergleich. Einige volatile Komponenten trugen zu den Zahlen bei, doch auch die Inflation bei den Wohnkosten beschleunigte sich, was für die Geldpolitik relevanter ist. Wir sind der Ansicht, dass diese Zahlen für eine Zinserhöhung der Fed im Oktober nicht stark genug sind, zumal die Aktienmärkte weiterhin volatil sind. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung wird weiterhin mit rund 15 % eingepreist. An den Rentenmärkten bevorzugen wir weiterhin die Duration gegenüber den Spreads.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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