Global Credit Bullets | 2026年3月2日（月）

イラン – 米国・イスラエルによる大規模軍事作戦

先週土曜日、数週間にわたり緊張が高まる中、米国とイスラエルはイランに対して協調的な攻撃を実施し、上級指導部および主要な戦略軍事施設を標的としました。

その後の演説で、トランプ大統領は、この作戦が体制転換を目的としたものであり、軍事行動は1か月以上に及ぶ可能性があると述べました。最初の攻撃から数時間後、イランの最高指導者アリ・ハメネイ師の死亡が確認され、36年に及ぶ統治に終止符が打たれました。

これに対しイランは、米軍基地を含む地域全体に対してミサイル攻撃を実施しましたが、現時点で報告されている被害は限定的です。市場の反応も比較的限定的で、エネルギー関連資産はアンダーパフォームしたものの、値動きは想定の範囲内にとどまっています。これは、市場が前週の段階ですでに軍事行動リスクを織り込み始めていたためです。

ただし、テールリスクの再評価は進んでいます。原油価格は約10％急騰し、1バレル80ドル近辺まで上昇しました。市場およびエネルギー価格にとっての最大のリスクは、世界の原油供給の約20％が通過するホルムズ海峡の遮断と、イランによる地域精製インフラへの攻撃の可能性です。いずれのシナリオも、原油価格にさらなる上昇圧力をかけ、世界経済全体におけるインフレ再評価を引き起こす可能性があります。

AI – 雇用か成長か

先週、AIが労働市場に与える影響を巡る議論はさらに激しさを増し、焦点は株式のバリュエーションから雇用動向へと移りつつあります。

AIは中長期的には生産性と成長を押し上げると期待される一方、短期的なマクロ経済の見通しは、労働代替リスクとAI投資加速による循環的な需要押し上げ効果とのバランスによって決まります。

どちらの力が優勢となるかは、生産性の伸びと失業率の動向が鍵となります。生産性の大幅な改善は労働代替の影響を相殺し得る一方で、失業率の急上昇は、消費者信頼感を損ない、需要の下振れリスクが強まることで、マクロ環境を一段と複雑になる可能性があります。

現時点での市場反応は限定的で、米国10年国債利回りは再び4％を下回り、株式市場の下落はAIによる自動化の影響を受けやすいセクターに集中しています。

ハンガリー – オルバン首相に高まる圧力

4月の選挙を控え、ハンガリーでは政治的不確実性が高まっています。野党のティサ党が支持を伸ばし、オルバン首相と与党フィデス党にとって無視できない対抗勢力になっているためです。

最も信頼される独立系世論調査機関の一つであるメディアン（Median）による最新調査では、ティサ党が大きくリードしており、国民の不満の高まりや、与党を巡る一連のスキャンダルの影響が反映されています。

選挙結果次第では、ハンガリーの政策路線は大きく転換する可能性があります。ティサ党の公約には、ユーロ導入への明確な道筋や、EUとより歩調を合わせた外交方針が含まれており、これが実現すれば、中期的にEU資金の凍結解除が進み、必要不可欠な投資の促進や中小企業の資金調達環境の改善が期待されます。

ただし、選挙結果は依然として不透明です。選挙戦は今後さらに激化し、双方に新たなスキャンダルが浮上する可能性があります。また、議会での圧倒的多数を維持するフィデス党が、選挙延期や大統領制への移行など、制度的な手段を通じて選挙プロセスに影響を及ぼすリスクも残されています。

作成：Algebris Investments　Global Credit Team